>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250625
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 4283KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周三國(guó)債現(xiàn)券收益率主要是長(zhǎng)端上升。國(guó)債期貨主力合約除TS上漲外均下跌。成交持倉(cāng)方面，TF成交持倉(cāng)均上升，其他品種呈現(xiàn)成交上升持倉(cāng)下降態(tài)勢(shì)。【重要資訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債總計(jì)發(fā)行3只，總發(fā)行量340億元，凈融資額340億元。近期凈融資速度仍較快，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性凈投放2090億元，短端資金利率臨近跨半年進(jìn)一步明顯上升。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在2025年夏季達(dá)沃斯論壇表態(tài)，擔(dān)憂全球性機(jī)制沖擊，產(chǎn)供鏈碎片化風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)積極融入全球市場(chǎng)。其他方面消息變動(dòng)不大，中美貿(mào)易、中東地緣等海外風(fēng)險(xiǎn)回落仍對(duì)市場(chǎng)有支持，但后者需要持續(xù)關(guān)注?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏或有邊際修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注外需風(fēng)險(xiǎn)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期仍然超過2次。美債收益率和美元指數(shù)繼續(xù)震蕩下行，人民幣匯率基本延續(xù)震蕩走升。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅加速上行?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期存在邊際改善空間，但對(duì)市場(chǎng)利空不強(qiáng)。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)明顯緩和，對(duì)市場(chǎng)存短期利空影響。貨幣寬松是潛在利多，但其他對(duì)沖政策以及政策落地則偏空。短端資金成本上行仍偏空，同時(shí)關(guān)注供給影響。匯率利多但風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯利空。長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫妫髌趥贩N全面回落，上行節(jié)奏放慢，未能有效突破壓力位，或暫時(shí)轉(zhuǎn)入震蕩，交易性頭寸繼續(xù)減倉(cāng)。期現(xiàn)方面，情況變動(dòng)不大，TS和TF貼水、其他品種升水，IRR暫無機(jī)會(huì)?？缙诜矫妫膫€(gè)品種各期限合約價(jià)差均處于歷史無套利區(qū)間以內(nèi)，暫時(shí)沒有機(jī)會(huì)。曲線方面，2年期限相關(guān)的利差持續(xù)緩慢走陡，可短線做陡并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320108.370；TL壓力122.28-122.38，支撐118.43-118.53。
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