>> 申萬宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：焦煤期貨走強(qiáng)關(guān)注嘉友國際，港股關(guān)注中銀航空租賃、國銀金租-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海,張慧 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
關(guān)注伊朗黑市后續(xù)是否解除，推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船，當(dāng)前A股處于重置成本0.9倍左右，安全邊際充足。美股關(guān)注FRO、ECO、DHT、TNK、INSW等。焦煤期貨走強(qiáng)，蒙煤供應(yīng)鏈貿(mào)易板塊有望觸底反彈關(guān)注嘉友國際。港股高股息關(guān)注深圳國際，降息負(fù)債端改善，關(guān)注交運(yùn)租賃公司中銀航空租賃、國銀金租。
原油運(yùn)：中東局勢(shì)緩和導(dǎo)致中東相關(guān)航線運(yùn)價(jià)大幅回落，中國主營煉廠利潤和開工率創(chuàng)下近些年最高水平；大西洋市場(chǎng)運(yùn)力減少后反而表現(xiàn)更好。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌44%至29878美元/天，其中中東航線運(yùn)價(jià)下滑54%至28488美元/天，蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)下跌7%至40206美元/天。阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)上漲7%至36245美元/天，各地區(qū)運(yùn)價(jià)均表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，歐美柴油裂解價(jià)差雖從沖突后的高位回落，但仍明顯高于沖突前水平，預(yù)計(jì)對(duì)歐洲原油進(jìn)口需求有支撐。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比大幅回撤45%至29255美元/天，LR2的典型航線TC1為中東-日本石腦油運(yùn)輸航線，上周因中東局勢(shì)大幅攀升后也跟隨局勢(shì)緩和而下跌，目前尚未跌回沖突前水平。本周MR平均運(yùn)價(jià)下滑5%至24132美元/天，上周因中東跳漲的航線本周都接近腰斬，太平洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)因此有所走弱。干散：Capesize船進(jìn)入7-8月淡季運(yùn)價(jià)或有所承壓，夏季煤炭需求走強(qiáng)支撐中小型散貨船運(yùn)價(jià)有較好表現(xiàn)。BDI本周五收于1521點(diǎn)，環(huán)比上周五下滑9.9%，大型散貨船運(yùn)價(jià)加速回落，中小型運(yùn)價(jià)反而表現(xiàn)較強(qiáng)。BCI-5TC本周五收于18408美元/天，環(huán)比下滑22.9%。本周大西洋貨盤相對(duì)穩(wěn)定，但澳洲詢盤明顯減少，7月初貨盤非常稀少。上半周有大西洋貨盤支撐，運(yùn)價(jià)僅小幅下跌，但下半周運(yùn)價(jià)開始跳跌。主要依然是澳洲礦商財(cái)報(bào)季發(fā)貨結(jié)束，貨盤階段性走弱，預(yù)計(jì)7-8月淡季運(yùn)價(jià)將繼續(xù)有所承壓。本周巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲10.4%，5TC周五錄得13410美元/天。超靈便型散貨船BSI環(huán)比上漲4.3%，中國、印度、東南亞等地區(qū)的煤炭貨盤均有所走強(qiáng)，此外北方鋼材出口也較為堅(jiān)挺，運(yùn)力偏緊對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐。
集運(yùn)：美線供給仍在增加運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落，歐線受宣漲支撐上漲。南美線目前全市場(chǎng)最強(qiáng)，但預(yù)計(jì)后續(xù)壓力將逐步顯現(xiàn)。東南亞地區(qū)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，短期運(yùn)價(jià)有所承壓。6月27日SCFI指數(shù)錄得1861.51點(diǎn)，環(huán)比下滑0.4%。美西航線繼續(xù)回填，本周下跌7.0%至2578美元/FEU，美東航線下滑11.9%至4717美元/FEU。本周美西航線的運(yùn)力再次增加。本周西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲10.6%至2030美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌2.5%至2985美元/TEU。7月初航司的宣漲對(duì)本周運(yùn)價(jià)指數(shù)有一定支撐，7月中旬報(bào)價(jià)有小幅繼續(xù)抬升，但個(gè)別航司迫于對(duì)裝載率的壓力已開始下調(diào)運(yùn)價(jià)，尚未出現(xiàn)大面積跟跌的情況，但預(yù)計(jì)后續(xù)運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲難度較大。受到歐美線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)走弱，其他地區(qū)的航線也不同程度出現(xiàn)壓力，本周中東波斯灣航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌2.9%至2090美元/TEU，但南美航線依然有運(yùn)力短缺的支撐，之前調(diào)往美線的運(yùn)力尚未回歸，短期內(nèi)形成了較強(qiáng)的支撐，本周SCFI南美運(yùn)價(jià)上漲13.9%至6220美元/TEU，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)超歐美航線，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)很快將見頂回落。本周東南亞地區(qū)運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落，泰越航線跌幅收斂，新馬和印巴跌幅有所走闊。關(guān)稅擾動(dòng)逐步消化以及季節(jié)性淡季影響，或是近期運(yùn)價(jià)承壓的原因。NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑6.3%。新馬航線環(huán)比下滑1.5%，新加坡港運(yùn)價(jià)小幅上漲，馬來巴生港運(yùn)價(jià)下跌5%；泰越線運(yùn)價(jià)下滑1.9%，越南港口環(huán)比下跌3%，泰國港口運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑1%左右；菲律賓航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑1.1%。6月20日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1105點(diǎn)，環(huán)比下滑1.8%。造船：2025年6月20日新造船價(jià)格錄得186.88點(diǎn)，環(huán)比小幅下滑0.04%，較年初下滑1.17%。繼續(xù)推薦中國船舶、中國重工、中船防務(wù)，關(guān)注蘇美達(dá)、松發(fā)股份、揚(yáng)子江。
關(guān)注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象。快遞行業(yè)保持較高增速，直營物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關(guān)注京東物流、德邦股份。25年政策對(duì)于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認(rèn)為頭部企業(yè)有望通過價(jià)格策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的集中，電商快遞隨時(shí)可能迎來交易格局優(yōu)化的拐點(diǎn)，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。推薦受益即時(shí)配送行業(yè)增長、第三方價(jià)值凸顯的順豐同城。
航空機(jī)場(chǎng)：在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，內(nèi)需復(fù)蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速板塊行情啟動(dòng)。航空市場(chǎng)正穩(wěn)步邁入旺季階段，從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來看，市場(chǎng)供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若后續(xù)國內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給放緩確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦吉祥航空、中國國航、華夏航空、春秋航空、國泰航空、南方航空、中國東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊。
鐵路公路：鐵路貨運(yùn)量及高速公路貨車通行量具備韌性，保持穩(wěn)健增長。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，6月16日- 6月22日
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