>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：持貨商繼續(xù)低價清庫，銅價仍維持震蕩-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-06-24，滬銅主力合約開于78340元/噸，收于78640元/噸，較前一交易日收盤0.45%，昨日夜盤滬銅主力合約開于78,410元/噸，收于78,470元/噸，較昨日午后收盤上漲0.04%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)采銷情緒均有所回升，主因持貨商繼續(xù)低價清庫令升水持續(xù)走跌，部分低價貨源已經(jīng)降低至貼水出貨。早盤盤初持貨商報主流平水銅升水70元/噸，好銅升水100元/噸，隨后迅速降價至升水40-80元/噸。此時市場成交仍處于下游低價還盤狀態(tài)。日內(nèi)部分持貨商有清庫需求，積極甩貨，平水附近成交低價貨源，隨后降至貼水10元/噸，市場整體成交重心走弱。但日內(nèi)非注冊貨源較少，成交貼水70-貼水40元/噸。目前季度末清庫與資金需求仍存，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)貨升水仍有繼續(xù)走跌的可能。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期稱，目前政策處于有利位置，可以觀望等待再考慮利率調(diào)整。不過美聯(lián)儲內(nèi)部似乎仍存分歧。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，目前沒有必要降息，預(yù)計(jì)今年晚些時候?qū)⒂幸淮畏?5個基點(diǎn)的降息?？死蛱m聯(lián)邦儲備銀行行長哈瑪克稱目前沒有任何緊迫的理由降息。利率政策可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)保持不變。沒必要對資金從美元流出反應(yīng)得過于夸張。而波士頓聯(lián)儲主席柯林斯認(rèn)為，當(dāng)前適度限制性的貨幣政策立場是必要的。地緣方面，特朗普認(rèn)為伊以雙方都違反了?；饏f(xié)議，但又表示伊以違反協(xié)議都不會面臨后果。特朗普還改口稱不希望伊朗政權(quán)更迭。美媒援引美國初步的情報評估報道，其對伊朗的打擊并沒有摧毀核設(shè)施，白宮否認(rèn)該報道。國內(nèi)方面，6月25日開展3000億元MLF操作，期限為1年期。
礦端方面，外電6月20日消息，銅生產(chǎn)商AICMines已與全球大宗商品貿(mào)易商托克（Trafigura）簽署了一項(xiàng)4000萬美元的預(yù)付款貸款和承購協(xié)議，為其在昆士蘭州北部的Eloise銅加工廠的擴(kuò)建提供資金。該預(yù)付款融資與杰里科（Jericho）礦山的產(chǎn)品承購掛鉤，無需進(jìn)行大宗商品對沖，且包含提前還款靈活性。協(xié)議規(guī)定，杰里科礦山需至少交付40萬干公噸銅精礦。此外，多元化礦業(yè)集團(tuán)必和必拓已與澳大利亞貨運(yùn)公司Aurizon簽署了四份價值約15億澳元的長期合同，為其未來十年在南澳大利亞的銅業(yè)務(wù)提供全面整合的鐵路、公路和港口一體化物流解決方案。上周公布的新協(xié)議顯示，必和必拓Olympic Dam、Prominent Hill和Carrapateena礦山的銅精礦和陰極銅將通過鐵路在Pimba和阿德萊德港之間運(yùn)輸，這一舉措預(yù)計(jì)每年將取代約1300萬公里的卡車運(yùn)輸，減少南澳大利亞州公路上超過1.1萬次重型車輛出行。
冶煉及進(jìn)口方面，近日，一批來自剛果民主共和國、重達(dá)188噸的銅材，在寧波海關(guān)監(jiān)管下順利完成通關(guān)手續(xù)，而后被運(yùn)載至寧波金田銅業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司的原料車間，迅速投入生產(chǎn)。金田銅業(yè)公司進(jìn)出口部門負(fù)責(zé)人姜惠樂說，“今年以來，我們已經(jīng)從剛果民主共和國進(jìn)口銅逾5000噸，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口量還將增加?！睋?jù)統(tǒng)計(jì)，今年1至5月，寧波市自非洲進(jìn)口銅材90.2億元，增長78.8%，占同期自非洲進(jìn)口總額的比重較去年同期提升8.2個百分點(diǎn)。此外，海關(guān)總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國5月廢銅進(jìn)口量為18.52萬噸，環(huán)比減少9.55%，同比下降6.53%。其中，泰國輸送量下滑15%至2.12萬噸附近，但日本和美國輸送量雙雙下降4成左右，都不及2萬噸，因此泰國成為中國最大的廢銅供應(yīng)國。最近美國關(guān)稅政策紛紛擾擾，5月初中美貿(mào)易關(guān)系緩和，但仍面臨著10%的關(guān)稅，從美國進(jìn)口廢銅比價不合適，使得美國對華廢銅輸送量持續(xù)下降。
消費(fèi)方面，6月23日，江西同盈新材料有限公司年產(chǎn)10000噸銅精深加工項(xiàng)目環(huán)境影響報告書的擬受理公示，公示期為2025年6月23日-2025年7月4日（10個工作日）。銅及銅合金由于具有優(yōu)良的導(dǎo)熱導(dǎo)電性、良好的加工成形性、耐蝕性等優(yōu)點(diǎn)，在人類產(chǎn)、生活的各個領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，成為除鋼鐵、鋁以外的第三大金屬。在此背景下，江西同盈新材料有限公司擬投資2000萬元于江西省鷹潭市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)龍崗產(chǎn)業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)10000噸銅精深加工項(xiàng)目。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-3325.00噸萬94675噸。SHFE倉單較前一交易日變化-3103噸至22425噸。6月23日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫12.96萬噸，較此前一周變化-1.63萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多目前TC談判仍然懸而未決，整體加工費(fèi)依然偏低。同時廢銅企業(yè)受到反向開票政策執(zhí)行的影響普遍認(rèn)為貨源未來或趨于緊張，不過當(dāng)下需求端也并無十分樂觀的展望。供需略顯供需兩弱，不過宏觀因素相對多變，銅的貴金屬屬性或被凸顯。因此操作上暫時仍建議以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間Cu2507合約建議在77,400元/噸至78,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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