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1.投資策略
　　1.1國產(chǎn)算力芯片構(gòu)筑一流大模型基座，中國市場為全球焦點。我們認為，我國算力芯片與國際一流水平仍存在差距，但是通過疊加和集群等方法仍然可以取得相等甚至更優(yōu)的效果。實際上，以昇騰為代表的國產(chǎn)算力平臺已經(jīng)能夠為部分開源大模型提供良好的硬件支撐。此外，盡管部分閉源大模型仍然具有領(lǐng)先優(yōu)勢，但是對比我國部分開源大模型已經(jīng)不具備代差。借助開源生態(tài)以及用戶增長的優(yōu)勢，我國大模型有望維持較高的發(fā)展速度并實現(xiàn)對海外模型的超越。1、根據(jù)人民日報對任正非的訪談，用疊加和集群等方法，計算結(jié)果上與最先進水平是相當?shù)摹?、華為此前推出CloudMatrix 384超節(jié)點，并宣布已在蕪湖數(shù)據(jù)中心規(guī)模上線。CloudMatrix 384集群能力對標英偉達GB200 NVL72，并且在某些指標上比英偉達的機架級解決方案更為先進。3、2月份，華為昇騰、天數(shù)智芯、摩爾線程、壁仞科技、燧原科技等國產(chǎn)芯片廠家均已經(jīng)宣布適配DeepSeek。4、據(jù)中國移動披露，其自有智算中心芯片國產(chǎn)化率已超90%，兼容8種國產(chǎn)AI芯片。5、根據(jù)SuperCLUE數(shù)據(jù)，截至2025年5月，綜合能力上OpenAI的o4-mini（high）模型仍然占據(jù)領(lǐng)先地位（綜合得分70.51），但是和國產(chǎn)大模型已經(jīng)沒有代差（豆包得分63.16；DeepSeek-R161.94；NebulaCoder 61.59）。6、根據(jù)AI產(chǎn)品榜數(shù)據(jù)，全球前十AI應用，國產(chǎn)已過半數(shù)，百度網(wǎng)盤、夸克、豆包、DeepSeek、騰訊元寶、Talkie進入全球前十。7、黃仁勛在接受訪談時表示不進入中國就等于錯過了90%的市場機會。
　　1.2數(shù)字人民幣+穩(wěn)定幣雙軌清算通道推進，港滬金融中心協(xié)同發(fā)展。我們認為，伴隨政策方面的持續(xù)完善，我國數(shù)字貨幣的使用將有望逐步正規(guī)化、常態(tài)化。1、6月18日，2025陸家嘴論壇召開。期間提到設立數(shù)字人民幣國際運營中心。推進數(shù)字人民幣的國際化運營與金融市場業(yè)務發(fā)展，服務數(shù)字金融創(chuàng)新。滬港兩地共同舉行發(fā)布會，簽署《滬港國際金融中心協(xié)同發(fā)展行動方案》。方案明確兩地要開創(chuàng)新的合作領(lǐng)域，譬如在跨境清算上的合作，在黃金產(chǎn)品和交易上的互聯(lián)互通，在數(shù)字人民幣跨境支付上的新的應用的場景，以及上海的金融機構(gòu)通過香港拓展再保險業(yè)務等。2、上海市委金融辦常務副主任披露，上海將試點“數(shù)字人民幣+穩(wěn)定幣”雙軌清算通道。
　　1.3發(fā)射場地和可回收火箭即將落地，規(guī)?；l(fā)射不遠。我們認為，我國發(fā)射場地以及可回收火箭的進程在逐步推進，今年下半年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將有望實現(xiàn)大規(guī)模發(fā)射。1、6月20日，藍箭航天自主研制的朱雀三號可重復使用運載火箭一級動力系統(tǒng)試車，在東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)藍箭航天液氧甲烷火箭發(fā)射2號工位順利完成。試驗采用了與朱雀三號首飛任務技術(shù)狀態(tài)相同的一子級箭體，全面覆蓋箭地測發(fā)流程，包括推進劑加注、貯箱增壓、發(fā)動機分批起動、穩(wěn)態(tài)工作及程序關(guān)機，驗證全系統(tǒng)的匹配性與流程合理性，試車工況覆蓋飛行工況，真正做到了“天上怎么飛、地上就怎么試”。2、此前我國商業(yè)航天公司星際榮耀、藍箭航天均公開表示將在2025年發(fā)射可回收火箭。3、海南商業(yè)航天發(fā)射場二期項目于2025年1月開工建設。項目負責人披露，項目計劃2025年10月底完成全箭運輸車和一子級廠房施工，2026年4月基本完成整個項目建設并具備使用條件。
　　2.行業(yè)要聞
　　2.1朱雀三號一級動力系統(tǒng)九機并聯(lián)地面點火試驗成功。據(jù)藍箭航天官方微信公眾號，6月20日，藍箭航天自主研制的朱雀三號可重復使用運載火箭一級動力系統(tǒng)試車，在東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)藍箭航天液氧甲烷火箭發(fā)射2號工位順利完成，試驗任務取得圓滿成功。此次朱雀三號一子級動力系統(tǒng)試車為我國迄今規(guī)模最大、自動化水平最高的九機并聯(lián)地面熱試車試驗，其試驗復雜程度和對實際飛行狀態(tài)的還原程度均達到了前所未有的高度。試驗采用了與朱雀三號首飛任務技術(shù)狀態(tài)相同的一子級箭體，全面覆蓋箭地測發(fā)流程，包括推進劑加注、貯箱增壓、發(fā)動機分批起動、穩(wěn)態(tài)工作及程序關(guān)機，驗證全系統(tǒng)的匹配性與流程合理性，試車工況覆蓋飛行工況，真正做到了“天上怎么飛、地上就怎么試”。我們認為，此次試驗成功將有望為可回收火箭正式發(fā)射奠定良好的基礎(chǔ)。建議關(guān)注：陜西華達、斯瑞新材、超捷股份、九豐能源等。
　　 2.22陸家嘴論壇：滬港聯(lián)手推動金融創(chuàng)新。據(jù)東方網(wǎng)，6月18日，為期兩天的2025陸家嘴論壇隆重開幕。中國人民銀行行長宣布了8項重磅金融政策。其中包括：1、設立數(shù)字人民幣國際運營中心。推進數(shù)字人民幣的國際化運營與金融市場業(yè)務發(fā)展，服務數(shù)字金融創(chuàng)新。2、在上海臨港新片區(qū)開展離岸貿(mào)易金融服務綜合改革試點。創(chuàng)新業(yè)務規(guī)則，支持上海發(fā)展離岸貿(mào)易。3、會同證監(jiān)會研究推進人民幣外匯期貨交易。推動完善外匯市場產(chǎn)品序列，便利金融機構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好管理匯率風險。同一個場地滬港兩地共同舉行發(fā)布會，簽署《滬港國際金融中心協(xié)同發(fā)展行動方案》，進一步明確了滬港合作的具體方向，包括金融市場的互聯(lián)互通、跨境金融服務創(chuàng)新、綠色金融發(fā)展、科技金融合作等，為兩地多層次多領(lǐng)域的金融