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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：0推薦具備較強(qiáng)品牌、渠道及生產(chǎn)制造基礎(chǔ)，有望受益智]能化浪潮下產(chǎn)業(yè)集中度提升的頭部品牌，英派斯、舒華體育、三柏碩、康力源。
　　下游業(yè)態(tài)變化，商業(yè)類健身場(chǎng)館需求所有收縮，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。各類健身場(chǎng)館、工作室等是器材最主要的需求市場(chǎng)。自2023年以來盡管疫情已然得到有效控制，但國(guó)內(nèi)各種線下健身場(chǎng)館仍然呈現(xiàn)數(shù)量萎縮的態(tài)勢(shì)。根據(jù)2023中國(guó)健身行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告，2023年我國(guó)廣義健身場(chǎng)館數(shù)量為11.7萬家，相比2022年下跌了13%，各類健身場(chǎng)館中健身工作室下跌的幅度最小為下跌7.36%，泛健身類場(chǎng)館下跌幅度最大，為22%。同時(shí)，與健身場(chǎng)館息息相關(guān)的健身會(huì)員人數(shù)及健身人群滲透率，也在2021年到達(dá)高點(diǎn)后持續(xù)下跌，根據(jù)中國(guó)健美協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，至2023年跌至不足7000萬人，覆蓋率下降至不足5%。另一方面，從長(zhǎng)周期角度看，考慮我國(guó)人均可支配收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民群眾對(duì)高質(zhì)量生活水平的追求不斷提升，預(yù)計(jì)下游需求保持長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　中國(guó)制造比較優(yōu)勢(shì)突出，健身訓(xùn)練器材出口市場(chǎng)規(guī)模充足。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，受益于疫情初期我國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)較快，2020及2021年我國(guó)跑步機(jī)及其他健身訓(xùn)練器材出口額增長(zhǎng)較快，2021年跑步機(jī)出口額達(dá)111.2億元，一般的體育活動(dòng)、體操或競(jìng)技用品出口額達(dá)207.9億元，其他健身及康復(fù)器械出口總額為458.5億元。2022年上述項(xiàng)目對(duì)應(yīng)出口額有所回落，至2023年恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。綜合而言，國(guó)內(nèi)健身器材產(chǎn)業(yè)鏈通過產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)實(shí)現(xiàn)綜合生產(chǎn)能力及成本端的比較優(yōu)勢(shì)，充分打開出口市場(chǎng)。
　　AI賦能產(chǎn)品，龍頭品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)張。頭部公司如舒華體育在AI產(chǎn)品布局方面已經(jīng)取得了顯著進(jìn)展，AI技術(shù)應(yīng)用主要集中在智能健身器材、軟件應(yīng)用和全場(chǎng)景智慧健身系統(tǒng)等方面。2022年，舒華戶外智能有氧健身站入選中國(guó)輕工業(yè)第九批創(chuàng)新消費(fèi)品；2024年5月，公司亮相第41屆中國(guó)國(guó)際體育用品博覽會(huì)，斬獲多項(xiàng)殊榮，其中公司自主研發(fā)的“i5智能跑步機(jī)”和“速度與力量反饋系統(tǒng)2.0”榮獲2024體博會(huì)“創(chuàng)新推優(yōu)大獎(jiǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格持續(xù)上漲、行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇等。