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芯碁微裝公告新簽1.46億元大單，約占2024年?duì)I收的15%。AI基建熱潮投推動(dòng)PCB投資熱，公司有望受益于PCB廠商積極擴(kuò)產(chǎn)潮。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　新簽大單有望提振公司后續(xù)業(yè)績(jī)。2025年6月18日芯碁微裝發(fā)布公告稱和某公司簽訂了共計(jì)7份設(shè)備購(gòu)銷合同，產(chǎn)品包括LDI曝光設(shè)備和阻焊設(shè)備等，合同期限自生效之日起至本合同規(guī)定的權(quán)利與業(yè)務(wù)完成后終止，合同總金額為1.46億元，約占芯碁微裝2024年?duì)I業(yè)收入的15%。芯碁微裝2025Q1營(yíng)業(yè)收入2.42億元，QoQ+3%，YoY+22%；毛利率41.3%，QoQ+16.5pcts，YoY-2.6pcts；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，QoQ+823%，YoY+30%。根據(jù)此前芯碁微裝官微報(bào)道，公司3月發(fā)貨量破百臺(tái)設(shè)備，創(chuàng)下歷史新高；4月預(yù)計(jì)交付量將環(huán)比提升三成，再創(chuàng)歷史記錄，產(chǎn)能利用率滿載。我們預(yù)計(jì)芯碁微裝本次大單有望進(jìn)一步提振公司業(yè)績(jī)。
　　AI基建熱潮推動(dòng)PCB投資熱，公司有望持續(xù)受益。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道：Meta 2025財(cái)年資本開支上調(diào)至640~720億美元，系為支持AI技術(shù)而增加數(shù)據(jù)中心投資和基礎(chǔ)設(shè)施硬件的預(yù)期成本；微軟2025財(cái)年資本開支預(yù)計(jì)將超過800億美元；谷歌母公司Alphabet 2025財(cái)年預(yù)計(jì)將投資750億美元用于AI建設(shè)計(jì)劃。根據(jù)融媒體產(chǎn)業(yè)調(diào)研分析中心報(bào)道：人工智能和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展顯著推高了高階PCB產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。AI服務(wù)器對(duì)數(shù)據(jù)傳輸速度與處理能力的要求，促使PCB向高層數(shù)、高頻高速、高散熱等方向升級(jí)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2028年AI/HPC服務(wù)器PCB市場(chǎng)規(guī)模有望突破32億美元。PCB廠商積極布局高端產(chǎn)品產(chǎn)能，有望推動(dòng)相關(guān)設(shè)備訂單持續(xù)增長(zhǎng)，芯碁微裝亦有望持續(xù)受益。
　　估值
　　芯碁微裝2024年毛利率和凈利率同比有所下滑，我們同步下調(diào)公司2025年毛利率預(yù)估。因?yàn)锳I基建熱潮推動(dòng)PCB投資熱，我們同步上調(diào)公司2026年盈利預(yù)測(cè)。據(jù)此我們調(diào)整芯碁微裝2025/2026年EPS預(yù)估至2.09/2.75元，并預(yù)計(jì)2027年EPS為3.37元。
　　截至2025年6月25日，芯碁微裝總市值約104億元，對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為37.8/28.8/23.5倍?？紤]到公司當(dāng)前交付量維持在高位，且AI帶動(dòng)PCB投資熱預(yù)計(jì)將持續(xù)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期。新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。產(chǎn)品價(jià)格下行。