>> 華創(chuàng)證券-生豬行業(yè)5月跟蹤報告：價格小幅回落，體重延續(xù)上行-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鵬 |
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收入：5月14家上市豬企生豬銷售收入249.70億元，生豬均價環(huán)比小幅回落。5月14家上市豬企共實現(xiàn)銷售收入249.70億元，同比+14.31%，收入增長主要得益于生豬出欄量的增長。其中同比增速最高的企業(yè)為正邦科技，同比+146.96%；最低為華統(tǒng)股份，同比-25.08%。價格端，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，5月生豬銷售均價14.63元/kg，較4月環(huán)比下降0.13元/kg，較去年同期下降0.98元/kg。12家上市豬企中（剔除唐人神、羅牛山），由于銷售的區(qū)域差異，各家企業(yè)售價有所分化，東瑞股份銷售均價為15.57元/kg，售價最高，天康生物銷售均價為14.02元/kg，售價最低；共計8家樣本企業(yè)銷售均價低于5月涌益咨詢統(tǒng)計的全國生豬均價14.63元/kg。5月底凍品庫存率為16.21%，月環(huán)比下降0.63pct，和年初相比上漲1.25pct。5月豬價繼續(xù)回落，且鮮凍價差持續(xù)收窄，屠宰企業(yè)入庫意愿不佳，凍品庫存有所下降，庫容率繼續(xù)處于相對低位。
出欄量：5月14家上市豬企生豬銷量為1577.84萬頭，同比增加26.96%。其中，正邦科技（63.86萬頭，yoy+158.02%）、東瑞股份（15.54萬頭，yoy+122.32%）、唐人神（48.28萬頭，yoy+47.69%）等同比增速靠前，華統(tǒng)股份（20.01萬頭，yoy-26.51%）、金新農(nóng)（8.11萬頭，yoy-14.81%）等同比增長率相對靠后。5月份部分豬企出欄量環(huán)比下降，認(rèn)為主要原因是養(yǎng)殖端調(diào)整出欄節(jié)奏以及去年冬季投苗變化等所致。
體重：5月生豬出欄體重環(huán)比增加0.64公斤至129.44公斤。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，5月全國生豬出欄均重129.44公斤，較4月增加0.64公斤，月環(huán)比增幅0.49%，為連續(xù)第4個月環(huán)增。其中，大北農(nóng)、正邦科技披露的商品豬出欄均重分別為126.90kg、134.87kg，環(huán)比分別為+2.30%、+1.57%，均為兩家企業(yè)今年內(nèi)出欄均重高點。行業(yè)出欄體重繼續(xù)上升原因為前期二育的逐步出欄，疊加標(biāo)肥價差收窄甚至倒掛下養(yǎng)殖端出欄大豬的積極性提升。后續(xù)仍然需要重點關(guān)注養(yǎng)殖端二育、壓欄等行為的動態(tài)變化，以及行業(yè)去庫節(jié)奏對豬價的影響。
仔豬：5月全國仔豬銷售均價39.14元/公斤，環(huán)比-0.06%，同比+1.13%。2025年5月，全國仔豬銷售均價39.14元/公斤，環(huán)比-0.06%，同比+1.13%。另據(jù)涌益咨詢監(jiān)測，5月全國15公斤仔豬市場銷售均價為627.3元/頭，月環(huán)比下降4.30%，為今年首次月度下跌。商品豬價格回落以及對產(chǎn)業(yè)端Q4豬價的謹(jǐn)慎預(yù)期共同帶動仔豬價格下行，預(yù)計隨著仔豬補欄進入季節(jié)性淡季，仔豬價格或仍將呈現(xiàn)弱勢狀態(tài)。
利潤：5月自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為66.78元/頭和10.95元/頭。其中，全國自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為66.78元/頭，環(huán)比下降2.66元/頭，同比增加35.91元/頭，雖然5月豬價同比有接近1元/公斤的降幅，但養(yǎng)殖成本的改善帶動自繁自養(yǎng)頭均利潤不降反增；5月全國外購仔豬養(yǎng)殖利潤為10.95元/頭，環(huán)比增加3.03元/頭，同比減少157.39元/頭，同環(huán)比的變動主要由外購仔豬成本波動導(dǎo)致。
投資建議：長期來看，產(chǎn)能過剩、資本過剩是很多行業(yè)都在面臨的問題，但一個非完全同質(zhì)化的行業(yè)里，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能很少會過剩。只要優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的效率差距能夠保持，在行業(yè)整體低迷時，以合理的估值買入，拉長周期來看有望取得不錯的回報。
站在當(dāng)前時點建議重視政策端變化對養(yǎng)殖行業(yè)供給側(cè)的影響和后續(xù)可能的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，板塊估值仍處在歷史周期底部，整體配置性價比顯現(xiàn)，重點關(guān)注具備成本優(yōu)勢和利潤兌現(xiàn)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，標(biāo)的建議重點關(guān)注牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、德康農(nóng)牧、立華股份等。
風(fēng)險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致糧價大幅波動，極端氣候災(zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價。
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