>> 國泰君安期貨-有色及貴金屬周報合集-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 10736KB |
| 格式： |
pdf 共134頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉,季先飛,莫驍雄 |
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銅：宏觀和微觀形成階段性共振，價格破位上行
強弱分析：偏強，價格區(qū)間：78000-83000元/噸
◆銅現(xiàn)貨端依然偏緊，國內(nèi)庫存低位，LME庫存快速回落，現(xiàn)貨持續(xù)升水。同時，受中東局勢緩和及降息預期的影響，投資者看多情緒升溫，風險資產(chǎn)價格普遍回升。四個市場銅價波動率開始回升，持倉量增加。
◆從基本面的角度看，國內(nèi)社會庫存低位，LME銅庫存持續(xù)去化。海外基本面對價格拉動作用更加明顯，美國經(jīng)濟存在底部支撐，且特朗普對銅存在加征關(guān)稅的預期，推動COMEX銅價漲幅明顯，與LME銅價差擴大至1400美元/噸附近。這可能吸引全球貨源向美國運輸，LME銅庫存回落至9.13萬噸，注銷倉單比例為36.84%，0-3現(xiàn)貨升水240.67美元/噸。LME銅價強于國內(nèi)，銅現(xiàn)貨進口虧損達到1720元/噸，出口存在盈利。這使得國內(nèi)貨源運輸至保稅區(qū)或LME倉庫，國內(nèi)庫存周內(nèi)降幅超過10%，絕對庫存處于歷史同期低位。同時，銅原料持續(xù)緊張，銅精礦現(xiàn)貨TC為-44.81美元/噸，港口庫存從上周的51.40萬噸回落至本周的48.7萬噸。根據(jù)市場消息，Antofagasta與中國冶煉廠2026年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/噸及0.0美分/磅，遠低于2025年長單加工費水平。廢銅進口虧損達到466.74元/噸，可能影響后續(xù)廢銅的進口量。
◆宏觀面上，中東局勢緩和和降息預期提升市場風險情緒。歷經(jīng)12天的軍事沖突后，以色列與伊朗于6月24日宣布達成“全面徹底?；稹眳f(xié)議。與此同時，美聯(lián)儲官員頻繁釋放鴿派信號，市場對7月降息預期急劇增強?！苞椡酢笨ㄊ部ɡQ若勞動力市場惡化，即便通脹未達標也可能降息；鮑威爾在國會聽證會上暗示關(guān)稅對通脹影響或小于預期，不排除提前降息。受此影響，投資者已開始調(diào)整資產(chǎn)配置，加大對風險資產(chǎn)的配置。
◆在交易策略方面，宏觀與微觀邏輯階段性共振，預計價格持續(xù)保持堅挺。價差交易方面，部分貨源可能向海外出口，建議內(nèi)外反套持有。同時，國內(nèi)庫存低位去化，滬銅期限正套可以繼續(xù)持有。
◆風險點：特朗普加征關(guān)稅，導致美國進入衰退周期。
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