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25H2：自主持續(xù)進(jìn)擊，出海邁向兌現(xiàn)期，智能與機(jī)器人漸次開(kāi)花
　　乘用車(chē)：Q3有望淡季不淡，看好具有爆款車(chē)型的龍頭企業(yè)，推薦吉利/小鵬/理想/比亞迪等。摩托和兩輪：摩托關(guān)注品類(lèi)齊全、渠道廣的龍頭企業(yè)，電兩輪Q3迎來(lái)旺季，關(guān)注將受益于新國(guó)標(biāo)下馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，且單車(chē)盈利向上的龍頭企業(yè)愛(ài)瑪/雅迪。零部件：關(guān)稅加速汽零企業(yè)深度全球化布局，“Robo X”產(chǎn)業(yè)落地提速，推薦核心運(yùn)營(yíng)平臺(tái)以及高成長(zhǎng)性零部件供應(yīng)商。機(jī)器人:推薦關(guān)注國(guó)產(chǎn)鏈進(jìn)展、邊際變化大的個(gè)股、以及迭代的新技術(shù)方向如靈巧手。
　　乘用車(chē): Q3預(yù)計(jì)淡季不淡，繼續(xù)看好自主替代和出海擴(kuò)張
　　25H1“兩新政策”快速銜接下市場(chǎng)維持高景氣，自主新能源持續(xù)替代合資車(chē)份額。展望25Q3，小米YU7/小鵬G7/理想i8/吉利銀河A7等重磅新車(chē)上市交付；年末疊加26年購(gòu)置稅政策退坡?lián)屟b，我們預(yù)計(jì)25H2批售1625萬(wàn)，同/環(huán)比+5%/21%，新能源銷(xiāo)售及出口量分別為930/295萬(wàn)，同比+23%/13%，環(huán)比+42%/+16%。西歐/拉美/東南亞有望成海外第二個(gè)“中國(guó)市場(chǎng)”：①地區(qū)政策支持；②自主新車(chē)密集海外發(fā)布；③海外工廠(chǎng)陸續(xù)投產(chǎn)；④自主品牌在財(cái)務(wù)表現(xiàn)、供應(yīng)鏈、本地化全面看齊全球龍頭，看好自主品牌全球擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升。
　　摩托和兩輪：摩托自主出海主線(xiàn)依舊，電兩輪頭部集中趨勢(shì)顯現(xiàn)
　　摩托：25H2自主出海仍是行業(yè)主線(xiàn)：歐洲進(jìn)入1-10高增期，受益于新品密集投放、渠道拓展以及口碑?dāng)U散；拉美自主品牌導(dǎo)入帶動(dòng)出口均價(jià)上升；東南亞再迎0-1突破機(jī)會(huì)，春風(fēng)/隆鑫有望重新切入這一市場(chǎng)。電兩輪：以舊換新推動(dòng)中高端需求上升，政策托底疊加旺季，Q3有望強(qiáng)勢(shì)兌現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)26年需求透支擔(dān)憂(yōu)或過(guò)度，首批國(guó)標(biāo)車(chē)將迎更換高峰，有望對(duì)沖補(bǔ)貼退坡缺口。格局方面，高端車(chē)供給豐富競(jìng)爭(zhēng)加劇，但中低端市場(chǎng)出清趨勢(shì)明確，雅迪/愛(ài)瑪有望在本輪國(guó)標(biāo)周期取得份額提升及結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　零部件：關(guān)稅加速全球化布局，賬期優(yōu)化助推產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展
　　25H1美國(guó)對(duì)等關(guān)稅等對(duì)國(guó)內(nèi)出口直接影響有限，但客觀加速?lài)?guó)內(nèi)汽零企業(yè)深層級(jí)全球化，如產(chǎn)能外遷（如墨西哥/東南亞）靈活應(yīng)對(duì)，并積極滿(mǎn)足USMCA要求以達(dá)到免稅，看好產(chǎn)能布局、規(guī)劃領(lǐng)先，且在海外獲客能力強(qiáng)的企業(yè)率先兌現(xiàn)全球成長(zhǎng)性。6月國(guó)內(nèi)主要車(chē)企承諾將供應(yīng)商賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)改善，尤其利好零部件龍頭。
　　智能化：Robo X東風(fēng)已起，技術(shù)持續(xù)迭代助力智駕平權(quán)
　　Robo X投資機(jī)遇在25年年中風(fēng)起，最大變化為Robovan可顯著降低物流成本，初步實(shí)現(xiàn)“低價(jià)硬件+訂閱服務(wù)”商業(yè)閉環(huán)；Robotaxi國(guó)內(nèi)外商業(yè)化加速，政策端也有望持續(xù)帶來(lái)催化，我們認(rèn)為RoboX機(jī)會(huì)在下半年將延續(xù)。輔助駕駛領(lǐng)域，我們觀察1-4月20萬(wàn)元以下車(chē)型高速NOA滲透率明顯提升，下半年關(guān)鍵看高階技術(shù)如VLA/世界模型上車(chē)情況，以及智駕平權(quán)對(duì)智駕車(chē)型銷(xiāo)量的拉動(dòng)情況，關(guān)注相關(guān)整車(chē)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈的投資節(jié)奏和配套彈性。
　　機(jī)器人：技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)認(rèn)可加強(qiáng)，投資轉(zhuǎn)向去偽存真+邊際變化
　　機(jī)器人早期為主題行情，后產(chǎn)業(yè)逐步在軟件端硬件端實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、并形成較成熟的硬件方案，開(kāi)始在簡(jiǎn)單工業(yè)場(chǎng)景和特種應(yīng)用場(chǎng)景落地，并在國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)共振向上后，開(kāi)啟趨勢(shì)行情，核心標(biāo)的也由T鏈向國(guó)產(chǎn)鏈擴(kuò)散。市場(chǎng)審美也從“運(yùn)動(dòng)炫技派”轉(zhuǎn)向“實(shí)際落地派”，我們認(rèn)為后續(xù)投資范式或轉(zhuǎn)向去偽存真，關(guān)注實(shí)際能卡位關(guān)鍵機(jī)器人客戶(hù)、有實(shí)際訂單出貨、兼顧技術(shù)與產(chǎn)能的公司，以及注重產(chǎn)業(yè)新技術(shù)變化方向、國(guó)產(chǎn)大廠(chǎng)鏈條。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期加劇，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，貿(mào)易政策變化超預(yù)期。