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新興消費(fèi)光學(xué)引領(lǐng)公司成長(zhǎng)
　　弘景光電成立于2012年，是一家專業(yè)從事光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括智能汽車光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費(fèi)光學(xué)鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產(chǎn)品應(yīng)用于智能座艙、智能駕駛，新興消費(fèi)產(chǎn)品應(yīng)用于智能家居、全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)和其他產(chǎn)品。
　　公司在各細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)地位較為突出，其中，在智能汽車領(lǐng)域，根據(jù)TSR研究報(bào)告，公司2022年在全球車載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)占有率3.70%，排名全球第六；在智能家居領(lǐng)域，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)推算，公司2023年在全球家用攝像機(jī)（含可視門鈴）光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為9.95%；在全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)推算，公司2023年在全球全景相機(jī)鏡頭模組市場(chǎng)的占有率達(dá)25%以上。
　　全景相機(jī)快速增長(zhǎng)，光學(xué)業(yè)務(wù)水漲船高
　　弘景光電的新型消費(fèi)攝像模組業(yè)務(wù)跟隨大客戶共成長(zhǎng)，2021年該業(yè)務(wù)收入0.16億元，2024年成長(zhǎng)至5.34億元，主要增長(zhǎng)都是來(lái)自全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)攝像模組。在全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，公司根據(jù)戶外運(yùn)動(dòng)、短視頻拍攝、VR娛樂(lè)等新興場(chǎng)景的特點(diǎn)，研發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)先于行業(yè)的4800萬(wàn)像素全景相機(jī)光學(xué)鏡頭及攝像模組，與影石創(chuàng)新建立了深度合作。根據(jù)Frost&Sullivan的報(bào)告，影石創(chuàng)新占有全景相機(jī)全球最大市場(chǎng)份額，2022年消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)占有率為50.7%，專業(yè)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)占有率為55.4%。結(jié)合公司在影石創(chuàng)新同類產(chǎn)品供應(yīng)商中的采購(gòu)占比推算，公司在全球全景相機(jī)鏡頭模組市場(chǎng)的占有率達(dá)到25%以上，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著大客戶影石的新品迭代和增長(zhǎng)，弘景光電有望充分受益。
　　車&家智能化，推動(dòng)光學(xué)需求成長(zhǎng)
　　在智能汽車領(lǐng)域，根據(jù)TSR研究報(bào)告顯示，按出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2022年公司在全球車載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率為3.70%，出貨量全球排名第六，其中，在車載成像類光學(xué)鏡頭領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率為3.10%，全球排名第七；在車載成像類和成像+感知類光學(xué)鏡頭領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率為3.70%，全球排名第五。公司車載鏡頭產(chǎn)品獲得了戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、本田、奇瑞、比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、埃安、蔚來(lái)、小鵬、飛凡等眾多車廠和Tier1定點(diǎn)及量產(chǎn)出貨，具有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。
　　在智能家居領(lǐng)域，弘景已成為歐美市場(chǎng)的中高端智能家居攝像頭品牌Ring、Blink、Anker的重要供應(yīng)商。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年全球家用攝像機(jī)（含可視門鈴）出貨量為8889萬(wàn)臺(tái)，按艾瑞咨詢預(yù)測(cè)的19.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率測(cè)算，2021年、2022年、2023年全球家用攝像機(jī)出貨量為10605萬(wàn)臺(tái)、12651萬(wàn)臺(tái)和15093萬(wàn)臺(tái)，2021年度至2023年度，公司家用監(jiān)控?cái)z像機(jī)和可視門鈴的光學(xué)鏡頭銷量分別為328.81萬(wàn)顆、595.00萬(wàn)顆和1501.69萬(wàn)顆。每臺(tái)家用監(jiān)控?cái)z像機(jī)或可視門鈴?fù)ǔＪ褂靡活w光學(xué)鏡頭，由此推算，2021年度至2023年度，公司在全球家用攝像機(jī)（含可視門鈴）光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別為3.10%、4.70%和9.95%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.2、2.9、3.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.5、3.3、4.1元/股，對(duì)應(yīng)2025年6月24日收盤價(jià)PE為33.4、25.4、20.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)