>> 國投證券-眾安在線(06060.HK)業(yè)務(wù)向好投資提振，科技盈利業(yè)績亮眼-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大?。?/td>
| 863KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司披露2024年年報，公司實現(xiàn)總保費334.17億元（YoY+13.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元（YoY+105.4%，不考慮2023年出售眾安國際股權(quán)影響），主因投資收益改善顯著、科技業(yè)務(wù)扭虧為盈以及銀行業(yè)務(wù)虧損收窄。公司綜合成本率小幅增長1.7pct至96.9%，實現(xiàn)承保利潤達9.90億元，較去年同期有所下滑。此外，公司總投資收益達13.35億元（YoY+85.4%），同比增長明顯。
■保費實現(xiàn)穩(wěn)健增長，四大生態(tài)發(fā)展各具特色。2024年公司實現(xiàn)四大生態(tài)總保費同比+13.3%至334億元，其中健康/數(shù)字生活/消費金融/汽車生態(tài)保費占比分別達到30.9%/48.5%/14.5%/6.1%，其保費同比變化分別為：+5.4%/+28.9%/-12.9%/+29.8%；其中，健康生態(tài)保持穩(wěn)健，數(shù)字生活、汽車生態(tài)保費增長顯著。從具體生態(tài)來看：
1）健康生態(tài)：下半年保費增長提速，綜合成本率有所提升。2024年健康生態(tài)總保費突破百億規(guī)模，實現(xiàn)保費同比+5.4%至103.38億元，其中下半年同比增長21.1%。公司圍繞著尊享e生為核心的百萬醫(yī)療險，不斷豐富包括普惠、慢病、門急診險、重疾、中高端醫(yī)療等產(chǎn)品體系，其中，尊享e生總保費達46.61億元，眾民保總保費達7.68億（YoY+177%），重疾險總保費達19.62億（YoY+46%），門急診險總保費同比增長超過兩倍。健康生態(tài)綜合成本率為95.7%，同比增長8.5pct，其中綜合賠付率提升4.8pct至39.0%；綜合費用率提升3.7pct至56.7%。
2）數(shù)字生活生態(tài)：創(chuàng)新險種高增，綜合成本率保持穩(wěn)健。受益于電商行業(yè)持續(xù)的景氣發(fā)展以及包括寵物險在內(nèi)的創(chuàng)新險實現(xiàn)高增，公司實現(xiàn)數(shù)字生活生態(tài)保費同比+28.9%至161.97億元；其中寵物險總保費增長129.5%，市占率保持市場領(lǐng)先；綜合成本率小幅增長0.2pct達99.7%。
3）消費金融生態(tài)：控制風(fēng)險規(guī)模收縮，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。消費金融生態(tài)2024年實現(xiàn)保費同比-12.9%至48.32億元，綜合成本率同比-6.3pct至90.1%，主要受公司審慎調(diào)整在貸規(guī)模、改善底層資產(chǎn)質(zhì)量的影響。
4）汽車生態(tài)：積極擁抱新能源車險市場，綜合成本率改善。汽車生態(tài)實現(xiàn)保費同比+29.8%至20.51億元，主要受益于新能源車險市場銷售增長，其保費同比增長188.4%。受車險報行合一政策和汽車出行增長等影響，綜合成本率改善1.2pct至94.2%，其中費用率同比減少3.6pct，賠付率同比增長2.4pct。
■投資端表現(xiàn)顯著改善，推動凈利潤實現(xiàn)高增。截至2024年末，公司境內(nèi)保險資金投資資產(chǎn)為398億元，實現(xiàn)總投資收益達13.35億元，較去年同期增長85.4%，主受9/24新政帶動資本市場顯著回暖等因素影響。公司實現(xiàn)總投資收益率和凈投資收益率分別為3.4%和2.3%，分別提升1.5%和0.1%。
■科技實現(xiàn)扭虧為盈，銀行凈虧損顯著收窄。1）科技分部：2024年實現(xiàn)科技輸出收入同比+15.3%至9.56億元，主要受益于公司新簽約98家保險公司和16家銀行、券商等其他金融機構(gòu)?？萍挤植繉崿F(xiàn)凈利潤達0.78億元，實現(xiàn)扭虧為盈。2）銀行分部：ZABank實現(xiàn)凈收入同比+52.6%至5.48億港元，凈虧損較去年改善1.67億港元至2.32億港元。
■投資建議：給予買入-A投資評級。我們認(rèn)為公司2024年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，受益于科技扭虧、投資改善以及銀行虧損縮窄等因素。公司核心保險業(yè)務(wù)持續(xù)向好，創(chuàng)新險與汽車保險等業(yè)務(wù)發(fā)展快速，推動保費規(guī)模穩(wěn)步增長，綜合成本率保持穩(wěn)健，投資端邊際改善，保險科技與銀行盈利能力改善，一系列因素將有望助推公司業(yè)績快速增長。我們預(yù)計眾安在線2025-2027年EPS分別為0.7元、0.9元、1.2元，6個月目標(biāo)價為16.21港元，對應(yīng)1.0x2025年P(guān)/B（已按港元兌人民幣0.93折算匯率）。
■風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境變化/互聯(lián)網(wǎng)財險監(jiān)管趨嚴(yán)/資本市場波動等。
|
|
