>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：美元指數(shù)新低，鋁價(jià)淡季上漲-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
2766KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025/6/27當(dāng)周，倫鋁價(jià)增加1.9%至2595美元/噸，滬鋁主力較此前一周減少-0.48%至20580元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的11.16美元/噸變動(dòng)至0.22美元/噸。
供應(yīng)：截止6月27日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4520萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4416萬噸，周度環(huán)比增加1萬噸，開工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下跌-2.5%至50%，鋁板帶箔開工率較上周下跌-0.89%至68.47%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-0.24萬噸至37.007萬噸，鋁線纜平均開工率較上周下跌-1.4%至61.8%。
庫存：截至2025-06-26，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存46.3萬噸，比上周增加1.4萬噸，鋁棒庫存14.25萬噸，比上周增加0.8萬噸，國內(nèi)去庫表現(xiàn)較為順暢。截止2025/6/27，LME鋁庫存34.52萬噸，較上周同期增加0.03萬噸。
利潤：截至2025-06-27，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16800元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤在4025元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18500元/噸。
氧化鋁
截至2025/6/27當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)增加2.26%至2986元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3075元/噸，周度環(huán)比下滑55元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3090元/噸，周度環(huán)比下滑55元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3085元/噸，周度環(huán)比下滑55元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3180元/噸，周度環(huán)比下滑70元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3180元/噸，周度環(huán)比下滑25元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比持平。
供應(yīng)：截止6月27日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國建成產(chǎn)能11292萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能9315萬噸，周度環(huán)比增加10萬噸，開工率82.5%。
成本：截止6月27日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)環(huán)比持平于74美元/噸。幾內(nèi)亞主流礦企3季度鋁土礦長協(xié)價(jià)格維持在74-75美元/噸，與2季度基本持平。
庫存：截止2025-06-27，全國氧化鋁庫存量385.9萬噸較上周增加1.9萬噸。電解鋁廠原料庫存283.3萬噸，周度環(huán)比增加0.7萬噸·。站臺和港口庫存93.3萬噸，周度環(huán)比增加2.7萬噸，倉單庫存3萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸。
利潤：截止2025-06-27，按進(jìn)口礦74美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2870元/噸左右，生產(chǎn)盈利200元/噸左右，使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤150元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口虧損。
鋁合金
截至2025-06-27日，江西保太報(bào)價(jià)19600元/噸，周度環(huán)比上漲100元/噸，鋁合金社會(huì)庫存2.6萬噸，周度環(huán)比增加0.22萬噸，廠內(nèi)庫存8.28萬噸，周度環(huán)比減少-0.01萬噸，總庫存10.88，周度環(huán)比增加0.21萬噸。
市場分析
鋁：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的增加，美元指數(shù)跌破新低，滬鋁價(jià)格拉漲，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格微走弱，冶煉利潤在消費(fèi)淡季擴(kuò)大至4000元/噸。供應(yīng)端，國內(nèi)保持穩(wěn)定，中東危機(jī)暫未造成伊朗電解鋁擾動(dòng)，歐洲天然氣庫存表現(xiàn)尚可，暫時(shí)無需擔(dān)憂歐洲能源危機(jī)再起。消費(fèi)端、消費(fèi)整體呈現(xiàn)邊際性走弱跡象，社會(huì)庫存出現(xiàn)小幅增加，7月份有望進(jìn)入累庫，但累庫幅度有限，庫存絕對值仍處在歷史低水平，需要長期警惕交割風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注庫存變化，警惕宏觀預(yù)期交易后，交易邏輯重回基本面的影響。
氧化鋁：成本端保持平穩(wěn)，幾內(nèi)亞主流礦企3季度鋁土礦長協(xié)價(jià)格維持在74-75美元/噸，與2季度基本持平，氧化鋁廠對后市氧化鋁價(jià)格相對悲觀，對鋁土礦采購積極性不高。冶煉利潤仍在的情況下，周度產(chǎn)量和庫存均在明顯上漲。受中東危機(jī)影響，以及船期較為靠前，印度最新氧化鋁成交價(jià)格有所上漲。長期來看，海內(nèi)外供給壓力的預(yù)期依舊不改。當(dāng)前雖然倉單庫存處于低位，但隨著盤面價(jià)格上漲目前已經(jīng)升水現(xiàn)貨，交割風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。
鋁合金：廢鋁供給偏緊，冶煉虧損處于歷史較大水平，成本支撐強(qiáng)度開始顯現(xiàn)。雖然正值消費(fèi)淡季，但ADC12價(jià)格貼水原鋁處于較大區(qū)間，跨品種套利可以關(guān)注。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。
套利：鋁：跨期正套多AD11空AL11
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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