久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司于2025年6月26日發(fā)布2024/25財(cái)年年報(bào)。2024/25財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259.02億元，同比+11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.14億元，同比+14.3%；公司全年毛利率57.3%，同比-2.3pct，凈利率達(dá)到13.6%，同比+0.4pct。董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股22.0港仙，對(duì)應(yīng)派息率84.1%。
　　主品牌羽絨服穩(wěn)健增長(zhǎng)，全季化品類(lèi)拓展帶動(dòng)增量。24/25財(cái)年品牌羽絨服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.68億元（+11.0%），占集團(tuán)收入83.7%。毛利率為63.4%，同比-1.6pct，主要受經(jīng)銷(xiāo)商渠道銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快、防曬服等新品類(lèi)毛利略低及羽絨等原材料成本上漲影響。1）波司登品牌收入同比+10.1%至184.81億元，毛利率同比-0.6pct至69.0%。收入增長(zhǎng)得益于產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道升級(jí)，公司成功推出新款防曬服、“疊變”系列沖鋒衣羽絨服等產(chǎn)品，并與哈爾濱聯(lián)名開(kāi)創(chuàng)城市品牌合作新模式，有效拓展增量業(yè)務(wù)。2）雪中飛品牌實(shí)現(xiàn)收入22.06億元，同比+9.2%，品牌聚焦高性?xún)r(jià)比羽絨服市場(chǎng)，持續(xù)發(fā)力線上業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。3）冰潔品牌收入同比-12.9%至1.27億元，品牌仍處在調(diào)整中。
　　渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，線上線下協(xié)同發(fā)展。1）線下渠道質(zhì)量提升，門(mén)店數(shù)量穩(wěn)步擴(kuò)張。期末羽絨服零售網(wǎng)點(diǎn)凈增加253家至3,470家，其中自營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店分別為1,236/2,234家。公司持續(xù)聚焦TOP店體系打造與渠道分層經(jīng)營(yíng)，提升單店運(yùn)營(yíng)效率。2）線上平臺(tái)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。全品牌線上銷(xiāo)售收入達(dá)75.75億元，同比+9.3%。其中，品牌羽絨服業(yè)務(wù)線上收入74.78億元，占該業(yè)務(wù)板塊收入的34.5%。公司積極拓展抖音等新興平臺(tái)，通過(guò)內(nèi)容創(chuàng)新和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)多渠道發(fā)力。
　　貼牌加工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，女裝業(yè)務(wù)承壓調(diào)整。期內(nèi)貼牌加工（OEM）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.73億元，同比+26.4%，占比13.0%。收入高增主要來(lái)自核心客戶訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)及新客戶拓展。受海外加工成本上升影響，毛利率同比-1.5pct至19.1%。女裝業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響，營(yíng)收同比-20.6%至6.51億元，并計(jì)提商譽(yù)減值1.71億元。多元化服裝業(yè)務(wù)收入同比+2.8%至2.09億元，主要得益于颯美特校服業(yè)務(wù)（+3.0%）的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用管控持續(xù)顯效，盈利能力穩(wěn)中有升。期內(nèi)公司整體毛利率同比-2.3pct至57.3%，主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響（毛利率較低的貼牌加工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快于品牌業(yè)務(wù)）。銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.8pcts至32.9%，主要得益于運(yùn)營(yíng)效率提升；行政開(kāi)支率微降0.1pct至6.4%。綜上，公司凈利率提升0.4pct至13.6%。庫(kù)存周轉(zhuǎn)保持健康，營(yíng)運(yùn)效率維持高位。存貨方面，期末存貨總額為39.51億元。庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比微增3天至118天，在暖冬環(huán)境下仍保持健康水平，主要得益于公司堅(jiān)持較低的首次訂貨比例（40%以?xún)?nèi)）及小單快反機(jī)制。期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為39.82億元，期末持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物41.85億元，資金狀況充裕。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來(lái)，全方位夯實(shí)羽絨服專(zhuān)家體系，品牌力產(chǎn)品力持續(xù)向上。在整體消費(fèi)環(huán)境仍面臨諸多挑戰(zhàn)以及暖冬影響下，公司24/25財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，期待下半年新品及營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)發(fā)力羽絨主航道，積極煥活雪中飛+冰潔子品牌。我們預(yù)計(jì)FY2026/2027/2028年凈利潤(rùn)分別39.1/43.5/47.8億（FY2026/2027前值為40.4/45.6億），分別同增11%/11%/10%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致終端銷(xiāo)售下滑；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致主品牌增長(zhǎng)低于預(yù)期；新品牌門(mén)店擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期；經(jīng)銷(xiāo)商拿貨積極性不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。