>> 德邦證券-宏觀專題：關(guān)于提振消費(fèi)問題的再思考，從蘇超、Labubu等爆品看提振消費(fèi)-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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投資要點(diǎn)：
當(dāng)前市場對消費(fèi)領(lǐng)域較為關(guān)注：1）經(jīng)濟(jì)短期面臨經(jīng)貿(mào)斗爭擾動，中長期面臨低通脹挑戰(zhàn)，臨近7月政治局會如何進(jìn)一步提振消費(fèi)值得關(guān)注。2）今年消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢離不開以舊換新及財(cái)政政策的支持，政策力度若邊際下降是否會再次出現(xiàn)消費(fèi)不足的特征？3）今年以來新消費(fèi)百花齊放，蘇超、Labubu、哪吒2等均有現(xiàn)象級表現(xiàn)，與傳統(tǒng)消費(fèi)有一定分化，如何理解這一現(xiàn)象的宏觀邏輯，對后續(xù)提振消費(fèi)有何啟示？
我國已經(jīng)進(jìn)入品質(zhì)消費(fèi)時(shí)代，當(dāng)前市場對消費(fèi)領(lǐng)域較為關(guān)注。我們在2月外發(fā)《關(guān)于提振消費(fèi)問題的一些再思考》報(bào)告中通過對居民消費(fèi)行為的劃分，詳細(xì)介紹了中國消費(fèi)市場的變化，在經(jīng)歷了三輪模仿型排浪式消費(fèi)浪潮、2010年后的消費(fèi)升級時(shí)代后，如今我國逐步進(jìn)入品質(zhì)消費(fèi)時(shí)代，品質(zhì)消費(fèi)是指在相同或近似的價(jià)格下，追求高品質(zhì)。哪怕花費(fèi)更多的時(shí)間和精力去篩選出高品質(zhì)的產(chǎn)品，也是愿意的，對于低品質(zhì)產(chǎn)品，哪怕再便宜也不屑一顧。這意味著品質(zhì)消費(fèi)并不是單純的追求更貴更好，是在追求消費(fèi)升級的過程中也會更關(guān)注性價(jià)比，相比于價(jià)格優(yōu)勢和廣告營銷更關(guān)注產(chǎn)品力。特別是隨著網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)的進(jìn)一步強(qiáng)化，消費(fèi)者和生產(chǎn)者之間的距離顯著縮短，產(chǎn)品質(zhì)量信息透明化程度提高，消費(fèi)者直接口碑效應(yīng)演繹的時(shí)間顯著縮短，導(dǎo)致試錯(cuò)消費(fèi)和無效消費(fèi)明顯減少，口碑效應(yīng)與品質(zhì)消費(fèi)也變得密切相關(guān)。
如何理解蘇超、小米Yu7、Labubu、哪吒2等消費(fèi)爆品。類似《哪吒之魔童鬧?！?、泡泡瑪特的Labubu、江蘇足球超級聯(lián)賽、小米Su7和小米Yu7等例子提示我們，品質(zhì)消費(fèi)的需求越來越重要，相比于價(jià)格優(yōu)勢，企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供給和一個(gè)消費(fèi)品的產(chǎn)品力成為了更重要的核心競爭力。一場好的電影可以讓更多的觀眾走進(jìn)電影院，并帶動相關(guān)的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；一場好的足球賽事，讓大家真實(shí)的看到了“中國不缺少熱情的球迷，缺的是與之匹配的高質(zhì)量賽事”；一個(gè)長著尖牙的“丑萌精靈”成為了席卷全球的中國文創(chuàng)IP；這些案例都在說明一件事：在消費(fèi)領(lǐng)域，供給創(chuàng)造需求的案例真實(shí)存在，相比于傳統(tǒng)的需求側(cè)政策刺激，供給側(cè)革新帶來的消費(fèi)創(chuàng)造可能更具有生命力和持續(xù)性。
下一步如何提振消費(fèi)？未來如何進(jìn)一步提振消費(fèi)，我們認(rèn)為，要在供求兩端共同發(fā)力、雙管齊下，做到“穩(wěn)中求進(jìn)”，需求端重在穩(wěn)，穩(wěn)定收入預(yù)期與就業(yè)質(zhì)量、提振財(cái)富效應(yīng)等方式來穩(wěn)定消費(fèi)需求，主要關(guān)注1）穩(wěn)樓市政策加碼對沖負(fù)財(cái)富效應(yīng)；2）穩(wěn)股市政策提升居民財(cái)產(chǎn)性收入，提振財(cái)富效應(yīng)、改善收入；3）強(qiáng)化就業(yè)保障政策、提升就業(yè)質(zhì)量，從而更好的穩(wěn)定收入預(yù)期。
同時(shí)，中國消費(fèi)市場的潛力也是非常大的，提振消費(fèi)的問題，不僅要靠總量政策拉動需求，也要靠微觀政策鼓勵(lì)創(chuàng)造更多優(yōu)質(zhì)供給，促進(jìn)供給帶動需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)市場的持續(xù)性回暖，這也是總書記不斷強(qiáng)調(diào)“以高質(zhì)量供給引領(lǐng)新需求”的內(nèi)涵。重點(diǎn)關(guān)注：1）培育服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)供給。2）產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)提升促進(jìn)居民商品消費(fèi)需求增多。3）多措并舉改善基本民生，促進(jìn)消費(fèi)挖潛。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；政策推進(jìn)力度及效果不及預(yù)期；地產(chǎn)增量政策落地效果不及預(yù)期。
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