久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　 海外需求總體穩(wěn)定增長(zhǎng)，家具出口受關(guān)稅影響較大：拆分輕工出口鏈，1-5月家具/文娛用品/造紙/包裝印刷行業(yè)整體出口累計(jì)值為569.5/319.7/235.2/1264.8億元，分別同比-6.6%/+3.2%/+1.6%/+2.3%。我們認(rèn)為，家具出口方面，補(bǔ)庫(kù)逐步接近尾聲，Q2出口鏈公司業(yè)績(jī)不同程度地受到關(guān)稅等因素?cái)_動(dòng)，后續(xù)7月9日節(jié)點(diǎn)變得更加關(guān)鍵。
　　景氣度仍在探底，供需格局有望改善：拆分輕工國(guó)內(nèi)行業(yè)，1-5月家具/文娛用品/造紙/包裝印刷行業(yè)規(guī)模以上增加值累計(jì)值分別同比-4.5%/+1.5%/+1.6%/+3.4%。我們認(rèn)為，家居行業(yè)景氣仍在探底，受地產(chǎn)銷售承壓和消費(fèi)疲軟拖累需求下行，近期地產(chǎn)政策有望逐步修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期；文化辦公用品受益國(guó)補(bǔ)，1H2025零售額逐月提升，但晨光傳統(tǒng)零售受學(xué)齡人口拖累增長(zhǎng)疲軟，2Q延續(xù)尋底；造紙仍處紙漿成本與需求雙殺階段；包裝印刷2Q消費(fèi)電子需求未擴(kuò)張，4月智能手機(jī)出貨量為2229萬(wàn)部，同比-2%。
　　投資建議：從618線上第三方跟蹤數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為寵物和個(gè)護(hù)賽道仍在景氣周期。家居、造紙等大宗類目仍在尋底過(guò)程。出口鏈在關(guān)稅階段性擾動(dòng)結(jié)束后，有望重塑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈格局，預(yù)計(jì)從Q2開(kāi)始部分出口鏈公司將體現(xiàn)其在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的特殊性。綜上，板塊維度我們建議關(guān)注寵物、個(gè)護(hù)和出口鏈的相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：家具出口關(guān)稅加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、文教用品傳統(tǒng)渠道增長(zhǎng)不及預(yù)期、造紙和包裝下游消費(fèi)復(fù)蘇滯后