>> 方正證券-集智股份(300553)公司深度報告：平衡機主業(yè)乘勢機器人而起，水聲業(yè)務(wù)繪制第二增長曲線-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
大小： |
1686KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖，劉明洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)唯一全自動平衡機上市企業(yè)，積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)加固護城河。公司成立于2004年6月，2016年10月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，是國內(nèi)唯一一家主營全自動平衡機產(chǎn)品的A股上市企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)包括全自動平衡機、測試機、自動化設(shè)備以及信息系統(tǒng)及服務(wù)，2024年收入占比分別為61.85%、8.76%、14.73%、6.16%。公司在專注主業(yè)的同時構(gòu)建和延伸產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，積極向新質(zhì)新域領(lǐng)域拓展。公司2020年4月設(shè)立子公司杭州諦聽智能科技有限公司，2021年成立子公司之江易算，2025年與浙大共同建設(shè)“浙江大學(xué)-諦聽科技智能水聲技術(shù)聯(lián)合研發(fā)中心”。公司通過多維布局形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，不斷加固護城河。
營收穩(wěn)步增長，盈利能力有望隨研發(fā)產(chǎn)業(yè)化推進不斷提升。2025Q1公司實現(xiàn)營收0.79億元，同比增長55%；歸母凈利潤0.08億元，同比增長197%。公司營收近幾年呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，除2020年受外部環(huán)境沖擊營收同比下降外，其余年份均保持正增。受到市場競爭加劇以及新產(chǎn)品開拓市場的影響，公司近年毛利率有所下降，但是仍保持在42%以上的較高盈利水平。隨著新產(chǎn)品不斷開拓市場形成規(guī)模效應(yīng)，公司營收盈利有望實現(xiàn)高增。
諦聽辯查水中萬物，水聲業(yè)務(wù)有望貢獻公司第二增長曲線。深?？萍急徽ぷ鲌蟾娑ㄕ{(diào)上升至國家戰(zhàn)略高度，水下建設(shè)迎來黃金時代。態(tài)勢感知能力建設(shè)是深海建設(shè)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，其中最核心的就是聲吶設(shè)備，必將受益于下游艦船、UUV、海底監(jiān)聽網(wǎng)建設(shè)加速迎來爆發(fā)。子公司諦聽智能經(jīng)過多次試驗和技術(shù)驗證，完成了智能水聲信號產(chǎn)品的研制，是聲吶系統(tǒng)最核心的環(huán)節(jié)，有望解決復(fù)雜海洋環(huán)境下微弱信號處理的行業(yè)痛點。2024年產(chǎn)品工程樣機獲得了用戶的驗證和認可，產(chǎn)業(yè)化1-10或?qū)⒌絹怼?br> 平衡機主業(yè)乘勢機器人擴容，高速動平衡機突破產(chǎn)業(yè)化可期。機器人內(nèi)部有眾多的高速回轉(zhuǎn)零部件，而平衡機是確保這些零部件平穩(wěn)運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵設(shè)備之一。公司開發(fā)的空心杯轉(zhuǎn)子平衡機、減速器轉(zhuǎn)子平衡機、行星滾柱絲杠平衡機、激光雷達測試機等產(chǎn)品順利與頭部電機廠商建立了合作關(guān)系。人形機器人產(chǎn)業(yè)迎密集催化，2025或進入量產(chǎn)元年，2026或?qū)⑦M入通用化產(chǎn)品序列，市場有望迎爆發(fā)，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈上游核心配套有望深度受益。2024年公司完成了首臺高速動平衡樣機的研制，在高速動平衡分析系統(tǒng)上實現(xiàn)了從0到1的突破。高速動平衡機國產(chǎn)化替代市場空間廣闊，公司有望把握先機持續(xù)開拓市場。
投資建議：公司作為唯一主營全自動平衡機產(chǎn)品的A股上市企業(yè)，伴隨前期研發(fā)成果市場化不斷開拓，有望迎來歷史級發(fā)展機遇。我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入為3.99/5.74/8.26億元，歸母凈利潤為0.52/1.00/1.57億元，對應(yīng)PE為76.14/39.91/25.49X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、研發(fā)產(chǎn)業(yè)化不確定性風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險
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