>> 西部證券-6月PMI數(shù)據(jù)點評：需求邊際修復(fù)，制造業(yè)PMI延續(xù)改善-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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事件：6月制造業(yè)PMI延續(xù)改善，服務(wù)業(yè)景氣小幅回落，建筑業(yè)PMI擴張加速，其中供需雙雙改善、價格指數(shù)上漲，但反映需求不足的企業(yè)占比仍在擴大、價格指數(shù)仍處于收縮區(qū)間。6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.7%，環(huán)比上升0.2個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，環(huán)比上升0.2個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.7%，環(huán)比上升0.3個百分點。
制造業(yè)：供需雙雙改善，價格指數(shù)上漲
6月制造業(yè)PMI延續(xù)小幅改善，較上月上升0.2個百分點，環(huán)比表現(xiàn)強于季節(jié)性，但仍處于收縮區(qū)間。
1、生產(chǎn)：生產(chǎn)擴張加速，環(huán)比表現(xiàn)強于季節(jié)性。
2、需求：需求重回擴張，但反映需求不足的企業(yè)占比仍在擴大，對制造業(yè)生產(chǎn)投資的制約仍突出。小型企業(yè)景氣水平回落，高耗能行業(yè)繼續(xù)收縮。
3、價格：價格指數(shù)上漲，受市場需求和企業(yè)原材料采購活動同步擴張支撐。
4、庫存：企業(yè)主動補庫，采購意愿回暖。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)景氣小幅回落、建筑業(yè)PMI擴張加速
1、服務(wù)業(yè)景氣小幅回落。6月，接觸型服務(wù)業(yè)淡季回調(diào)。但新動能行業(yè)繼續(xù)保持較快增長。此外，金融業(yè)行業(yè)季末供需活動趨于活躍，金融支持實體經(jīng)濟作用將進(jìn)一步增強。
2、建筑業(yè)PMI擴張加速。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)結(jié)束連續(xù)2個月榮枯線以下運行的趨勢、土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)仍在55%以上的較高景氣區(qū)間。目前專項債投向擴圍有利于激活更多的基礎(chǔ)建設(shè)需求。
點評：PMI改善、權(quán)益市場反彈與季末資金利率小上綜合作用下，債市收益率紛紛上行，僅1Y及以內(nèi)利率下行，超長端上行幅度大于中長端。展望7月債市，增量政策或較為有限，利率或呈現(xiàn)先下后上的走勢。建議短債+長債的啞鈴型配置，首選活躍券交易，關(guān)注階段性的換券、非活躍券交易帶來的利差交易機會。信用債以資金寬松背景下進(jìn)行中短端套息策略為主，信用債ETF與科創(chuàng)債ETF帶來了公司債機會同時導(dǎo)致該品種波動加劇。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差，發(fā)債節(jié)奏超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，出口變化超預(yù)期。
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