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航空供給研判跟蹤：商用機(jī)隊(duì)供需二十年展望
　　展望未來(lái)全球航空出行及飛機(jī)需求均保持增長(zhǎng)，亞太增速領(lǐng)先
　　未來(lái)二十年航空需求持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)空客2024最新GMF報(bào)告預(yù)測(cè)，中長(zhǎng)期全球航空客流年復(fù)合增速為3.6%，全球核心航空市場(chǎng)人均乘機(jī)次數(shù)均會(huì)得到較大增長(zhǎng)。其中中國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)將從2024年的0.6次增長(zhǎng)至2044年的1.8次。亞太、中東及非洲等發(fā)展中航空市場(chǎng)增速持續(xù)領(lǐng)先，2044年其航空運(yùn)力份額將超過(guò)歐美地區(qū)，達(dá)到50%以上。
　　未來(lái)市場(chǎng)仍存在大量飛機(jī)需求，規(guī)模擴(kuò)張與更新?lián)Q代為兩大驅(qū)動(dòng)。根據(jù)空客2024最新GMF報(bào)告預(yù)測(cè)，2044年全球機(jī)隊(duì)數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)到49220架，較24年機(jī)隊(duì)數(shù)翻倍。未來(lái)二十年機(jī)隊(duì)需求中，窄體機(jī)占比進(jìn)一步提升達(dá)到81%。更新替代機(jī)隊(duì)中歐美占比合計(jì)達(dá)到50%以上，新增機(jī)隊(duì)中亞太占比合計(jì)達(dá)到53%。全球目前25歲及以上客機(jī)數(shù)約占全球航司在役機(jī)隊(duì)的6.5%，其中美國(guó)市場(chǎng)老舊飛機(jī)積壓最為嚴(yán)重，全球目前達(dá)到21-25歲機(jī)隊(duì)數(shù)總數(shù)為2426架，占全球機(jī)隊(duì)數(shù)的9.5%（為未來(lái)五年的增量老舊飛機(jī)）。
　　全球飛機(jī)供應(yīng)鏈持續(xù)失序，修復(fù)節(jié)奏仍處較慢水平且面臨多重阻力
　　飛機(jī)制造商及上游供應(yīng)商交付能力仍面臨挑戰(zhàn)。2025年以來(lái)制造商主流機(jī)型交付量仍處于較低水平。波音產(chǎn)能較24年低基數(shù)有明顯增長(zhǎng)，空客產(chǎn)能同比下滑。根據(jù)波音空客飛機(jī)部件供應(yīng)商交付情況，2025年Q1部分主要發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)身以及飛機(jī)部件交付量仍遠(yuǎn)低于19年水平，制造商上游交付能力受限，繼續(xù)加劇飛機(jī)供應(yīng)鏈?zhǔn)驙顟B(tài)。
　　飛機(jī)供給已出現(xiàn)缺口，帶動(dòng)飛機(jī)及部件價(jià)值及租金提升。經(jīng)歷疫情飛機(jī)產(chǎn)能低谷以及航空需求反彈后，目前全球已面臨商業(yè)飛機(jī)短缺，窄體機(jī)與寬體機(jī)供給缺口分別達(dá)到1200以及300架。受供應(yīng)鏈瓶頸影響，OEM尤其在新一代發(fā)動(dòng)機(jī)方面的產(chǎn)能出現(xiàn)明顯下滑，上一代發(fā)動(dòng)機(jī)也面臨同樣的挑戰(zhàn)，也帶動(dòng)其市場(chǎng)價(jià)值和租金水平都達(dá)到了歷史新高。供應(yīng)鏈短缺、交付晚于預(yù)期、以及航空事故對(duì)生產(chǎn)造成的干擾均影響了飛機(jī)供應(yīng)。在OEM訂單囤積壓力較大，等待飛機(jī)交付時(shí)間較長(zhǎng)的環(huán)境下，租金仍維持高位。
　　投資分析意見(jiàn)：在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，內(nèi)需復(fù)蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動(dòng)。航空市場(chǎng)正穩(wěn)步邁入旺季階段，從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)供給增長(zhǎng)受限，旅客量自然增長(zhǎng)的核心邏輯不變，若后續(xù)國(guó)內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給放緩確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間。推薦吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、華夏航空、春秋航空、國(guó)泰航空、南方航空、中國(guó)東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油匯大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、航空安全事故風(fēng)險(xiǎn)