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利率債市場(chǎng)復(fù)盤：資金平穩(wěn)跨季，股債蹺板效應(yīng)顯著
　　6月最后一周，跨季資金面擾動(dòng)放大，但央行投放加碼維穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，地緣政治緩和疊加寬信用預(yù)期擾動(dòng)，權(quán)益表現(xiàn)較好壓制債市，長(zhǎng)端表現(xiàn)相對(duì)偏弱，曲線陡峭化。全周來(lái)看，1y國(guó)債活躍券收益率下行1BP至1.3450%，10y國(guó)債活躍券收益率上行0.8BP至1.6460%，30y國(guó)債上行1.6BP至1.8530%。
　　具體看，本周央行全口徑凈投放12672億元，資金情緒指數(shù)基本在50附近，交易所跨季資金價(jià)格走高，周五GC001盤中最高至5.5%，1y國(guó)股行存單發(fā)行提價(jià)至1.67%，1y國(guó)債活躍券收益率下行1BP至1.3450%。
　　周一（6月23日）：央行凈回籠1215億元，銀行間資金價(jià)格維持平穩(wěn)，交易所跨季資金小幅走高，午后權(quán)益強(qiáng)勢(shì)壓制債市表現(xiàn)，主要期限國(guó)債收益率上行0-0.5BP。
　　周二（6月24日）：央行凈投放2092億元，地緣局勢(shì)緩和、9月3日閱兵消息提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，蹺板效應(yīng)壓制債市表現(xiàn)，疊加午后30y國(guó)債發(fā)飛，債市跌幅擴(kuò)大，超長(zhǎng)債止盈情緒涌現(xiàn)、調(diào)整幅度在1bp以上，表現(xiàn)弱于短端，尾盤央行提前公告MLF超額續(xù)作。
　　周三（6月25日）：央行OMO與MLF合計(jì)凈投放5090億元，跨季7D資金價(jià)格升至1.68%，交易所GC007進(jìn)一步走高，午后財(cái)政決算報(bào)告提及將據(jù)形勢(shì)及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策、6月發(fā)改委發(fā)布會(huì)等消息進(jìn)一步擾動(dòng)債市情緒，10y國(guó)債收益率突破1.65%。
　　周四（6月26日）：央行加碼凈投放3058億元呵護(hù)季末資金面，資金面平穩(wěn)均衡，發(fā)改委發(fā)布會(huì)增量信息有限，權(quán)益沖高回落，尾盤數(shù)據(jù)顯示債基大額凈申購(gòu)提振債市情緒，10y國(guó)債活躍券下至1.643%附近。
　　周五（6月27日）：央行凈投放3647億元，中美敲定日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談框架細(xì)節(jié)、規(guī)上企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍偏弱，權(quán)益市場(chǎng)沖高回落，債券市場(chǎng)表現(xiàn)分化，短端表現(xiàn)好于長(zhǎng)端。尾盤央行發(fā)布二季度貨政例會(huì)通稿，繼續(xù)關(guān)注資金空轉(zhuǎn)和長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)，10y國(guó)債活躍券小幅上行收于1.646%。
　　下周關(guān)注：1）PMI方面，6月“搶出口”效應(yīng)對(duì)生產(chǎn)與新訂單的支撐可能轉(zhuǎn)弱，考慮到6月EPMI環(huán)比回落及往年季節(jié)性，預(yù)計(jì)制造業(yè)PMI或維持在榮枯線下方。2）資金方面，跨月最后一天資金壓力或可控，月初資金擾動(dòng)有限，繳款壓力不大，主要關(guān)注逆回購(gòu)到期摩擦情況。3）海外方面，關(guān)注6月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比下行，3-4月數(shù)據(jù)大幅下修，勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和降溫態(tài)勢(shì)，若6月非農(nóng)繼續(xù)走弱，或提振降息預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：債市供給超預(yù)期放量，寬信用政策持續(xù)發(fā)力