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核心觀點(diǎn)：
　　內(nèi)需跟蹤：5月基建投資增速放緩，哈薩克斯坦將與中國(guó)合作核電、煤化工項(xiàng)目。6月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)出總體增速收窄，細(xì)分項(xiàng)改善的特點(diǎn)?；ㄍ顿Y環(huán)比收窄，其中公路固投較好；建筑業(yè)PMI下滑但訂單分項(xiàng)顯著修復(fù)。（1）涉安全領(lǐng)域跟蹤：核安全：哈薩克斯坦原子能機(jī)構(gòu)主席阿爾馬薩達(dá)姆·薩特卡利耶夫稱，計(jì)劃與中國(guó)簽署核能領(lǐng)域合作單獨(dú)協(xié)議，利用中國(guó)技術(shù)在哈薩克斯坦建造另一座核電站。煤化工：6月16日，全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項(xiàng)目——內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司300萬(wàn)噸/年烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)，總投資達(dá)484億元；6月16日，中國(guó)-中亞峰會(huì)期間，中國(guó)化學(xué)國(guó)際公司聯(lián)合東華公司與哈薩克斯坦天然氣公司科研院正式簽署《哈薩克斯坦煤制氣項(xiàng)目合作協(xié)議》。這是哈薩克斯坦首個(gè)煤制氣項(xiàng)目。（2）鋼結(jié)構(gòu)跟蹤：從本周鋼價(jià)角度看，6月13日-6月20日，全國(guó)13地區(qū)中厚板均價(jià)為3400元/噸，價(jià)格環(huán)比降低0.9%；全國(guó)13地區(qū)螺紋鋼均價(jià)為3072元/噸，價(jià)格環(huán)比降低0.55%。
　　國(guó)際跟蹤：伊以沖突烈度升級(jí)，俄烏談判團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備舉行會(huì)談。6月19日，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)聲明伊朗對(duì)以色列發(fā)起“真實(shí)承諾-3”行動(dòng)的第十五輪打擊，使用導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)打擊以色列特拉維夫和海法的反導(dǎo)防御系統(tǒng)等軍事目標(biāo)。6月18日，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，俄羅斯和烏克蘭談判團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備在6月22日后舉行會(huì)談，俄方正與烏方進(jìn)行溝通。
　　資金面跟蹤：專項(xiàng)債Q3發(fā)行或提速。資金層面看，根據(jù)Wind，截至6月20日年內(nèi)累計(jì)情況看，①專項(xiàng)債：發(fā)行1.69萬(wàn)億元，同比+29.0%，考慮地方財(cái)政實(shí)際情況以及發(fā)行進(jìn)度，新增專項(xiàng)債發(fā)行Q3或繼續(xù)提速；②城投債：凈融資額-274.5億元，同比多償還2290億元；③特殊再融資專項(xiàng)債：累計(jì)發(fā)行1.80萬(wàn)億元，發(fā)行節(jié)奏較快。資金到位角度看，根據(jù)iFind，截至6月17日樣本建筑工地資金到位率59.05%，同比上月同期+0.16pct?？傮w看，化債工作持續(xù)深化，優(yōu)質(zhì)區(qū)位地方國(guó)企或率先受益，估值端或修復(fù)，受限于部分區(qū)位財(cái)政情況困難，全國(guó)范圍內(nèi)拖欠款清償拖欠尚需政策催化。
　　投資建議：繼續(xù)重申國(guó)家總體安全觀投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注如下涉安全投資標(biāo)的：（1）資源安全：水運(yùn)設(shè)計(jì)、礦服民爆。重點(diǎn)推薦易普力，關(guān)注中國(guó)電建、華設(shè)集團(tuán)、廣東宏大、雪峰科技、江南化工。（2）核安全：推薦利柏特、中國(guó)核建。（3）煤化工：推薦中國(guó)化學(xué)，關(guān)注中石化煉化工程（H）、東華科技、三維化學(xué)。（4）戰(zhàn)略腹地建設(shè)：推薦四川路橋。應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，預(yù)計(jì)提振內(nèi)需更加積極有為，關(guān)注內(nèi)需逆周期標(biāo)的：浙江交科、中國(guó)建筑、中國(guó)交通建設(shè)（H）。優(yōu)質(zhì)區(qū)位地方國(guó)企或率先受益，估值端或修復(fù)，建議關(guān)注安徽建工、山東路橋等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行；海外訂單不及預(yù)期；資金到位不及預(yù)期。