>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評議：從AI海外鏈到AI國內(nèi)鏈-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彤,鄭宏達,盧宇程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體策略：
海外市場，AI算力及應(yīng)用相關(guān)公司的股價多數(shù)已回升至前期高點，部分甚至創(chuàng)下歷史新高，這一態(tài)勢亦有效帶動了國內(nèi)與海外AI關(guān)聯(lián)緊密的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的股價表現(xiàn)。而根據(jù)Sam Altman在OpenAI官方播客節(jié)目中公布的信息，GPT-5或?qū)⒂诮衲晗奶彀l(fā)布，有望對AI海外鏈形成持續(xù)催化。相較而言，聚焦國內(nèi)市場的AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的，股價整體上目前仍處于年內(nèi)低位區(qū)間。而隨著國內(nèi)AI模型研發(fā)的持續(xù)推進與性能提升，我們認為AI國內(nèi)鏈的投資價值正逐步顯現(xiàn)，建議進一步提升對AI國內(nèi)鏈的關(guān)注與重視程度。
關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。隨著AI在視覺內(nèi)容、編程、教育、搜索等多領(lǐng)域應(yīng)用落地，國內(nèi)AI推理需求有望持續(xù)攀升，而國產(chǎn)算力或?qū)⒃诙嗄B(tài)等推理場景下提高市占比率。當前時點建議重點關(guān)注：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（寒武紀、海光信息）、AI服務(wù)器（浪潮信息、華勤技術(shù)）、云服務(wù)商（阿里巴巴-W）、國產(chǎn)CPU（龍芯中科、中國長城）、AIDC（奧飛數(shù)據(jù)、潤澤科技）、光模塊（光迅科技）、交換機（銳捷網(wǎng)絡(luò)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技、華工科技、英維克）；2）AI算力海外鏈：光模塊（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、德科立、太辰光）。
維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。AI應(yīng)用的貨幣化進程正在全球范圍內(nèi)迅速推進，且展現(xiàn)出廣闊的發(fā)展?jié)摿Α：Ｍ馐袌?，根?jù)CNBC的報道，OpenAI的年經(jīng)常性收入ARR已達到100億美元。而這一里程碑，是在OpenAI推出ChatGPT聊天機器人大約兩年半之后即取得的。相較海外市場，中國AI應(yīng)用的商業(yè)化探索起步稍緩，但在細分領(lǐng)域已涌現(xiàn)具備規(guī)模收入能力的本土產(chǎn)品。以快手Kling AI為例，在推出10個月之后（即今年3月）其年化收入運行率已突破1億美金，今年4月和5月的月度付費金額均超過1億元人民幣，其中P端（Prosumer，自媒體視頻創(chuàng)作者和廣告營銷從業(yè)者等專業(yè)用戶）付費訂閱會員貢獻將近70%的營業(yè)收入。這一表現(xiàn)也標志著國內(nèi)視頻生成類AI工具的成功貨幣化。我們認為，隨著基座模型持續(xù)升級以及迭代周期縮短，以及AI應(yīng)用商業(yè)模式的逐漸清晰，AIAgent/AI應(yīng)用的奇點即將到來。相關(guān)標的：用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、漢得信息、鼎捷數(shù)智、廣聯(lián)達、稅友股份、新致軟件、邁富時、虹軟科技、金山辦公、合合信息、光云科技。
繼續(xù)關(guān)注監(jiān)管條例落地后穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。6月24日，國泰海通香港子公司國泰君安國際正式獲香港證監(jiān)會批準，將現(xiàn)有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見。國泰君安國際獲得虛擬資產(chǎn)牌照，標志著傳統(tǒng)金融機構(gòu)深度參與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)性突破。其合規(guī)資質(zhì)、技術(shù)能力及跨境資源將推動穩(wěn)定幣從邊緣工具向主流支付基礎(chǔ)設(shè)施演進，同時加速行業(yè)整合與標準制定。在美國《GENIUS法案》和香港《穩(wěn)定幣條例》相繼落地的政策背景下，穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架趨于明朗，為行業(yè)去除了長期政策不確定性。建議繼續(xù)關(guān)注監(jiān)管條例落地后穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關(guān)標的：1）賦能穩(wěn)定幣的發(fā)行與管理的廠商：四方精創(chuàng)；2）穩(wěn)定幣交易：新大陸、新國都；3）RWA：朗新集團、協(xié)鑫能科。
看好存儲行業(yè)漲價預(yù)期疊加云廠商資本開支加大對企業(yè)級存儲需求的拉動，以及受益AI創(chuàng)新驅(qū)動的PCB產(chǎn)業(yè)。根據(jù)TrendForce調(diào)查，DDR4模組受原廠減產(chǎn)和需求端提前積極備貨影響，Q2價格漲幅超出此前預(yù)期，Q3在供給持續(xù)收斂的情況下，不排除價格漲幅持續(xù)超預(yù)期的情況；而NAND方面，北美CSP大廠持續(xù)加強AI投資，預(yù)期帶動企業(yè)級SSD需求25Q3顯著成長，有望支撐價格出現(xiàn)上漲。DDR4模組Q2價格漲幅超預(yù)期，存儲板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益。另，海外算力鏈保持高景氣，英偉達、博通等海外大廠季度業(yè)績指引積極，AI算力催生高階HDI及高多層需求快速增長，PCB廠商有望充分受益于下游AI創(chuàng)新。相關(guān)標的：1）存儲：天山電子、佰維存儲、德明利；2）PCB：勝宏科技、滬電股份、中富電路。
關(guān)注果鏈公司左側(cè)布局時機以及面板行業(yè)的投資機會。關(guān)稅談判進展樂觀，出口鏈有望邊際轉(zhuǎn)好，疊加下半年消費電子新品發(fā)布進入預(yù)熱期，看好產(chǎn)業(yè)后續(xù)的反彈機會。消費電子方面：1）建議關(guān)注大市值和核心標的的修復(fù)及反彈：立訊精密、藍思科技、領(lǐng)益智造；2）蘋果入局折疊屏有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級，建議關(guān)注創(chuàng)新變化下的高成長性標的：統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技。面板方面，當前關(guān)稅政策帶來的悲觀市場情緒逐漸轉(zhuǎn)暖，預(yù)期面板行業(yè)關(guān)注度有望持續(xù)升溫。相關(guān)標的：TCL科技、萊特光電、京東方、彩虹股份等。
持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內(nèi)容”的超級生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關(guān)系鏈形成了天然的護城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)提供了強大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務(wù)等豐富的AI應(yīng)用落地場景。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、
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