>> 東證期貨-套期保值計劃系列(二)：DCE與SGX鐵礦石期貨套期保值對比研究-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 3502KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳奇翀 |
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★中新鐵礦石期貨概述
中新鐵礦石期貨差異體現(xiàn)在交易機(jī)制、交割方式及市場定位等。DCE鐵礦石以人民幣計價，以實(shí)物交割為核心，深度綁定中國產(chǎn)業(yè)鏈，SGX鐵礦石依托美元計價與全球化網(wǎng)絡(luò)，以美元現(xiàn)金為交割，更側(cè)重于金融屬性。
★鐵礦石期貨套期保值可行性分析
DCE鐵礦石、SGX鐵礦石與現(xiàn)貨價格均具備極高價格趨同性，具備套?；A(chǔ)，但二者的動態(tài)關(guān)聯(lián)性存在差異，且期現(xiàn)價格均不服從正態(tài)分布，基差波動劇烈。不考慮增值稅影響的情況下，SGX鐵礦石套期保值有效性高達(dá)92.62%，優(yōu)于DCE鐵礦石的70.02%。協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示，SGX鐵礦石與現(xiàn)貨之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，而DCE鐵礦石與現(xiàn)貨之間并不存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。
★鐵礦石期貨最優(yōu)套期保值比率測算
本報告采用ECM模型來估算鐵礦石期貨的套期保值比率，根據(jù)模型計算，不考慮增值稅影響的情況下，DCE鐵礦石最優(yōu)套保比率為37.69%，而SGX鐵礦石為107.31%。前者短期價格傳遞效率有限，均衡調(diào)節(jié)速度較慢；后者后者比率超100%，反映期貨合約需超量配置才能對沖現(xiàn)貨風(fēng)險，可能源于市場波動放大或基差非常規(guī)變動。
★鐵礦石期貨套期保值效果評估
在ECM模型下，在SGX鐵礦石進(jìn)行套期保值后，資產(chǎn)組合所規(guī)避的風(fēng)險為76.23%，高于DCE鐵礦石。SGX鐵礦石波動性更強(qiáng)，但通過協(xié)方差修正項(xiàng)優(yōu)化可以看出，其期現(xiàn)價格聯(lián)動性更緊密，同時對沖后SGX組合方差低于DCE組合方差。
★風(fēng)險提示：
1）傳統(tǒng)套期保值模型在重大事件沖擊下可能失效；
2）移倉換月帶來的展期風(fēng)險或降低套保有效性；
3）DCE鐵礦石期現(xiàn)價格缺乏協(xié)整關(guān)系，套保穩(wěn)定性不足，期貨損益或無法有效覆蓋現(xiàn)貨敞口；
4）SGX鐵礦石以美元計價，人民幣匯率波動或降低套保有效性。
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