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★美豆25/26年度平衡表或趨緊
　　迄今為止美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，但7-8月才是決定單產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期。EPA政策利好美豆壓榨，但受限于產(chǎn)能、美豆壓榨繼續(xù)上調(diào)的空間或有限；受特朗普政策影響，未來(lái)美豆出口變化可能很大，但預(yù)計(jì)最壞情況也不會(huì)差于第一輪貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期。我們測(cè)算美國(guó)25/26年度平衡表大概率較上年度更緊張，這也就意味著CBOT大豆價(jià)格震蕩/震蕩向上的概率更大。
　　★預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格運(yùn)行中樞上移
　　CBOT大豆震蕩或震蕩上行，而隨著7月巴西玉米上市出口增加，大豆出口將逐月遞減，巴西出口CNF升貼水則將逐月抬升，兩者共同影響下國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本也將逐漸增加，對(duì)遠(yuǎn)月豆粕期價(jià)形成支撐?，F(xiàn)貨供需上，當(dāng)前豆粕處于季節(jié)性累庫(kù)周期，但由于需求好于預(yù)期，豆粕累庫(kù)速度較慢。此外，國(guó)內(nèi)豆粕壓力最大的時(shí)候預(yù)計(jì)出現(xiàn)在7月底-8月，隨后豆粕庫(kù)存將出現(xiàn)拐點(diǎn)。如果我國(guó)4季度完全不進(jìn)口美豆，屆時(shí)豆粕現(xiàn)貨還可能出現(xiàn)緊缺。
　　★后市展望
　　預(yù)計(jì)CBOT大豆難再跌破1000美分/蒲，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)則難再跌破2900元/噸。不過(guò)由于短期缺乏持續(xù)大漲的驅(qū)動(dòng)，操作上宜以逢低做多為主。重點(diǎn)關(guān)注7-8月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況，中美關(guān)系發(fā)展及特朗普政策也需要密切留意。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等