>> 東方證券-國防軍工行業(yè)：新型號技術(shù)成熟疊加后市場格局改變，航發(fā)產(chǎn)業(yè)有望邁入全新發(fā)展階段-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅楠,馮函 |
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核心觀點
事件：根據(jù)中國航空發(fā)動機(jī)集團(tuán)官網(wǎng)，張玉金已任中國航發(fā)董事長、黨組書記。
航發(fā)集團(tuán)“一把手”任命落地，新一屆管理團(tuán)隊成型。張玉金曾任中國航發(fā)“兩機(jī)”重大專項工程副總指揮，中國航發(fā)商發(fā)董事長、黨委書記，中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司黨委常委、副總經(jīng)理等職，于2024年4月任中國兵器裝備集團(tuán)有限公司總經(jīng)理、黨組副書記；2025年2月重返中國航發(fā)任總經(jīng)理、黨組副書記。中國航發(fā)專注航空發(fā)動機(jī)、輔助動力、燃?xì)廨啓C(jī)及傳動系統(tǒng)的研制維修，開展航空關(guān)鍵材料研發(fā)，其成果作為航空裝備“心臟”，直接決定軍民用飛機(jī)動力性能，全面配裝各類航空裝備，同時服務(wù)航天、船舶等領(lǐng)域，為裝備性能提升與自主可控提供核心支撐。該職位距離上任董事長卸任空缺了大約兩個月，張玉金本次任職意味著中國航發(fā)重新有了掌舵者，航發(fā)產(chǎn)業(yè)有望重回高增長軌道。
核心技術(shù)漸趨成熟，型號發(fā)展持續(xù)高投入對盈利的壓制即將結(jié)束。近5年航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步飛速：1）軍：能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機(jī)，已擺脫對進(jìn)口發(fā)動機(jī)的依賴；2）民：深度參與國產(chǎn)商用發(fā)動機(jī)研制，長江系列發(fā)動機(jī)將實現(xiàn)民用航空發(fā)動機(jī)國產(chǎn)自主，同時低空經(jīng)濟(jì)及通用航空市場重點發(fā)展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等渦軸、渦槳發(fā)動機(jī)。歷經(jīng)多年鉆研，我國在航發(fā)材料、設(shè)計、工藝等核心技術(shù)上實現(xiàn)突破，24年珠海航展J35A、J-20S的首次公開亮相，離不開成熟國產(chǎn)動力系統(tǒng)的強有力支持，同時期待今年9月閱兵中國先進(jìn)航空裝備再次贏得全球矚目。
維修、商發(fā)及燃?xì)廨啓C(jī)為航發(fā)板塊打開更為廣闊的發(fā)展空間。1）維修：在航空發(fā)動機(jī)的全生命周期內(nèi)，每臺發(fā)動機(jī)通常需要接受2-4次深度大修，維修成本占比高達(dá)全壽命周期成本的50%。目前，國產(chǎn)航發(fā)已成功實現(xiàn)核心技術(shù)自主可控，但國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)維修市場仍處于萌芽期，伴隨國產(chǎn)發(fā)動機(jī)列裝，維修需求將迎來爆發(fā)式增長；2）商發(fā)：C919客機(jī)總訂單數(shù)已突破千架大關(guān)，標(biāo)志著國產(chǎn)商用航空正式邁入規(guī)?；l(fā)展階段，隨著長江系列發(fā)動機(jī)研制穩(wěn)步推進(jìn)，未來取得適航認(rèn)證后，將打破國外技術(shù)壟斷，實現(xiàn)從設(shè)計、制造到交付的全鏈條自主可控，為國產(chǎn)商用航空產(chǎn)業(yè)鏈注入強勁增長動力；3）燃?xì)廨啓C(jī)：受益于全球基建復(fù)蘇與AI算力需求激增，近年來燃?xì)廨啓C(jī)市場正經(jīng)歷爆發(fā)式增長。國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)在效率、可靠性等關(guān)鍵指標(biāo)上實現(xiàn)突破，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、電網(wǎng)調(diào)峰、油氣開采及艦船動力系統(tǒng)等領(lǐng)域，正逐步替代進(jìn)口產(chǎn)品，市場滲透率持續(xù)提升。
投資建議與投資標(biāo)的
航發(fā)集團(tuán)“一把手”調(diào)整，航發(fā)產(chǎn)業(yè)有望重回高增長軌道，我們認(rèn)為發(fā)動機(jī)板塊有望邁入全新發(fā)展階段，市場前景廣闊，建議關(guān)注以下細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的：
航發(fā)集團(tuán)旗下上市公司：航發(fā)動力(600893，未評級)、航發(fā)控制(000738，未評級)、航發(fā)科技(600391，未評級)、航材股份(688563，未評級)；
鍛件供應(yīng)鏈：中航重機(jī)(600765，買入)、航宇科技(688239，未評級)、派克新材(605123，未評級)、航亞科技(688510，未評級)；
鑄件供應(yīng)商：圖南股份(300855，未評級)、應(yīng)流股份(603308，未評級)、萬澤股份(000534，未評級)；
材料供應(yīng)商：西部超導(dǎo)(688122，買入)、上大股份(301522，未評級)、鋼研高納(300034，買入)、隆達(dá)股份(688231，未評級)、寶鈦股份(600456，未評級)。
風(fēng)險提示
軍品訂單下放和收入確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期；降價幅度具有不確定性等。
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