>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：關(guān)注經(jīng)貿(mào)協(xié)議最終落地情況-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美股大漲，納斯達(dá)克中國(guó)科技股與恒生指數(shù)同樣上漲。
過(guò)去一周（20250623-20250629），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化4.25%、3.44%與3.82%，納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)上漲5.50%；同時(shí)期恒生指數(shù)上漲3.20%。
A股絕大多數(shù)板塊上漲，綜合金融領(lǐng)漲。
過(guò)去一周（20250623-20250629）wind全A指數(shù)上漲3.56%，其中中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤(pán)股分別變化1.62%、1.95%、3.98%、4.62%、5.55%與6.94%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長(zhǎng)均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化1.27%與3.17%；深市藍(lán)籌、成長(zhǎng)同樣均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化2.82%與5.69%；北證50指數(shù)上漲6.84%。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)僅1個(gè)行業(yè)下跌，29個(gè)行業(yè)上漲。領(lǐng)漲的行業(yè)為綜合金融，周漲幅大于14%，排名第一。其次是計(jì)算機(jī)、綜合、國(guó)防軍工、非銀金融與有色，周漲幅大于5%。
過(guò)去一周利率債價(jià)格微跌，收益率曲線陡峭化。
過(guò)去一周（20250623-20250629）國(guó)債期貨下跌，10年期國(guó)債期貨主力合約較2025年6月20日下跌0.10%。從現(xiàn)券來(lái)看，10年國(guó)債活躍券收益率較2025年6月20日提升0.66 BP至1.6462%；從曲線形態(tài)看，5年及以上期限品種收益率提升，5年以下期限品種收益率下降，收益率曲線更為陡峭。
資金價(jià)格大幅提升，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放。
臨近月末和季末，資金價(jià)格提升，截至2025年6月27日R007為1.9201%，較2025年6月20日提升32.91 BP；DR007為1.6968%，提升20.27 BP，兩者利差走闊。
公開(kāi)市場(chǎng)操作方面（逆回購(gòu)操作與央票互換），央行過(guò)去一周（20250623-20250629）凈投放10672億元。
債市杠桿水平下降。
當(dāng)前7天資金成本高于5年期限品種國(guó)債收益率，5Y、10Y與30Y的國(guó)債收益率與IRS007的差額截至2025年6月27日分別為-34.35、-20.38與-0.04 BP。債市杠桿水平下降，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量（5日均值）由2025年6月20日的8.32萬(wàn)億元變?yōu)?025年6月27日的7.77萬(wàn)億元。
美債收益率有所下降，曲線整體下移。
過(guò)去一周（20250623-20250629）美債收益率下降，截至2025年6月27日，10年美債收益率較2025年6月20日下降9 BP至4.29%；從曲線形態(tài)看，過(guò)去一周（20250623-20250629）各期限品種收益率下降，3年至7年期期限品種收益率降幅稍大，曲線整體下移。
美元貶值，金價(jià)下跌。
過(guò)去一周（20250623-20250629）美元指數(shù)下降1.52%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-1.68%、-1.98%與-1.00%。美元兌人民幣變動(dòng)稍?。好涝獌峨x岸人民幣匯率下降0.09%至7.1729，美元兌在岸人民幣匯率下降0.20%至7.1690。
過(guò)去一周（20250623-20250629）倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格下跌2.86%至3271.75美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格下跌2.79%至3269.2美元/盎司。國(guó)內(nèi)上海金價(jià)格同樣下跌，上海金現(xiàn)下跌1.81%至763.3元/克，期貨下跌1.66%至765.62元/克。
以色列與伊朗的沖突正式結(jié)束提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。
北京時(shí)間2025年6月24日，伊朗已同意美國(guó)提出的、與以色列沖突停火方案，并于北京時(shí)間24日12時(shí)左右正式生效。我們認(rèn)為為期12天的以色列與伊朗沖突結(jié)束大幅提升了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股、港股、美股的權(quán)益市場(chǎng)本周均迎來(lái)大漲。
美國(guó)透露或與10個(gè)主要貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，中美協(xié)議是否簽署仍需跟蹤觀察。
美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日接受媒體采訪時(shí)透露，隨著7月9日對(duì)等關(guān)稅90天寬限期屆滿，美國(guó)將與10個(gè)主要貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，我們認(rèn)為其中大概率包括印度。而且他還表示美中兩國(guó)已最終敲定5月在日內(nèi)瓦達(dá)成的貿(mào)易諒解，并于北京時(shí)間6月25日簽署與中國(guó)的協(xié)議。由于國(guó)內(nèi)權(quán)威媒體并未報(bào)道與美國(guó)已經(jīng)簽訂協(xié)議，我們認(rèn)為后續(xù)仍然需要跟蹤觀察。
關(guān)注A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與黃金或迎來(lái)短期做多時(shí)機(jī)。
展望后市，我們認(rèn)為當(dāng)前A股基本收復(fù)以色列與伊朗沖突以來(lái)的跌幅，處于震蕩區(qū)間的上沿，中美貿(mào)易談判仍然存在不確定性，可以重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)例如銀行、有色等。國(guó)內(nèi)利率債收益率窄幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)較難改變，10年國(guó)債收益率或繼續(xù)在1.60-1.65%之間波動(dòng)。大宗方面，我們認(rèn)為黃金目前絕對(duì)價(jià)格偏低，可能迎來(lái)做多的時(shí)機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加??；
中東地緣沖突存在大幅升級(jí)的可能；
國(guó)內(nèi)降息落空或者時(shí)間點(diǎn)滯后。
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