>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報(bào)-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點(diǎn):
永旺信貸（900 HK，股價(jià)HK$7.16，市值港幣30億元，公允價(jià)值HK$12.00）信用卡業(yè)務(wù)增長動能持續(xù)，利潤槓桿效應(yīng)顯現(xiàn)。
1Q26業(yè)績展現(xiàn)經(jīng)營韌性。永旺信貸（ACSA）在香港提供各類消費(fèi)信貸融資服務(wù)，包括簽發(fā)信用卡，提供私人貸款，租賃融資等等。報(bào)告期內(nèi)總收入達(dá)4.42億港元，同比增長4%。得益於嚴(yán)格的成本控制，營業(yè)費(fèi)用率同比收窄2.6個百分點(diǎn)至41.8%，而減值前營業(yè)利潤同比增長9%至2.3億港元。受益於減值損失及撥備同比改善11%，淨(jìng)利潤同比上升31%至1.09億港元。季度淨(jìng)利率達(dá)25%，同比提升5個百分點(diǎn)。
淨(jìng)利息收入實(shí)現(xiàn)溫和增長。憑藉精準(zhǔn)營銷策略有效激發(fā)消費(fèi)需求，信用卡業(yè)務(wù)收入同比增長5%，成為利息收入的核心支撐。與此同時，受審慎信貸評估政策影響，私人貸款業(yè)務(wù)收入同比下滑3%，但信用卡業(yè)務(wù)可部分抵銷該項(xiàng)拖累。截至報(bào)告期末，客戶貸款及應(yīng)收款項(xiàng)總額微降1.2%至72億港元，整體保持穩(wěn)定。貸款產(chǎn)品利率上調(diào)推動利息收入同比增長3%。受益於2025年5月HIBOR大幅下跌，利息支出同比下降2%，使淨(jìng)利息收入（NII）同比增長3.5%至3.42億港元。
信貸風(fēng)險(xiǎn)管控持續(xù)強(qiáng)化。風(fēng)險(xiǎn)管理方面，ACSA進(jìn)一步收緊信貸風(fēng)險(xiǎn)管控體系，通過更新市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、完善風(fēng)險(xiǎn)評估模型等措施，主動降低高信用風(fēng)險(xiǎn)的客戶貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，使得減值虧損及準(zhǔn)備穩(wěn)定在1.04億港元（vs.4Q25為1.06億港元），占總貸款的1.4%，風(fēng)險(xiǎn)敞口得到有效控制。展望後續(xù)，公司將持續(xù)跟蹤市場動態(tài)及消費(fèi)者行為變化，動態(tài)優(yōu)化風(fēng)控模型，確保資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
收緊外傭貸款規(guī)管提案對ACSA影響有限。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（FSTB）提議加強(qiáng)對外籍家庭傭工貸款的監(jiān)管，包括根據(jù)借款人月收入設(shè)定無擔(dān)保個人貸款上限。我們認(rèn)為此政策對ACSA影響有限，主要由於：1）外傭非ACSA核心客戶；2）ACSA始終保持嚴(yán)格信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，對低收入借款人發(fā)放無擔(dān)保貸款態(tài)度審慎。整體而言，該提案有助防止借款人過度負(fù)債並提升信貸質(zhì)量，或?qū)⒋俪筛€(wěn)定和可持續(xù)的信貸市場，但部分高度依賴外傭客戶的小型金融機(jī)構(gòu)可能承壓。
我們觀點(diǎn)：香港消費(fèi)信貸市場整體呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，其中年輕群體的信貸需求增長尤為突出，成為驅(qū)動市場擴(kuò)張的重要動力。永旺信貸憑藉多元化的產(chǎn)品矩陣（如WakuWaku信用卡等核心產(chǎn)品）及精準(zhǔn)有效的市場營銷策略，有望持續(xù)捕捉這一增長紅利，業(yè)務(wù)擴(kuò)張動能穩(wěn)健。我們維持對公司FY26-28收入預(yù)測，分別為18.8億港元/19.7億港元/20億港元。FY26-28每股收益分別為117港仙/130港仙/134港仙。根據(jù)最新DCF模型測算，永旺信貸公允價(jià)值為12.00港元，對應(yīng)FY26預(yù)測市賬率約0.56倍，預(yù)估股息率達(dá)7.3%。
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