>> 申萬宏源-證券行業(yè)國泰君安國際獲批提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)點評：中資券商試水虛擬資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，看好券商板塊成長性-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：國泰君安國際（1788.HK）獲香港證監(jiān)會批準，將現(xiàn)有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見。
此次國泰君安國際通過升級香港1號牌照為客提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。中資券商開展國際業(yè)務(wù)以中國香港為起點，其在港子公司持有的金融牌照基本以1號（證券交易）、2號（期貨合約交易）、4號（就證券提供意見）、6號（就機構(gòu)融資提供意見）、9號（提供資產(chǎn)管理）牌照為主。SFC（香港證監(jiān)會）自2018年起逐步建立專門的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架，并對現(xiàn)有的金融牌照體系進行適應(yīng)性調(diào)整，包括對券商及交易平臺等1號、7號、9號牌照進行升級，經(jīng)營范圍拓展至虛擬資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。此次國泰君安國際屬于將1號牌照（證券交易）升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，牌照升級后，客戶將可在國泰君安國際平臺直接交易加密貨幣（如比特幣、以太幣等）、穩(wěn)定幣（如泰達幣等）等虛擬資產(chǎn)。
業(yè)務(wù)模式為代客交易虛擬資產(chǎn)，為券商國際業(yè)務(wù)引入新業(yè)績來源。經(jīng)紀業(yè)務(wù)：本次虛擬資產(chǎn)交易牌照獲批實際上為國泰海通在境外經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域引入除股票、衍生品外新資產(chǎn)（加密貨幣、穩(wěn)定幣等）?？紤]到2025年《穩(wěn)定幣條例草案》通過，中國香港從傳統(tǒng)金融中心向“虛擬資產(chǎn)樞紐”的轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步，錨定港元的穩(wěn)定幣市場持續(xù)升溫，我們推測可為國泰海通國際業(yè)務(wù)帶來較大增量。資管業(yè)務(wù)：除1號牌照外，9號牌照可以升級（9號持牌機構(gòu)可以為客戶提供全權(quán)委托的資管業(yè)務(wù)），將虛擬資產(chǎn)納入其投資范圍（通過直接持有或通過衍生品/其他金融工具等間接投資），因此我們期待后續(xù)中資券商將在港虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)從代客交易延伸至資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
目前已有40家券商（以外資和香港本土券商為主）獲批開展虛擬資產(chǎn)交易（1號牌升級），中資券商未來可期。根據(jù)SFC，截止2025/6/24，當前香港虛擬資產(chǎn)交易平臺合計11家；可通過綜合賬戶提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的券商達到40家(1號牌升級)；當前可通過管理投資超10%虛擬資產(chǎn)的資管機構(gòu)為40家（9號牌升級）?？紤]當前中資券商13家實現(xiàn)A+H上市（剔除海通證券），超30家設(shè)立了香港子公司，而1號牌照為基礎(chǔ)的證券業(yè)務(wù)交易牌照，因此我們認為未來中資券商涉足虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)較為可期。
投資分析意見：中資券商涉足虛擬資產(chǎn)交易，為其國際業(yè)務(wù)拓展版圖、引入新業(yè)績增長點，看好券商板塊未來成長性。SFC在年初就香港虛擬資產(chǎn)市場發(fā)展提出路線圖，提及在準入方面要簡化虛擬資產(chǎn)市場準入程序（吸引優(yōu)質(zhì)項目和機構(gòu)入市）、產(chǎn)品方面要推出各種創(chuàng)新的虛擬資產(chǎn)投資產(chǎn)品（如虛擬資產(chǎn)ETF、代幣化資產(chǎn)、期貨產(chǎn)品等）。繼國泰君安國際成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)的中資券商，服務(wù)覆蓋延伸至提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)、在虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)過程中提供意見等，我們期待后續(xù)擁有香港1號牌照的中資券商能通過升級牌照從而拓展自身跨境業(yè)務(wù)范圍。我們看好券商板塊，推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、中信證券A+H、國泰海通A+H；2）業(yè)績彈性較大的券商，推薦東方財富和招商證券A+H；3）國際業(yè)務(wù)競爭力強的標的，我們推薦中國銀河A+H、中金公司A+H。
風險提示：經(jīng)濟下行；虛擬資產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期；穩(wěn)定幣法案推進不及預(yù)期。
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