>> 華鑫證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：甲醇、甲醛等漲幅居前，建議關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息等方向-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 1708KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張偉保 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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▌甲醇、甲醛等漲幅居前，腈綸短纖、腈綸毛條等跌幅較大
本周漲幅較大的產(chǎn)品：甲醇（華東地區(qū)，16.20%），甲醛（華東，15.74%），國際柴油（新加坡，15.60%），天然氣（NYMEX天然氣(期貨)，14.23%），PX（CFR東南亞，10.65%），國際石腦油（新加坡，10.16%），二甲苯（東南亞FOB韓國，9.45%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/噸)，8.48%），國際汽油（新加坡，8.23%），二甲苯（華東地區(qū)，7.90%）。
本周跌幅較大的產(chǎn)品：純MDI（華東，-2.01%），合成氨（河北金源，-2.06%），輕質(zhì)純堿（華東地區(qū)，-2.26%），重質(zhì)純堿（華東地區(qū)，-3.57%），鹽酸（華東合成酸，-3.70%），硫磺（CFR中國合同價，-3.77%），丁二烯（東南亞CFR，-4.98%），腈綸毛條（華東，-8.81%），腈綸短纖（華東，-9.33%），液氯（華東地區(qū)，-220.00%）。
▌本周觀點：伊以沖突再起，國際油價陡峭上行，建議關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息等方向
本周主要受到伊朗與以色列的軍事沖突影響，國際油價陡峭上行。伊朗首都及核設(shè)施遭以色列襲擊，伊朗原油生產(chǎn)和出口或受到影響。中東原油出海通道霍爾木茲海峽有部分控制權(quán)屬于伊朗，若戰(zhàn)爭進(jìn)一步擴(kuò)大，霍爾木茲海峽存在被伊朗封鎖的潛在風(fēng)險。油價風(fēng)險溢價因此顯著提升，結(jié)合近期中美關(guān)稅問題緩和帶來的原油需求預(yù)期修正，原油價格快速上行。截至6月20日收盤，WTI原油價格為73.84美元/桶，較上周上漲1.18%；布倫特原油價格為77.01美元/桶，較上周上漲3.75%。預(yù)計2025年國際油價中樞值將維持在70美金。鑒于當(dāng)前國際局勢不確定性和對油價企穩(wěn)的預(yù)期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中國石油、中國海油。
化工產(chǎn)品價格方面,本周部分產(chǎn)品有所反彈,其中本周上漲較多的有：甲醇上漲16.20%，甲醛上漲15.74%，國際柴油上漲15.60%，天然氣上漲14.23%等，但仍有不少產(chǎn)品價格下跌，其中腈綸短纖下跌9.33%，腈綸毛條下跌8.81%，丁二烯下跌4.98%，硫磺下跌3.77%。從化工行業(yè)年報業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)整體仍處于弱勢，各細(xì)分子行業(yè)業(yè)績漲跌不一。主要原因是受行業(yè)過去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期以及需求偏弱影響，但也有部分子行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，例如輪胎行業(yè)、潤滑油行業(yè)、涂料行業(yè)等。除了建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的輪胎等行業(yè)之外，建議重視進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息資產(chǎn)等方向的投資機(jī)會。具體建議如下：首先是輪胎行業(yè)受益于全球化布局和豐富的關(guān)稅斗爭經(jīng)驗，抗壓表現(xiàn)明顯好于預(yù)期（東南亞暫停對等關(guān)稅，墨西哥、摩洛哥等關(guān)稅豁免），建議關(guān)注森麒麟、賽輪輪胎等；第二，國際貿(mào)易存在不確定性的背景下，國產(chǎn)加速進(jìn)口替代。我們認(rèn)為存在加速進(jìn)口替代的化工品有潤滑油添加劑（瑞豐新材）、成核劑（呈和科技）、間位芳綸（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，內(nèi)循環(huán)將被賦予更多增長責(zé)任和期待。我國氮肥、磷肥、復(fù)合肥能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，基本不受關(guān)稅影響。此外，全球煤化工產(chǎn)業(yè)鏈集中于我國，同樣受關(guān)稅影響小。因此建議關(guān)注化學(xué)肥料（華魯恒升、新洋豐、云天化、亞鉀國際）、煤化工（寶豐能源、華魯恒升）等板塊及標(biāo)的。最后，在國際油價上漲的背景下，我們繼續(xù)看好具有最高資產(chǎn)質(zhì)量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行業(yè)中云天化、興發(fā)集團(tuán)、龍佰集團(tuán)等細(xì)分子領(lǐng)域龍頭企業(yè)也有5%左右股息率，在紅利資產(chǎn)中具有較強吸引力。
▌風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；原料價格或大幅波動；環(huán)保政策大幅變動；推薦關(guān)注標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期。
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