>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大?。?/td>
| 14772KB |
| 格式： |
pdf 共72頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告導(dǎo)讀：
滬鎳基本面：礦端支撐邊際松動(dòng)，冶煉端邏輯限制上方彈性。鎳價(jià)下方空間取決于礦端支撐，市場(chǎng)關(guān)于印尼配額增加的消息影響礦端預(yù)期，而且往年的第三季度常常是印尼配額釋放和鎳礦溢價(jià)回調(diào)的階段，7月印尼鎳礦溢價(jià)或有小幅回調(diào)。其次，菲律賓與印尼礦價(jià)經(jīng)濟(jì)性差的收斂或限制印尼鎳礦的上方彈性，菲律賓可能刪除原礦出口禁令的消息，市場(chǎng)對(duì)礦端的擔(dān)憂預(yù)期和炒作情緒有所降溫。礦端邏輯逐步走向鈍化后，若定價(jià)回歸冶煉端基本面邏輯，則上方彈性可能受到供應(yīng)彈性的壓力。7月不銹鋼中國(guó)和印尼不銹鋼排產(chǎn)企穩(wěn)，鎳鐵邊際累庫(kù)至歷史高位，負(fù)反饋向鎳鐵估值施壓，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性和精煉鎳成本曲線的角度考慮，鎳鐵承壓或限制精煉鎳估值的上方彈性。精煉鎳環(huán)節(jié)累庫(kù)不及預(yù)期，而運(yùn)行產(chǎn)能邊際增加，供應(yīng)彈性限制上方空間，遠(yuǎn)端可能復(fù)刻鎳鐵和硫酸鎳的出清邏輯。
不銹鋼基本面：供需雙弱運(yùn)行，庫(kù)存迎來(lái)小幅去化，鋼價(jià)邊際修復(fù)但上方彈性有限。宏觀預(yù)期邊際改善，對(duì)盤(pán)面形成提振，現(xiàn)實(shí)端美國(guó)對(duì)包含鋼鐵零部件的家用電器關(guān)稅增加，疊加短線淡季需求平淡，負(fù)反饋向供應(yīng)傳導(dǎo)，7月供需邊際或延續(xù)雙弱，中聯(lián)金不銹鋼7月排產(chǎn)323.9萬(wàn)噸，同/環(huán)比-5%/-4%，累計(jì)同比增速下滑至3%；5月中國(guó)不銹鋼進(jìn)口12.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比-27%，印尼7月排產(chǎn)48萬(wàn)噸，有所回升，同/環(huán)比+33%/+32%，累計(jì)同比+2%。負(fù)反饋傳導(dǎo)至現(xiàn)實(shí)供應(yīng)下滑后，廠庫(kù)整體偏高的重心微降，供需雙弱運(yùn)行，社會(huì)庫(kù)存邊際出現(xiàn)了小幅去化，若減產(chǎn)預(yù)期能夠在庫(kù)存端持續(xù)驗(yàn)證，過(guò)剩對(duì)不銹鋼利潤(rùn)環(huán)節(jié)的壓制可能出現(xiàn)緩和，但整體成本重心下移，鎳鐵原料端讓利下行至910元/鎳，而三季度礦端支撐的邏輯可能削弱，疊加不銹鋼上游供應(yīng)彈性明顯高于下游，鋼價(jià)上方修復(fù)彈性相對(duì)有限。
庫(kù)存變化：
1）中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存增加120噸至36591噸。其中，倉(cāng)單庫(kù)存減少412噸至21257噸，現(xiàn)貨庫(kù)存增加532噸至9964噸，保稅區(qū)庫(kù)存持平至5370噸。LME鎳庫(kù)存減少846噸至204294噸
2）有色網(wǎng)6月中旬鎳鐵庫(kù)存34610噸，同/環(huán)比+58%/+10%，庫(kù)存壓力邊際增加。
3）鋼聯(lián)不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存1154444噸，周環(huán)比減0.25%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量622251噸，周環(huán)比減1.96%。熱軋不銹鋼庫(kù)存總量532193噸，周環(huán)比增1.82%。300系方面，不銹鋼庫(kù)存總量685029噸，周環(huán)比減1.03%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量412985噸，周環(huán)比減2.74%。熱軋不銹鋼庫(kù)存總量272044噸，周環(huán)比增1.7%。
4）中國(guó)港口鎳礦庫(kù)存增加19.99萬(wàn)濕噸至759.23萬(wàn)濕噸。菲律賓鎳礦749.53萬(wàn)濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦388萬(wàn)濕噸，中高品位鎳礦371.23萬(wàn)濕噸。
市場(chǎng)消息：
1）3月3日加拿大安大略省省長(zhǎng)福特針對(duì)美國(guó)關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭(zhēng)的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹?guó)出口鎳。
2）根據(jù)鋼聯(lián)，4月27日，中國(guó)恩菲EPC總承包的印尼CNI鎳鐵RKEF一期項(xiàng)目成功產(chǎn)出鎳鐵，標(biāo)志著項(xiàng)目正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。CNI項(xiàng)目位于印尼東南蘇拉威西省，生產(chǎn)品位22%的鎳鐵，單條線年產(chǎn)金屬鎳約1.25萬(wàn)噸。
3）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，海外媒體報(bào)道印尼某重要金屬加工園區(qū)內(nèi)一座鎳冶煉廠已恢復(fù)生產(chǎn)。今年3月該廠因尾礦庫(kù)區(qū)發(fā)生致命滑坡事故，導(dǎo)致幾乎全部產(chǎn)能停擺。據(jù)知情人士透露，由格林美、青山控股集團(tuán)及廣東邦普循環(huán)科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前產(chǎn)能已恢復(fù)至70%-80%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，印尼某冷軋廠暫定6-7月繼續(xù)停產(chǎn)檢修，后續(xù)可能根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)調(diào)整。本次停產(chǎn)檢修預(yù)計(jì)影響量級(jí)11-13萬(wàn)噸，主要影響300系產(chǎn)量。該冷軋廠5月受行情低迷影響已減產(chǎn)40-50%。
5）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，菲律賓鎳業(yè)協(xié)會(huì)（PNIA）歡迎兩院委員會(huì)決定從礦業(yè)財(cái)政制度法案最終版本中刪除原礦出口禁令條款。
6）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，在印度尼西亞莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)（簡(jiǎn)稱IMIP）發(fā)現(xiàn)了環(huán)境違規(guī)行為。該部表示，其中包括涉嫌廢水管理不善、空氣污染以及使用無(wú)許可證的尾礦區(qū)等問(wèn)題。負(fù)責(zé)環(huán)境執(zhí)法的副部長(zhǎng)里扎爾·伊拉萬(wàn)（Rizal Irawan）在一份聲明中表示，可能對(duì)IMIP（這個(gè)擁有眾多冶煉廠的大型工業(yè)園區(qū)）內(nèi)被證實(shí)違法的公司處以罰款，但他未透露具體細(xì)節(jié)。他還補(bǔ)充說(shuō)，將對(duì)整個(gè)工業(yè)園區(qū)進(jìn)行審計(jì)。
|
|
