>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：上游突發(fā)減產，關注上方空間，多晶硅，市場消息擾動，以逢高空配為主-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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報告導讀：
本周價格走勢：工業(yè)硅盤面持續(xù)抬升，現貨價格亦上漲；多晶硅盤面大幅上漲，現貨報價弱勢
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面受上游工廠減產刺激、焦煤品種上漲、疊加近期倉單去化，短期有所抬升，周五收于8030元/噸?，F貨市場價格有所抬升，SMM統(tǒng)計新疆通氧Si5530報價7700元/噸（環(huán)比+100），內蒙99硅報價7900元/噸(環(huán)比+100)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面大幅上漲，市場交易焦煤及工業(yè)硅上漲所帶來的成本抬升預期，且亦有市場消息稱上游限價等因素，周五盤面收于33315元/噸。多晶硅現貨市場來看，短期暫未有實際成交，但預計后續(xù)實際成交價將下降。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存再次去庫；多晶硅上游庫存轉累庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存再次去庫。據百川統(tǒng)計，本周新疆、內蒙地區(qū)硅廠開工率下降，主要是新疆地區(qū)工廠突發(fā)減產。此外，西南地區(qū)進入豐水期仍具備復產驅動，主要復產硅廠集中于上下游一體化工廠、具備原料庫存與下游訂單交付的企業(yè)，部分企業(yè)考慮以鋁廠及出口銷路為主，仍有復產預期。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周繼續(xù)減少，雖有新增倉單出來但體量并不及去化速度，本周倉單去庫共0.9萬噸。從庫存來看，SMM統(tǒng)計本周社會庫存去庫1.7萬噸，廠庫庫存去庫0.2萬噸，整體行業(yè)庫存繼續(xù)去庫，后續(xù)關注倉單的新增注冊情況。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求增加。多晶硅視角，7月硅料排產或持續(xù)提升，整體對工業(yè)硅采購有所起色。有機硅端，本周有機硅周產有所增加，有機硅企業(yè)后續(xù)復產空間不大，短期對工業(yè)硅采購增量不明顯。
事實上，有機硅終端尚未出現起色，消費提振亦有限。鋁合金端，進入6-7月為鋁合金消費淡季，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，出口商近期基本以剛需為主，并未出現囤貨現象。
多晶硅供給端，短期周度產量邊際提升。市場消息稱四川云南、新疆、青海部分工廠復產，此將帶來供應的邊際增量。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑孓D累庫，上游庫存壓力仍處高位，預計后續(xù)報價仍將下調。
多晶硅需求端，終端需求退坡使得硅片排產存下調預期。后續(xù)來看，考慮到“531”搶裝結束后需求退坡，硅片排產6-7月繼續(xù)呈逐月下調態(tài)勢，此外硅片價格繼續(xù)回落，后續(xù)硅片排產下調預期加深。整體終端需求退坡，組件等排產亦有下調，硅片價格下跌，其能接受的硅料價格亦更低，后續(xù)定價權亦將更多集中于下游手中。
后市觀點：工業(yè)硅關注減產后續(xù)情況，但高庫存亦會限制上方空間；多晶硅仍以逢高布空思路為主工業(yè)硅短期偏震蕩格局。本周上游突發(fā)減產，疊加焦煤品種持續(xù)上漲，帶動工業(yè)硅盤面有所抬升。此外，從倉單角度，本周倉單仍在去化，對盤面構成一定的底部支撐。從上游套保角度，在周四盤面拉升后，亦有新疆地區(qū)硅廠套保，周五盤面繼續(xù)抬升后，亦給到部分南方地區(qū)硅廠套保空間，但預計體量并不大。從基本面來看，上游減產的持續(xù)性尚難確定，但西南地區(qū)硅廠亦有復產預期，部分對沖西北硅廠減產體量。需求端，下游短期需求部分增加，多晶硅本月多家工廠復產，對應采購量亦有提振，有機硅后續(xù)復產空間不大，終端需求疲軟掣肘有機硅環(huán)節(jié)需求起色。因此從基本面而言，當前仍處于高庫存格局，盤面上方空間較為有限，上方可觀測西南地區(qū)硅廠大量套保位置。后續(xù)，期貨倉單變動情況亦較為關鍵，若倉單去化幅度放緩，則上行動力不足。
多晶硅仍維持逢高空配觀點。本輪大幅上漲原因可能與焦煤價格抬升、工業(yè)硅原料成本上漲等因素有關，亦有資金交易政策預期，在現貨價格新一輪簽單價出來之前，盤面亦有修復貼水的驅動。此外，亦有宏觀資金選擇低估值品種進行配置。事實上，從產業(yè)供需角度，下游價格仍未見底，對硅料價格接受度亦降低，下游排產逐月回落。短期亦有西南地區(qū)及西北地區(qū)硅料廠復產，此將帶來供應的邊際增量。整體多晶硅供增需減，現貨仍有進一步下行驅動。短期市場情緒偏樂觀，但周末并未有進一步的利好兌現，預計下周上行空間較為有限，上游套保動作亦會限制上漲，盤面將更多回歸弱基本面邏輯。整體來看，對盤面仍以逢高空配思路為主，價格將繼續(xù)下探行業(yè)成本線，關注現貨實際成交情況。
單邊：工業(yè)硅推薦暫時觀望，主力合約預計下周盤面區(qū)間在7500-8300元/噸；多晶硅推薦逢高做空，預計下周盤面區(qū)間在31000-34000元/噸。
跨期：PS2509/PS2511跨期反套策略可擇機開倉；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠、多晶硅廠賣出套保策略。
風險點：硅料廠超預期聯合減產、有機硅工廠復產超預期等。
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