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投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為10.67/15.08 /21.24億元，同比+31.0%/+41.4%/+40.8%；歸母凈利潤分別為1.25 /2.15 /2.94億元，同比+67.7%/+72.2%/+36.5%。首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　行業(yè)β：MIM工藝空間廣闊有望持續(xù)受益消費(fèi)電子創(chuàng)新。MIM工藝下游運(yùn)用廣闊：1）折疊屏：中國折疊手機(jī)銷量持續(xù)增長，呈現(xiàn)快速上升趨勢，出貨量從2020年的120萬臺(tái)增加到2023年的610萬臺(tái)，CAGR=71.94%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1760萬臺(tái)。鉸鏈?zhǔn)钦郫B屏手機(jī)的核心技術(shù)，MIM工藝優(yōu)勢匹配鉸鏈制造需求。2）智能穿戴：2018-2023年，中國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模從304.1億元增加到934.7億元，CAGR=25.18%，2024年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1051億元。MIM工藝可以制造出結(jié)構(gòu)復(fù)雜、精度高的智能手表表殼、表冠、框架等，也可用于頭戴耳機(jī)轉(zhuǎn)軸、戒指內(nèi)殼等智能穿戴精密零部件上。3）3D打?。衡伈牧蠎?yīng)用率提升催化3D打印應(yīng)用加速落地。國內(nèi)3D打印受消費(fèi)級(jí)3D打印推動(dòng)市場規(guī)模迅速增長，CCID初步估計(jì)2023年中國3D打印市場規(guī)模約為400億元。鈦合金3D打印優(yōu)劣并存，有望結(jié)合MIM燒結(jié)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)工藝創(chuàng)新。
　　公司α：兼具技術(shù)壁壘和客戶粘性，利潤優(yōu)勢顯著。公司的主要業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，2018-2024年，MIM產(chǎn)品毛利率均高于40%，非MIM維持在35-40%較高水平。相較于公司的可比公司毛利率優(yōu)勢明顯。公司持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢，一方面，深度綁定大客戶，協(xié)同布局非MIM業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。2024年，公司MIM產(chǎn)品收入占比達(dá)到39.15%，非MIM產(chǎn)品收入（金屬工藝制品及塑膠制品）占比達(dá)56.47%。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入并積極擴(kuò)產(chǎn)，夯實(shí)壁壘。2024年公司研發(fā)投入占營收比例為11.98%，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)穩(wěn)定增長。目前，公司湖南長沙工廠以及越南工廠已準(zhǔn)備就緒，均進(jìn)入分批投產(chǎn)階段，公司產(chǎn)能有望迅速提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，大客戶新產(chǎn)品推出節(jié)奏不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。