>> 國金證券-計算機行業(yè)研究：月之暗面發(fā)布自主智能體，特斯拉上線Robotaxi服務-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燦,李忠宇 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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本周觀點
6月21日，月之暗面介紹了自主智能體Kimi-Researcher，計劃在未來幾個月內開源其基礎預訓練模型及強化學習模型。Kimi-Researcher是一個自主的智能體與思維模型，使用并行的實時內部搜索工具等，通過端到端強化學習進行訓練。研究者在訓練語料的構建上采取了兩種互補的策略，用于解決高質量智能體數據集稀缺的問題，并設計了上下文管理機制以保留關鍵信息。在測試中，Kimi-Researcher取得26.9%的Pass@1成績，獲得最新SOTA，Pass@4準確率也達到40.17%。6月23日，特斯拉正式推出Robotaxi服務，將在美國得克薩斯州奧斯汀市試運營。目前，該服務僅限受邀的知名社交媒體博主和科技內容創(chuàng)作者。特斯拉投入10-20輛Model Y在預設地理圍欄內運營，全自動Cybercab車型預計2026年后推出。當前版本車內副駕配有特斯拉安全監(jiān)控員，可在遇到危險情況時通過緊急開關強制接管車輛。馬斯克希望在幾個月內將Robotaxi數量擴張至上千輛，實現真正的無人駕駛網約車網絡。但由于Robotaxi在運營時出現誤入逆行道路、半路無人緊急剎停、看到限速標志猛踩油門的狀況，民眾對其安全性持保留態(tài)度。
當下處于基本面的相對混沌期，宏觀層面，橫向和縱向比較，國內一些高頻數據沒那么弱，而部分投資者對未來預期不高，微觀層面，AI與國產替代背景下，用戶使用意愿增強，但支付能力不強，產品也還需要等待新的大模型突破及繼續(xù)打磨。因此，在投資的維度上，依舊更多的體現為在風險偏好影響市值波動的階段，以求新求變?yōu)轵寗拥念愔黝}投資，短期不能證偽，長期有落地普及可能性，存在一定概率可向景氣投資轉化，不管是EDA還是穩(wěn)定幣相關板塊活躍度提升可能都屬于此。而多數大市值龍頭公司，由于收入體量和市占率提升后，跟宏觀環(huán)境關聯度高，更多得看減員降費后，需求有一定程度回暖，帶來的利潤彈性，除非是出海/saas轉型早，海外/saas收入占比高的公司，可能經營韌性更強，與多數依賴國內需求/項目制商業(yè)模式的公司比，經營和資本市場表現可能有一定相對獨立性。進入7月，隨著逐步進入企業(yè)二季度業(yè)績沖刺及上市公司業(yè)績預告/快報披露期，投資者對基本面的關注度提升，業(yè)務經營趨勢對市值波動的影響權重提升。再拉長一點看，預計下半年，在基數效應、新技術/產品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表觀經營表現，具體強度不好預計。再看遠一些，如果宏觀需求環(huán)境和各行業(yè)企業(yè)經營趨勢開始連續(xù)好轉，后周期屬性的計算機板塊可能也會隨之有更好的經營表現。在此之前，可能市場表現更多的還是偏分母驅動的主題投資，或者看到一定景氣成長跡象后的快速抱團式投資機會挖掘為主。此外，也需要注意行業(yè)比較視角下，其他科技成長板塊的分流效應，如創(chuàng)新藥、軍工對TMT的分流，TMT內部，傳媒、互聯網、通信對電子半導體、計算機的分流。
細分行業(yè)景氣度看，25年我們認為高景氣維持的賽道包括AI算力、激光雷達；加速向上的賽道有AI應用；穩(wěn)健向上的賽道包括軟件外包、金融IT、華為產業(yè)鏈、量子計算、數據要素、EDA、出海、信創(chuàng)；拐點向上的賽道包括教育IT、網安、企業(yè)服務；底部企穩(wěn)的賽道包括智慧交通、政務IT、安防、建筑地產IT；略有承壓的賽道包括工業(yè)軟件、醫(yī)療IT。
投資建議
建議關注國內生成式大模型龍頭科大訊飛；AI硬件有望成為應用落地的新載體，建議關注螢石網絡、虹軟科技等；AI相關功能打磨能夠帶動C端應用月活量、付費率提升，建議關注金山辦公、萬興科技等。
風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險；技術研發(fā)進度不及預期的風險；特定行業(yè)下游資本開支周期性波動的風險。
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