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生豬養(yǎng)殖：壓欄惜售支撐豬價(jià)偏強(qiáng)，養(yǎng)殖企業(yè)延續(xù)盈利。1）二季度，由于肥豬供應(yīng)偏緊，以及養(yǎng)殖模式結(jié)構(gòu)改變，市場(chǎng)二育入場(chǎng)、惜售壓欄、仔豬補(bǔ)欄等行為增加，對(duì)豬價(jià)形成支撐，雖然是消費(fèi)淡季，豬價(jià)震蕩偏強(qiáng)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，2025年一季度/二季度生豬均價(jià)分別為15.99/14.96元/kg。2）由于前期產(chǎn)能回補(bǔ)傳導(dǎo)，以及6月政策引導(dǎo)和氣溫升高下大豬出欄增加，上市公司出欄量增速在2Q2025持續(xù)回升：依據(jù)17家上市公司公告，1Q2025合計(jì)生豬出欄量增速為+11.2%，2025年4-5月增速為22.1%。3）受益于生產(chǎn)效率改善和前期飼料原料價(jià)格回落傳導(dǎo)，上市公司成本呈明顯改善趨勢(shì)，企業(yè)基本持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。4）我們認(rèn)為，前期產(chǎn)能回補(bǔ)傳導(dǎo)，疊加大豬陸續(xù)出欄，后續(xù)供應(yīng)壓力逐步釋放，企業(yè)盈利或快速收窄，開啟新一輪產(chǎn)能去化，周期角度推薦配置生豬養(yǎng)殖。相關(guān)標(biāo)的：牧原股份，溫氏股份，巨星農(nóng)牧等。
　　后周期：需求延續(xù)回升趨勢(shì)，潛在成長性持續(xù)催化。1）從養(yǎng)殖周期角度，2Q2025，下游企業(yè)持續(xù)盈利帶動(dòng)動(dòng)保產(chǎn)品需求持續(xù)回升，從行業(yè)批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，2025年Q1/4月，圓環(huán)同比+38.5%/+71%，偽狂犬同比+38%/+75%。2）從產(chǎn)品周期角度，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，部分公司在新產(chǎn)品或新領(lǐng)域布局持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)生增長動(dòng)力較強(qiáng)。相關(guān)標(biāo)的：中牧股份、科前生物、瑞普生物等。
　　禽養(yǎng)殖：2Q2025白羽雞供應(yīng)壓力仍大。1）2Q2025,供應(yīng)整體平穩(wěn)相對(duì)充足，下游需求平淡，白雞價(jià)格震蕩偏弱。截至2Q2025，白羽肉雞均價(jià)7.01元/kg，季環(huán)比6.3%。2）2Q2025，歐美國家高致病性禽流感疫情仍在持續(xù)發(fā)生，美國、新西蘭的封關(guān)持續(xù)，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月白羽雞祖代雞更新量為43.4萬套，同比37.1%。我們認(rèn)為，后續(xù)祖代雞引種面臨不確定性，中長期利好白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。相關(guān)標(biāo)的：圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。
　　寵物：內(nèi)外銷延續(xù)較快增長。1）外銷方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年1-5月食品累計(jì)出口額為41.75億元，同比+5.8%；累計(jì)出口量為13.91萬噸，同比+10.9%。寵食公司加速非美市場(chǎng)開拓及海外產(chǎn)能布局，海外仍延續(xù)增長；2）內(nèi)銷方面，消費(fèi)升級(jí)和國產(chǎn)化替代趨勢(shì)下，內(nèi)銷延續(xù)較快增長。根據(jù)久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)，1-5月寵物食品天貓、京東、抖音電商平臺(tái)合計(jì)增速21%，三個(gè)平臺(tái)增速分別為+15%/+15%/+40%。頭部公司持續(xù)完善產(chǎn)品和渠道布局，品牌力和市占率持續(xù)提升，有望實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)增長。相關(guān)標(biāo)的：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疾病風(fēng)險(xiǎn)，極端災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)