>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：迎峰度夏日耗起，煤價(jià)回升正可期-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,高升,李睿 |
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◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周（6月16日至20日，下同）秦港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至6月22日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)610元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至6月20日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)590元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q5500）475元/噸，周環(huán)比持平;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）480元/噸，周環(huán)比上漲11.0元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至6月22日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格66.0美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)106.5美元/噸，周環(huán)比上漲0.7美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)67.0美元/噸，周環(huán)比下跌1.3美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至6月20日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1250元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1302元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月20日，臨汾肥精煤車(chē)板價(jià)(含稅)1180.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車(chē)板價(jià)800.0元/噸，周環(huán)比下跌40.0元/噸；邢臺(tái)1/3焦精煤車(chē)板價(jià)1110.0元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸。國(guó)際煉焦煤：截至6月20日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)189.4美元/噸，周環(huán)比下跌1.5美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至6月20日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為94.5%，周環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開(kāi)工率為84.49%，周環(huán)比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月19日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周上升52.20萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.52%；日耗較上周上升20.00萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加11.66%；可用天數(shù)較上周下降1.80天。內(nèi)陸十七?。航刂?月19日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升115.30萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.37%；日耗較上周上升46.60萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加15.32%；可用天數(shù)較上周下降3.30天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開(kāi)工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月20日，化工周度耗煤較上周上升9.85萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加1.41%。高爐開(kāi)工率：截至6月20日，全國(guó)高爐開(kāi)工率83.8%，周環(huán)比增加0.41百分點(diǎn)。水泥開(kāi)工率：截至6月20日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為65.9%，周環(huán)比上漲6.4百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為94.5%(+0.5個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為84.49%(+0.78個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升46.60萬(wàn)噸/日(+15.32%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升20.00萬(wàn)噸/日(+11.66%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升9.85萬(wàn)噸/日(+1.41%)；鋼鐵高爐開(kāi)工率為83.82%(+0.41個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為65.92%(+6.4個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)610元/噸(持平)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1250元/噸(持平)。值得注意的是，隨著天氣變熱，迎峰度夏也逐步啟動(dòng)，電廠日耗進(jìn)入快速上升期（內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升15.32%，沿海8省日耗周環(huán)比上升+11.66%）。同時(shí)，當(dāng)前內(nèi)陸和沿海電廠庫(kù)存低于往年同期，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存也有明顯去化，高庫(kù)存對(duì)煤炭?jī)r(jià)格壓力減小。我們認(rèn)為，隨著旺季日耗逐步抬升疊加庫(kù)存去化，煤炭?jī)r(jià)格回升可期。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來(lái)估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來(lái)較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本和國(guó)外進(jìn)口煤成本的抬升
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