>> 中郵證券-電力設(shè)備行業(yè)抽蓄系列產(chǎn)業(yè)報告1：抽蓄是促進新能源高質(zhì)量發(fā)展和提升電力系統(tǒng)安全性的有效途徑-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 2514KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊帥波 |
| 行業(yè)名稱： |
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產(chǎn)業(yè)背景
2025年智利和西班牙大停電分別影響1900萬和5500萬人。根據(jù)西班牙政府的大停電調(diào)查報告，報告警示了高比例太陽能+低傳統(tǒng)能源的運營風險，當太陽能發(fā)電驟降且跨境交換計劃突變時，系統(tǒng)電壓隨之攀升。
全球進入風光發(fā)電量占比15%時代，中國的能源轉(zhuǎn)型速度持續(xù)加快。2024年全球、中國、美國、歐盟、越南的風光發(fā)電量占比分別為15.0%、18.1%、17.2%、28.6%、12.5%。
電網(wǎng)投資雖然景氣度提升，但電力系統(tǒng)安全壓力依然較大。全球電網(wǎng)投資從2021年開始回升，預計2025達到4000億美元，但仍然不足。
我國電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)性電源占比亟待提升。假設(shè)不考慮燃煤機組，僅考慮抽蓄、燃機和電網(wǎng)側(cè)電化學儲能，則美國、意大利、英國、葡萄牙、韓國和中國的調(diào)節(jié)性電源占比分別為45%、41%、38%、33%、33%、7%。
投資要點
中國抽蓄的投運，從不及預期到超預期：無論“十二五”還是“十三五”的抽蓄規(guī)劃，實際均未達成，根據(jù)水電總院的預測，2025年中國抽蓄累計裝機6600萬千瓦，超規(guī)劃的6200萬千瓦，其預測2035年國內(nèi)抽蓄累計裝機規(guī)模在4-5億千瓦。
驅(qū)動因素1：系統(tǒng)層面——1W抽蓄能支撐3-5W新能源裝機；2022年全國新核準抽蓄電站48座，核準總裝機規(guī)模6890萬千瓦，年度核準規(guī)模超過之前50年投產(chǎn)總規(guī)模（2021-2025E核準裝機分別1380、6889.6、6342、3090、4000-5000萬千瓦）。截至2024年底，核準在建的抽蓄電站規(guī)模2億千瓦。
驅(qū)動因素2：具有逆周期調(diào)節(jié)和扶貧的雙重作用；大型抽蓄電站的主體工程施工期需要59/62個月(四臺機/六臺機)，是大型基建項目。根據(jù)國家能源局，“十四五”可核準裝機規(guī)模2.7億千瓦，總投資1.6萬億元。
驅(qū)動因素3：抽蓄的兩部制電價，穩(wěn)定成本回收預期+提升盈利；國家鼓勵民企參與抽蓄電站建設(shè)。華東地區(qū)規(guī)模最大的抽水蓄能電站——浙江建德協(xié)鑫抽蓄電站（240萬千瓦），其總投資140億，是國內(nèi)首個由民企全資投建的抽水蓄能電站，于2022年9月6日獲得核準。
投資建議
抽蓄設(shè)備環(huán)節(jié)目前產(chǎn)能不足，建議關(guān)注#哈爾濱電氣、東方電氣、浙富控股。
風險提示：
政策不及預期的風險；電池儲能技術(shù)發(fā)展超預期的風險；需求不及預期的風險。
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