>> 國金證券-2025年通信行業(yè)中期策略報告：算力鏈長坡厚雪，運營商攻防兼?zhèn)?250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 5097KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張真楨 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點:海外光模塊需求上調(diào)，開啟1.6T時代，推薦配置海外光模塊供應(yīng)鏈。光銅共進(jìn)，下一代連接技術(shù)走向成熟，我們建議關(guān)注CPO、DCI、AEC產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。國產(chǎn)算力鏈長坡厚雪，我們建議關(guān)注交換機(jī)、液冷板塊。運營商分紅穩(wěn)步提升，資本開支向AI算力傾斜,兼?zhèn)浼t利與成長屬性。
1、光通信板塊建議優(yōu)選配置海外光模塊供應(yīng)鏈，關(guān)注CPO、DCI、AEC產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)標(biāo)的。
光模塊:光模塊海外需求量上調(diào)，1.6T放量初期價格維持高位，具備配置價值。
下一代連接技術(shù):傳輸速率升級、AlI大規(guī)模集群建設(shè)加速背景下，CPO、DCI、AEC方案加速滲透，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)標(biāo)的。
2、國產(chǎn)算力鏈長坡厚雪，交換機(jī)、液冷板塊將迎放量。
交換機(jī):數(shù)通交換機(jī)驅(qū)動行業(yè)增長，其中互聯(lián)網(wǎng)客戶占67%需求，建議800G數(shù)通交換機(jī)率先放量的廠商。
液冷:2025年國內(nèi)Al芯片將加速迭代，功耗持續(xù)增長，液冷成主流趨勢，國內(nèi)液冷廠商市場市占率提升。
3、運營商派息率穩(wěn)步提升，資本開支向Al算力傾斜，兼?zhèn)浼t利與成長屬性。
運營商股利支付率穩(wěn)步提升，具備較強的資產(chǎn)配置屬性;資本開支向Al算力傾斜，IDC和云業(yè)務(wù)收入有望同比高增。同時運營召積極布局量子通信技術(shù)，有望在下一代通信技術(shù)中持續(xù)領(lǐng)先。
風(fēng)險提示:AI商業(yè)價值不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)發(fā)展速度不及預(yù)期風(fēng)險、運營成本過高風(fēng)險、供應(yīng)鏈集中度過高的風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管加劇的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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