>> 招商證券-地方債周報：關(guān)注地方債利差壓縮機(jī)會-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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此報告為加密報告 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2618億元，凈融資增加。本周地方債發(fā)行量為2618億元，償還量為1374億元，凈融資為1243億元。發(fā)行債券中，新增一般債272億元，新增專項債425億元，再融資一般債631億元，再融資專項債1290億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（34%），10Y及以上發(fā)行占比為53%，與上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為26%、34%、2%、6%和12%，其中10Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約13個百分點。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為8.9bp，較上周有所收窄。其中30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)21.2bp。本周除10Y和15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所收窄外，其余期限均有所走闊。本周云南、甘肅、廣西等地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過11bp，而上海、黑龍江、北京、湖北發(fā)行利差相對較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（32%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（21%）、社會事業(yè)（12%）、保障性安居工程（12%）。從變動來看，2025年土地儲備（+7.7%）投向的占比較2024年升高較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行527億元，2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項債合計17959億元。其中，江蘇、四川、山東、云南分別有2511億元、1148億元、1113億元、878億元。
【特殊專項債】本周特殊專項債共發(fā)行275億元。截至本周末，2025年特殊專項債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為3802億元和2730億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、湖北、新疆、山東分別發(fā)行951億元、369億元、278億元、246億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，36個地區(qū)披露了2025年二季度地方債發(fā)行計劃，考慮4月和5月實際發(fā)行規(guī)模，二季度預(yù)計發(fā)行規(guī)模合計達(dá)2.48萬億元。其中，6月計劃發(fā)行10076億元。另外，二季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行13688億元和11115億元。29個地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計劃，共計2.19萬億元。其中，7月計劃發(fā)行11487億元。
下周地方債計劃發(fā)行5856億元，償還量為813億元，凈融資為5044億元，環(huán)比增加3800億元。發(fā)行債券中，新增一般債515億元，新增專項債4068億元，再融資一般債587億元，再融資專項債686億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周15Y和30Y地方債二級利差占優(yōu)，15Y和30Y地方債二級利差收窄幅度較大。15Y和30Y地方債二級利差較高，分別達(dá)18.6bp和17.5bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，30Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)75%。從區(qū)域來看，各類型區(qū)域20Y以上地方債的二級利差較高，中等區(qū)域10-20Y地方債也有相對更高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率均有所下降，天津、寧波、山東地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)5206億元，換手率為1.02%。其中，山東、四川地方債成交量大，分別為487億元、391億元；天津、寧波、山東等地?fù)Q手率均高于1.5%。
風(fēng)險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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