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★供應(yīng)端
　　原生端，品位下滑和外部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，下半年海外鉛礦產(chǎn)量或有擾動(dòng)；國(guó)內(nèi)原生冶煉產(chǎn)能利用率維持高企，進(jìn)口礦邊際趨緊，后續(xù)TC有下跌壓力，冶煉利潤(rùn)或同步承壓，煉廠存在有限的減產(chǎn)可能性。再生端，下半年替換需求或在旺季下有階段性改善，但廢電瓶仍將在大部分時(shí)間里維持緊缺；再生廠經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所惡化，今年回收商惜售力度加強(qiáng)、囤貨時(shí)間提前，而新增再生產(chǎn)能對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)能在地域輻射和競(jìng)價(jià)上的擠占，下半年再生煉廠開工率或維持高波動(dòng)，但總體依然承壓，此外需關(guān)注再生產(chǎn)能壓縮的可能性。
　　★需求端
　　需求端，全年終端需求或維持正增速。兩輪車和汽車均面臨需求前置釋放的問(wèn)題，消費(fèi)較為依賴政策推動(dòng)，鋰代鉛潛移默化影響消費(fèi)格局，儲(chǔ)能領(lǐng)域消費(fèi)增速維持強(qiáng)勁表現(xiàn)，出口需求在比價(jià)壓制和反傾銷影響下或繼續(xù)承壓。上半年需求表現(xiàn)偏弱，主要是初端需求表現(xiàn)不佳，給予下半年謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)好的預(yù)期。由于供應(yīng)彈性主要來(lái)自再生煉廠，而需求雖有轉(zhuǎn)好預(yù)期，但堆積在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成品庫(kù)存仍需要時(shí)間消耗，下半年社庫(kù)或維持寬幅震蕩；由于礦緊跡象逐漸明顯，下半年也需警惕潛在的交割風(fēng)險(xiǎn)。
　　★投資建議
　　經(jīng)過(guò)預(yù)期修正后，平衡表顯示今年的供需矛盾相對(duì)減小，進(jìn)口量級(jí)或有下滑，但依然處于緊平衡狀態(tài)。下半年滬鉛價(jià)格中樞或有所上移，滬鉛上行的彈性一方面來(lái)自于需求見底回升預(yù)期，另一方面來(lái)自于供應(yīng)端仍可能加深的結(jié)構(gòu)性矛盾，下半年滬鉛參考運(yùn)行區(qū)間為【16100，18500】元/噸。
　　策略方面，單邊角度，基于供需雙強(qiáng)預(yù)期，推薦關(guān)注滬鉛單邊試多機(jī)會(huì)；套利角度，下半年月差結(jié)構(gòu)有望跟隨需求節(jié)奏從C轉(zhuǎn)B，建議關(guān)注階段性月差正套機(jī)會(huì)，內(nèi)外方面，進(jìn)口窗口仍有間歇性開啟預(yù)期，建議以區(qū)間操作思路對(duì)待。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游生產(chǎn)計(jì)劃擾動(dòng)，礦緊超預(yù)期，宏觀風(fēng)險(xiǎn)