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24年Q4以來錫產(chǎn)業(yè)陷入了“礦緊-利薄-減產(chǎn)”的負(fù)向循環(huán)邏輯，根本原因是原料端持續(xù)缺緊。緬甸佤邦的礦源斷供、因關(guān)稅影響出口導(dǎo)致再生錫錠的來源銳減，疊加精礦加工費(fèi)持續(xù)跌破廠商成本線，大部分企業(yè)已虧損運(yùn)營(yíng)，這些因素共同導(dǎo)致今年錫錠持續(xù)開工低迷。
　　上游礦端成本重心不斷抬升，再生產(chǎn)量驟縮，下游又有逢低補(bǔ)庫(kù)的需求韌性疊加光伏搶裝潮，這成為上半年錫錠看似基本面孱弱，但價(jià)格仍有支撐力的主要原因。
　　因此，下半年緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性落地將成為改善錫錠供應(yīng)承壓的關(guān)鍵點(diǎn)。在礦端供應(yīng)壓力緩解前，我們不建議對(duì)錫抱有過分悲觀的預(yù)期。
　　【策略】1、單邊為主：階段性逢高沽空，警惕低價(jià)位時(shí)下游補(bǔ)庫(kù)的支撐。2、波段為輔：在去庫(kù)背景下觸及階段低點(diǎn)可考慮多配以待反彈。
　　【風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)】佤邦復(fù)產(chǎn)再推遲；關(guān)稅等宏觀政策再打壓。