>> 中泰國際-策略周報：避險情緒升溫，大盤蓄勢震蕩-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏招駿 |
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港股：港股大盤維持高臺震蕩，在外部地緣政治風險持續(xù)升溫的背景下，資金涌入內(nèi)銀等高股息資產(chǎn)避險。港股新股密集上市，但大市整體日均成交額卻有所放緩，疊加部分A+H新股表現(xiàn)不盡人意，市場情緒或逐步趨于謹慎。6月FOMC反映美聯(lián)儲向防通脹傾斜，考慮到貿(mào)易政策、減稅法案及地緣政治等不確定性，料美元無風險利率短期仍將維持在較高水平，這將一定程度壓制港股估值上行的空間。中美在倫敦會談后達成初步貿(mào)易框架協(xié)議，但隨著7-8月關(guān)稅豁免到期日臨近，料貿(mào)易政策波動或加劇，例如近期傳出美國商務(wù)部通知三星、臺積電等在中國大陸擁有晶圓廠的晶圓制造商將取消其在華使用美國技術(shù)的“無限期豁免”，或為特朗普政府推進貿(mào)易談判的籌碼，預(yù)計科技角力仍對市場風險偏好構(gòu)成持續(xù)干擾。綜合來看，港股暫時缺乏強勁的向上催化劑。不過，恒生指數(shù)已回到23,200-23,500點左右的成交密集區(qū)，隨著市場進入半年結(jié)及6月期指結(jié)算日臨近，料該水平或有一定支撐。若港股大盤進一步調(diào)整，建議可優(yōu)先吸納6月表現(xiàn)較落后的AI及機械人相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及受惠政策支持自主可控和產(chǎn)業(yè)周期向上的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。
美股：當前美股面臨通脹預(yù)期升溫、流動性放緩與地緣風險共振的局面。美股市寬明顯趨弱，6月前三周僅能源、信息科技及通訊服務(wù)三個板塊維持漲勢，其余行業(yè)全線回調(diào)。結(jié)構(gòu)性分化凸顯市場避險情緒升溫，交易集中化也加劇了波動風險?；久嫔希缆?lián)儲6月FOMC再強調(diào)向抗通脹傾斜，通脹高頻數(shù)據(jù)Truflation顯示美國通脹指數(shù)從6月初1.85%升至6月22日2.14%，疊加中東戰(zhàn)火抬升油價和運費，6月通脹或有明顯反彈，貨幣政策繼續(xù)觀望的確定性增強，滯脹擔憂或又再取代增長邏輯主導(dǎo)市場定價。此外，美股當前處于回購靜默期直至7月下旬，企業(yè)回購資金護盤缺位，市場缺乏一定的波動緩沖墊。策略上維持謹慎觀望，短期若因地緣風險或通脹反彈引發(fā)調(diào)整，可關(guān)注被錯殺的優(yōu)質(zhì)銀行股（受益高利率環(huán)境）及業(yè)績確定性強的科技龍頭，但加倉時機需等待靜默期結(jié)束及流動性壓力明朗化。
美債：受地緣沖突升溫和消費數(shù)據(jù)放緩的影響，上周十年期美債收益率下跌至4.38%左右。6月FOMC按兵不動，維持年內(nèi)降息兩次的預(yù)期，但下調(diào)經(jīng)濟增長并提高通脹預(yù)期，疊加關(guān)稅談判和減稅法案等不確定性，“通脹黏性”敘事再起。短期地緣沖突溢價和中長期財赤憂慮之下，美債難現(xiàn)單邊行情。短期維持10年期債息或維持4.3%-4.8%高位震蕩判斷，仍可部署逢高配置。
美元指數(shù)：中東局勢升級推動的美元避險買盤，美國介入軍事行動也進一步強化短期溢價，疊加美聯(lián)儲強調(diào)抗通脹并保持觀望立場，短期支撐美元上行。然而，美元中期下行壓力正在積累：一方面，美國經(jīng)濟增長動能趨弱，5月零售銷售環(huán)比超預(yù)期下滑0.9%，疊加關(guān)稅落地后商品通脹反彈或延緩消費修復(fù)；另一方面，貿(mào)易談判不確定性與減稅法案仍難以消弭市場對美國債務(wù)問題的擔憂，仍將削弱美元持續(xù)性走強基礎(chǔ)。綜合而言，地緣沖突擾動或令美元短期維持98.5-100區(qū)間震蕩，但中期經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱與債務(wù)風險未解背景下，美元下行趨勢或難逆轉(zhuǎn)。
美元兌離岸人民幣：美元指數(shù)反彈但離岸人民幣仍維持在7.18左右窄幅震蕩，而人民幣中間價保持偏強，或為后續(xù)中美進一步談判的波動留足空間。預(yù)計在7月政治局會議重要政策窗口前，人民幣匯率大概率保持在當前7.18左右中樞位置雙向波動。
風險提示：國際形勢復(fù)雜多變；政策效果不及預(yù)期；地緣政治風險加劇。
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