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2013-2018年生豬養(yǎng)殖行業(yè)在環(huán)保政策下經(jīng)歷深度變革，禁養(yǎng)區(qū)等環(huán)保硬約束驅(qū)動(dòng)行業(yè)落后產(chǎn)能快速出清，而中小養(yǎng)殖戶由于資金和技術(shù)的欠缺，首當(dāng)其沖成為產(chǎn)能去化的主體,出清順序由小及大,出清強(qiáng)度逐漸增強(qiáng)。產(chǎn)能深度去化疊加補(bǔ)欄受抑制，傳導(dǎo)至盈利端的變化則是該輪周期的盈利時(shí)長和盈利水平顯著提升。從股價(jià)層面看，2015年是行業(yè)普漲行情，2016年起切換為成長風(fēng)格，2017年豬價(jià)迎來下行區(qū)間，牧原股份憑借出色的成長確定性走出獨(dú)立行情。
　　政策：從禁養(yǎng)區(qū)劃定的環(huán)保硬約束到常態(tài)化治理下的穩(wěn)產(chǎn)保供
　　2013年起，針對生豬養(yǎng)殖行業(yè)的一系列環(huán)保政策密集出臺(tái)，重點(diǎn)措施包括禁養(yǎng)區(qū)的劃定和排污許可制度的建立，政策演進(jìn)呈現(xiàn)出清晰的“三步走”軌跡：階段一，以2013年《全國畜禽養(yǎng)殖污染防治“十二五”規(guī)劃》的出臺(tái)為標(biāo)志，該文件為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的環(huán)保治理搭建了基本框架;階段二，以《全國生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》的正式頒布為標(biāo)志，環(huán)保監(jiān)管進(jìn)入全面推進(jìn)落地階段；階段三，以2018年底頒布的《關(guān)于抓好生豬生產(chǎn)發(fā)展穩(wěn)定市場供給的通知》為標(biāo)志，政策導(dǎo)向由原先強(qiáng)調(diào)環(huán)保治理的嚴(yán)格管控逐漸轉(zhuǎn)為以保障民生、穩(wěn)產(chǎn)保供為重。
　　產(chǎn)能：中小養(yǎng)殖戶大量退出導(dǎo)致行業(yè)深度去化
　　環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)使得養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入門檻大幅提高，禁養(yǎng)限養(yǎng)政策全面鋪開導(dǎo)致大量落后產(chǎn)能被清退，生豬存欄量從2013年11月的高點(diǎn)4.69億頭降至2018年8月（非洲豬瘟傳進(jìn)國內(nèi)前）的3.22億頭，累計(jì)下降31%；能繁母豬存欄量也從2013年初的5068萬頭銳減至2018年8月的3145萬頭，累計(jì)下降38%。從結(jié)構(gòu)上看，中小養(yǎng)殖戶在這一過程中，由于自身資金實(shí)力弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等原因，成為產(chǎn)能去化的主要群體，2013-2018年間，年出欄50頭以下的養(yǎng)殖戶出欄量占比減少6.4%，年出欄100頭以下的養(yǎng)殖戶出欄量占比減少8.2%。而在中小養(yǎng)殖戶內(nèi)部，產(chǎn)能出清的順序由小及大，年出欄50頭以下的小規(guī)模散戶數(shù)量率先下降，隨后年出欄50-99頭、100-499頭、500-999頭的中小規(guī)模養(yǎng)殖戶數(shù)量也陸續(xù)下降；出清的強(qiáng)度逐漸增強(qiáng)，2017-2018年中小養(yǎng)殖戶數(shù)量基本同時(shí)迎來銳減，兩年累計(jì)的降幅平均達(dá)到29%，相對應(yīng)的正是政策力度達(dá)到頂峰的時(shí)點(diǎn)。雖然行業(yè)規(guī)模化程度有所提升，但產(chǎn)能依然經(jīng)歷了深度去化，疊加補(bǔ)欄節(jié)奏嚴(yán)重滯后，該輪周期行業(yè)盈利時(shí)長較以往更長，盈利中樞較過往也有所抬升。
　　板塊表現(xiàn)：由政策驅(qū)動(dòng)的普漲行情切換至成長龍頭獨(dú)立上漲行情
　　環(huán)保政策催生的行業(yè)變化引發(fā)市場重新定價(jià)，前期是生豬養(yǎng)殖板塊普漲行情，后期切換為優(yōu)質(zhì)成長龍頭走出獨(dú)立行情。2015年產(chǎn)能充分去化后豬價(jià)快速回升，板塊迎來一波普漲行情，在2015年3月至8月的豬價(jià)主升浪上漲期間，板塊指數(shù)最大漲幅達(dá)到103%，這一階段行業(yè)β屬性主導(dǎo)板塊表現(xiàn)。2016年個(gè)股股價(jià)走勢開始出現(xiàn)分化，具有高成長性的企業(yè)逐漸展現(xiàn)出獨(dú)立于豬價(jià)周期的走勢；2017年板塊內(nèi)個(gè)股開始呈現(xiàn)顯著的α行情，牧原股份憑借養(yǎng)殖成本控制、產(chǎn)能擴(kuò)張等方面的優(yōu)勢，走出獨(dú)立上漲行情，而其他豬企跟隨周期下行面臨較大調(diào)整壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期。
　　2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
　　3、豬肉需求短期顯著下滑。
　　4、玉米及豆粕等原材料價(jià)格大幅上漲