>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：MWC上海展示低軌衛(wèi)星地面基建新機(jī)遇，AMD Helios機(jī)柜或使用更多光模塊與銅纜-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
高宇洋,張?zhí)?/a> |
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行業(yè)動(dòng)向：
1）MWC2025上海：NTN產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟，地面基建箭在弦上。6月18日開幕的MWC上海展中，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)備受矚目，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊接下來(lái)至少面臨著三個(gè)方面的催化劑和投資機(jī)會(huì)。
1.1下一代天地一體低軌星座設(shè)計(jì)方案已基本成熟，地面5G產(chǎn)業(yè)鏈參與者將加速過(guò)渡深度受益。目前，國(guó)內(nèi)千帆星座、國(guó)網(wǎng)星座、鴻雁星座、天啟星座等項(xiàng)目均開始組建，面向未來(lái)天地一體的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)NTN體制為主流。其中，星上主要通信功能器件包括寬帶相控陣天線（負(fù)責(zé)專用終端互聯(lián)）、窄帶相控陣天線（負(fù)責(zé)手機(jī)直聯(lián)）、地面饋電天線（負(fù)責(zé)地面站回傳）、基帶處理板（星上3GPP載荷再生成）、通用計(jì)算板（管理和核心網(wǎng)功能）、路由交換板（星間組網(wǎng)）以及星間激光終端（星間組網(wǎng)）。我們認(rèn)為，5G主設(shè)備商如華為、中興、烽火、信科移動(dòng)將成為基帶、路由、天線的主要玩家；5G天線主要玩家如通宇通訊、京信通信、盛路通信、燦勤科技等將成為星載相控陣天線配套主要產(chǎn)能；而地面光模塊/光器件如光迅科技、光庫(kù)科技將重點(diǎn)供應(yīng)星載激光產(chǎn)品。核心原因?yàn)镹TN體制協(xié)議研發(fā)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能儲(chǔ)備和成本控制相較特種行業(yè)院所的領(lǐng)先性。例如，信科移動(dòng)在MWC上推出全新空天地一體全系列產(chǎn)品，包括一體化載荷、星載基帶、一體化終端、AF云平臺(tái)、SF網(wǎng)元、信關(guān)站等設(shè)備。
1.2隨著國(guó)網(wǎng)等低軌星座試商用臨近，地面基建等環(huán)節(jié)將加速放量。在mateX6等手機(jī)支持下，今年我國(guó)低軌衛(wèi)星通信系統(tǒng)或進(jìn)入公測(cè)階段，下半年有望實(shí)現(xiàn)消費(fèi)級(jí)衛(wèi)星組網(wǎng)。早期的低軌衛(wèi)星應(yīng)用將以天基專網(wǎng)為主，這種專網(wǎng)應(yīng)用一是基于專用終端實(shí)現(xiàn)無(wú)死角的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)；二是基于星上交換設(shè)備直接進(jìn)行T2T（終端到終端）低時(shí)延通信；三是基于地面分布式信關(guān)站+星間激光組網(wǎng)實(shí)現(xiàn)超長(zhǎng)距離低時(shí)延網(wǎng)絡(luò)回傳通信。我們認(rèn)為，隨著低軌衛(wèi)星試運(yùn)營(yíng)開啟，地面基建環(huán)節(jié)將深度受益，包括信關(guān)站項(xiàng)目集成和上游天線、核心網(wǎng)、基站處理等環(huán)節(jié)，以及站址租賃和地面終端環(huán)節(jié)。例如，上海鐵塔探索將傳統(tǒng)通信基站轉(zhuǎn)型升級(jí)為具備衛(wèi)星地面站和邊緣場(chǎng)景數(shù)據(jù)收斂能力的“分布式地面站”，有效應(yīng)對(duì)現(xiàn)有星座地面站選址困難、建設(shè)審批復(fù)雜以及成本高昂等問(wèn)題。
2、AMDHelios機(jī)柜設(shè)計(jì)更新：全面對(duì)標(biāo)Rubin NVL144的超節(jié)點(diǎn)機(jī)柜。根據(jù)Semianalysis 《AMDAdvancing AI：MI350X和MI400 UALoE72、MI500UAL256》分析，Mi400系列將使用UALINK over Ethernet用于Scaleup網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)將基于Tomahawk6交換芯片。Mi400 Helios機(jī)柜預(yù)計(jì)將集成72枚Mi400GPU，按照每顆Scaleup帶寬1800GB/s對(duì)標(biāo)Rubin 144，將需要10000根以上224G銅纜和對(duì)應(yīng)的高密度背板連接器（或也有overpass跳線需求在Switch tray）。而Scaleout網(wǎng)絡(luò)方面，Mi400設(shè)計(jì)帶寬為300GB/s每GPU，這意味著每顆GPU或配置3顆800G高速網(wǎng)卡，僅服務(wù)器連接一層交換機(jī)就需要6個(gè)800G光模塊或3個(gè)DAC/AEC銅纜。網(wǎng)絡(luò)帶寬的倍增和超節(jié)點(diǎn)設(shè)計(jì)的加入是我們?cè)?026-2027的GPU和ASIC服務(wù)器設(shè)計(jì)中看到的共同點(diǎn)，這意味著高速銅纜和光模塊還將持續(xù)處于供需兩旺的上升周期中。
建議關(guān)注：低軌衛(wèi)星載荷：信科移動(dòng)、烽火通信、中興通訊、通宇通信、京信通信、燦勤科技、上海瀚訊；低軌地面基建：長(zhǎng)江通信、震有科技、信科移動(dòng)、中國(guó)鐵塔、上海瀚訊；超節(jié)點(diǎn)通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、沃爾核材、鼎通科技、瑞可達(dá)、東山精密。
市場(chǎng)整體：本周（2025.06.16-2025.06.20）市場(chǎng)漲跌不一，申萬(wàn)通信指數(shù)漲1.58%，滬深300跌0.45%，上證綜指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科創(chuàng)板指數(shù)跌1.55%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌1.66%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光模塊（+9.6%）、光纜海纜（+8.2%）、液冷（+3.8%）。從個(gè)股情況看，長(zhǎng)飛光纖、源杰科技、中際旭創(chuàng)、新易盛、和而泰漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%。震有科技、東土科技、海格通信、奧飛數(shù)據(jù)、電連技術(shù)跌幅居前，跌幅分別為-11.18%、-7.86%、6.09%、-5.26%、-4.65%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
海外算力需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降超出預(yù)期，外部制裁升級(jí)。
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