>> 華泰期貨-原油周報：美國直接打擊伊朗核設(shè)施，中東局勢持續(xù)升級-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本期三大機構(gòu)平衡表變動不明顯，EIA下修了2025年需求增長，雖然對美國供應(yīng)增長有所下修，但被其他國家供應(yīng)上修抵消。本周市場關(guān)注焦點仍在中東局勢，美軍直接空襲了伊朗核設(shè)施，局勢進一步升溫，后續(xù)關(guān)注伊朗的報復行動，短期油價依然反映這一黑天鵝事件的進展，目前對石油供應(yīng)暫無影響，但由于霍爾木茲海峽的雷達信號干擾以及船東避險行為，油輪運費保費大幅上漲，影響主要體現(xiàn)在航運端。
需求：EIA對2025年需求增長預估為79萬桶/日，較上月預測下修18萬桶/日，主要來自美國需求下修，中國需求增長19萬桶/日，印度需求增長18萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加11萬桶/日，美國需求增長8萬桶/日，中東需求增長16萬桶/日，非洲需求增長13萬桶/日。OPEC預計2025年全球需求同比增長143萬桶/日，較上月上修14萬桶/日，主要來自美國、中東和非洲。OPEC認為印度需求增長17萬桶/日，中國需求增長22萬桶/日，中東需求增長21萬桶/日，拉美需求增長12萬桶/日，我們認為OPEC的需求預測偏高估。IEA預計2025年需求增長預估為72萬桶/日，較上月預測基本不變，中國需求同比增加10萬桶/日，印度需求同比增加11萬桶/日，日本需求同比下降9萬桶/日，IEA在三大機構(gòu)需求預測中最為保守，也最貼近現(xiàn)實情況。
非OPEC供應(yīng)：EIA預計2025年非OPEC供應(yīng)同比增加126萬桶/日，較上月沒有變化，其中美國供應(yīng)增24萬桶/日，加拿大增20萬桶/日，巴西增加13萬桶/日，非洲產(chǎn)量同比增加9萬桶/日，挪威產(chǎn)量增7萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增長28萬桶/日，本期EIA將美國供應(yīng)大幅下修，但對哈薩克斯坦和巴西供應(yīng)大幅上修，兩者互相抵消，調(diào)整后的供應(yīng)增長預估相對合理。OPEC本月月報預計非限產(chǎn)聯(lián)盟國家供應(yīng)2025年同比增加81萬桶/日，較上月幾無變化，其中美國供應(yīng)增加31萬桶/日，拉美供應(yīng)增加28萬桶/日。IEA認為2025年非OPEC供應(yīng)同比增長135萬桶/日，較上月上修3萬桶/日，美國供應(yīng)增51萬桶/日，加拿大供應(yīng)增21萬桶/日，挪威供應(yīng)增3萬桶/日，巴西供應(yīng)增29萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增26萬桶/日，本期供應(yīng)修正幅度不大。
OPEC產(chǎn)量：EIA口徑5月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增加29萬桶/日至2727萬桶/日，增產(chǎn)主要來自沙特和阿聯(lián)酋，但增產(chǎn)幅度遠不及配額增幅。OPEC口徑5月OPEC產(chǎn)量為2702萬桶/日，較上月僅增加18萬桶/日，低于配額增長。非OPEC限產(chǎn)國供應(yīng)本月下降4萬桶/日。IEA口徑5月OPEC產(chǎn)量為2777萬桶/日，較上月增加25萬桶/日。三大機構(gòu)的OPEC產(chǎn)量數(shù)據(jù)印證了歐佩克增產(chǎn)力度不及預期，未來是否加快增產(chǎn)仍需觀察。
Call on OPEC：EIA對2025年的供需差預期為過剩80萬桶/日，較上月上修40萬桶/日，對2025年Call on OPEC為2619萬桶/日，較上月預測下修24萬桶/日。OPEC對2025年CODC全年預測為4273萬桶/日，較上月上修13萬桶/日。IEA對2025年COO預測為2648萬桶/日，較上月下修23萬桶/日。
策略
油價短期受中東沖突影響波動較大，暫不建議參與，中期空頭配置
風險
下行風險：伊核協(xié)議達成，宏觀黑天鵝事件
上行風險：制裁油（俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉）供應(yīng)收緊、中東沖突導致大規(guī)模斷供或航運受阻
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