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投資建議：復盤二季度家電國補刺激效果突出，雖然6月短暫經(jīng)歷部分省份國補暫停風波，隨著7月初第三批資金到位，市場交易重心重新進入業(yè)績窗口期。我們建議關注三條主線：1）重視龍頭國補份額集中度提高；2）重視新消費布局；3）把握下半年全球供應鏈重構下的機遇。
　　行業(yè)：回顧二季度家電以舊換新，白電空調(diào)4-5月線上銷售額分別增長35%/46%，相較Q1增幅7%明顯加快，價格層面，線上美的空調(diào)4月份均價從3112元環(huán)比下降至2835元，跟小米價差從330多元縮窄至不足180元，隨后在618期間美的價格進一步下探到2726元，小米6月均價降至去年同期被迫參與競爭、空調(diào)線上份額被停滯在15%。電視機4-5月線上銷售額分別增長21%/32%，相較Q1增幅10%提速顯著
　　白電：奧維統(tǒng)計618期間空調(diào)線上/線下零售額分別同比增長16.6%/15.8%；洗衣機線上/線下零售額分別同比增長17%/12%；冰箱增速墊底，表現(xiàn)一般。出口層面，進入二季度后關稅擾動加大，空調(diào)4月出口量增長12%、5月下滑3%，排產(chǎn)方面產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計5-7月空調(diào)出口下滑幅度在15%左右，外銷景氣趨弱。國補后空調(diào)品牌頭部分化，美的、小米二季度線上份額分別同比提升2.3/2.1個pcts，格力挺價份額略降0.8pct，海爾降價跟進、線上份額提升1.5pcts。我們預計二季度白電龍頭內(nèi)銷國補提振需求，出口中美達成日內(nèi)瓦協(xié)議后5月下旬開始再次搶出口，美的、格力、海爾收入預計10%-15%、10%、5-10%增長，業(yè)績預計增幅雙位數(shù)；二線海信家電、長虹美菱表現(xiàn)稍弱，預計收入增幅5%，業(yè)績持平。
　　新消費：掃地機器人國補爆發(fā)、割草機器人海外高增，高端兩輪車集體發(fā)力。奧維顯示清潔電器618期間銷售額同比增長27%，其中掃地機器人增長34%、洗地機增長21.5%、吸塵器增長16.6%。廚房小家電618期間銷售額同比增長25%，均價提升15%，結構升級明顯。割草機器人正在演繹智能替代埋線式進程，灼識咨詢預計2024-2029年智能割草機器人將從38萬臺復合增長55%至340萬臺。高端兩輪車九號、小牛集體爆發(fā)，618期間分別增長93%\126%，極核618首戰(zhàn)銷售額突破6億元表現(xiàn)高光。我們預計九號公司、科沃斯Q2或有望業(yè)績同比增長50%左右，石頭科技延續(xù)收入高爆發(fā)，國內(nèi)掃地機份額躍升第一，洗地機爆發(fā)規(guī)模效應釋放有望扭虧，預計業(yè)績降幅環(huán)比收窄至20%左右。小熊電器、北鼎股份Q2有望收入提速至20%/30%+，業(yè)績同比翻倍以上大幅改善。
　　廚衛(wèi)以價換量，小家電把握出海機遇。奧維顯示廚衛(wèi)大電618期間銷售額同比增長6.6%，零售量增長13.2%，均價同比下滑5.8%。其中剛需品類穩(wěn)增長9.7%（煙灶熱水），品需品類增長9.8%（洗碗機、嵌入式、消毒柜），集成品類下降37%（集成灶）。我們預計老板、華帝Q2收入增長5-10%，業(yè)績增幅5%左右，萬和受外銷拖累預計收入同比持平。小家電方面，德昌、歐圣為代表的出口企業(yè)隨著東南亞工廠陸續(xù)擴建進入投產(chǎn)階段，度過二季度訂單擾動后，下半年有望迎來加速，我們預計Q2收入增幅10-20%；新寶股份、榮泰健康布局第二曲線，關注新興業(yè)務發(fā)展，預計Q2收入增幅5%左右。
　　顯示關注AI創(chuàng)新，國補提振業(yè)績釋放。隨著小米AI眼鏡發(fā)布，百鏡大戰(zhàn)進入高潮，TCL雷鳥創(chuàng)新618期間AI眼鏡市占率突破52%，銷量是去年同期3.36倍，康冠KTC旗下AI眼鏡亮相字節(jié)火山引擎春季Force原動力大會。奧維顯示618期間電視線上銷售額同比增長24%，銷量增長20%，大屏化+MiniLED高端產(chǎn)品推動價格走高，其中MiniLED電視銷量滲透率在618期間突破40%，85+大尺寸電視價格下探27%加速滲透，受此沖擊投影儀618零售量同比下滑3.6%。我們預計TCL電子上半年業(yè)績有望同比增長50%，海信視像Q2業(yè)績增幅30-50%，康冠科技二季度收入和業(yè)績增幅10%/15%，極米業(yè)績扭虧為盈。
　　風險提示：國補效果不及預期、行業(yè)競爭加劇，全球貿(mào)易摩擦升級。