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公司今日發(fā)布公告擬配售新H股，配售價(jià)為18.25港元，配售股份數(shù)量約為現(xiàn)有已發(fā)行股份總數(shù)的14.63%，有助于提前補(bǔ)充資本需求、支持保險(xiǎn)及科技業(yè)務(wù)發(fā)展。今年上半年公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基本面表現(xiàn)有望改善，同時(shí)考慮到眾安有望受益于中國(guó)香港穩(wěn)定幣發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　擬配售新H股
　　根據(jù)眾安在線公告，公司擬根據(jù)一般性授權(quán)配售新H股，每股配售股的配售價(jià)為18.25港元，較6月25日收盤價(jià)19.94港元折讓8.5%。本次配售股份數(shù)量約為現(xiàn)有已發(fā)行H股股數(shù)/已發(fā)行股份總數(shù)的15.14%/14.63%，配售完畢后融資總額約為39.24億港元。本次融資所獲資金，將用于補(bǔ)充公司資本、支持金融科技創(chuàng)新投入及一般企業(yè)用途。1Q25末公司核心/綜合資本充足率分別約為214.32%/220.35%，償付能力較為充足。我們認(rèn)為，本次配售股份更多是未雨綢繆，有助于提前補(bǔ)充資本需求。
　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基本面向好
　　健康生態(tài)是公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要利潤(rùn)來(lái)源之一，今年眾安新推的眾民保中高端醫(yī)療險(xiǎn)火熱銷售，發(fā)售十天的全網(wǎng)保費(fèi)已超過(guò)1.4億元，或?qū)?dòng)上半年健康生態(tài)保費(fèi)同比快速提升。車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，公司于2024年底獲得浙江和上海交強(qiáng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，疊加24年低基數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)滲透率提升，公司上半年車險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。數(shù)字生活生態(tài)方面，寵物險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大，公司作為國(guó)內(nèi)最大的寵物險(xiǎn)公司，寵物險(xiǎn)保費(fèi)或?qū)⒈３指咚僭鲩L(zhǎng)。總體看，根據(jù)公司公告，2025年前五個(gè)月眾安總保費(fèi)同比增長(zhǎng)12%?？紤]到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基本面改善，我們預(yù)計(jì)全年公司保費(fèi)同比增長(zhǎng)13%，COR為97%。
　　有望受益于穩(wěn)定幣發(fā)展
　　2025年5月21日，中國(guó)香港通過(guò)穩(wěn)定幣相關(guān)立法，明確了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。眾安在線在穩(wěn)定幣領(lǐng)域早有布局，眾安旗下的眾安銀行（持股比例43.43%）為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)；同時(shí)，眾安在穩(wěn)定幣發(fā)行領(lǐng)域亦有布局，公司間接持有圓幣創(chuàng)新科技8.7%的股份，圓幣創(chuàng)新科技為中國(guó)香港首批穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒成員。我們認(rèn)為公司有望受益于中國(guó)香港穩(wěn)定幣的發(fā)展，自5月21日至6月26日收盤，眾安在線股價(jià)累計(jì)上漲約53%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)改善及投資波動(dòng)，我們上調(diào)25/26/27年EPS至RMB0.62/0.59/0.66（調(diào)整幅度：22%/34%/41%）。上調(diào)基于DCF估值法的目標(biāo)價(jià)至HKD25（前值：HKD19），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：健康險(xiǎn)增長(zhǎng)大幅下降，COR大幅惡化，投資出現(xiàn)重大損失。