>> 渤海證券-信用債7月投資策略展望：收益率整體下行，高等級拉久期仍有空間-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
大小： |
2425KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟安,王哲語 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
6月各期限發(fā)行指導利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-16 BP至4 BP。6月信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長，各品種發(fā)行金額均環(huán)比增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債、定向工具凈融資額減少，公司債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額增加，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額為負，公司債、中期票據(jù)凈融資額為正。二級市場方面，6月信用債成交規(guī)模環(huán)比增長，企業(yè)債成交金額減少，其余品種成交金額均增加。收益率方面，6月信用債收益率整體下行，低等級品種、長久期品種下行幅度相對較大。信用利差方面，6月信用利差低波震蕩，整體偏強，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債多數(shù)品種信用利差收窄，低等級、長久期表現(xiàn)好于中高等級、中短久期。分位數(shù)來看，1年期各等級基本處于歷史低位，配置性價比低，AAA級3年期、5年期品種分位數(shù)相對偏高，處于10%分位附近，仍有少量壓縮空間。絕對收益角度來看，供給不足和相對旺盛的配置需求對信用債走強形成持續(xù)支撐，盡管多空因素影響下震蕩調整難以避免，但長遠來看未來收益率仍在下行通道，配置時可等待時機并貫徹逢調整則增配的思路，擇券重點仍是盯住利率債變化趨勢的同時關注個券的票息價值；相對收益角度來看，目前短端信用利差壓縮空間不足，逼仄的利差空間也推動拉久期增厚收益的需求，高等級5年期品種可擇機配置。考慮到仍可能出現(xiàn)的震蕩行情，還是要順應趨勢做好配置與交易策略的配合與轉換。后續(xù)仍需關注穩(wěn)增長政策顯效力度對債市形成的擾動，并注意資金面及供需格局變化對市場情緒的影響。
基于我國房地產市場供求關系發(fā)生變化的判斷，中央和地方持續(xù)積極優(yōu)化房地產政策，托舉政策持續(xù)發(fā)力，對推動房地產止跌回穩(wěn)發(fā)揮了積極的作用。盡管房地產市場總體仍在調整轉型過程中，但隨著穩(wěn)樓市各項政策顯效，房地產市場繼續(xù)朝著止跌回穩(wěn)的方向邁進。地產債方面，銷售復蘇進程將對債券估值產生較大影響，隨著市場逐步企穩(wěn)的信號出現(xiàn)，風險偏好較高的資金已可考慮提前布局，需注重風險與收益的平衡。配置重點仍是歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強力擔保的優(yōu)質民企債券，可拉長久期增厚收益，也可適當博弈超跌房企債券估值修復帶來的交易機會。
城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投違約的可能性很低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。城投債大勢將由化債與發(fā)展的合力決定，短期信用風險無虞，現(xiàn)階段城投債策略依然可以積極。
風險提示：
政策推動不及預期，違約超預期，統(tǒng)計口徑偏差，不構成投資建議。
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