>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)2025年中期策略：守靜生明，礪質(zhì)淬新-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1675KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
畢春暉,張益敏,劉斐然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上半年基建投資延續(xù)放緩，穩(wěn)增長政策發(fā)力亦可期待。2024年以來地方財政收支均同比有所下滑，專項債發(fā)行節(jié)奏同比提速但投入基建板塊的比例略有降低。在基建資金到位偏弱的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資增速有所放緩，2025年1-5月狹義基建投資額同增5.60%，增速同比下滑0.1pct。展望下半年，專項債發(fā)行節(jié)奏有望進(jìn)一步提速，三季度超長期特別國債有望集中發(fā)行。在國際政治波動的局勢下預(yù)計下半年出口或?qū)⒂兴袎?，基建投資作為“穩(wěn)增長”的重要抓手，后續(xù)財政方面或?qū)⒗^續(xù)加碼，疊加三季度資金加速到位，基建實務(wù)工作量有望迎來拐點。
頭部企業(yè)聚焦高質(zhì)量發(fā)展，部分民企通過并購重組開辟第二主業(yè)。在政府財政壓力趨嚴(yán)、基礎(chǔ)設(shè)施投資力度收縮的背景下，建筑央國企由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，更注重財務(wù)質(zhì)量改善，緊抓現(xiàn)金流回款，并通過增加現(xiàn)金分紅等方式提升股東回報。近日首例“償還拖欠企業(yè)賬款”專項債落地湖北，隨化債資金逐步傳導(dǎo)至企業(yè)端疊加市值管理改革深入，建筑央國企有望迎來估值修復(fù)；民營企業(yè)中，下游需求疲弱導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈，中小企業(yè)面臨淘汰危機，因此部分企業(yè)通過并購重組等方式開辟第二主業(yè)，在政策紅利及國家戰(zhàn)略支撐下這些企業(yè)亦有望在半導(dǎo)體、新材料、新消費等新興領(lǐng)域沖出重圍。
部分基建子版塊景氣依舊，把握局部領(lǐng)域投資機遇。1）截至2025年6月12日，新疆地區(qū)已披露煤化工擬建/在建項目合計8821億元，其中重點項目已于今年上半年完成設(shè)計招標(biāo)，預(yù)計下半年部分重點煤化工項目將進(jìn)入集中施工招標(biāo)階段；2）2021年以來我國核電站審批節(jié)奏加快，核電投資額近年來實現(xiàn)較高增速，第四代核電、核聚變等技術(shù)持續(xù)突破，行業(yè)整體維持景氣。且在2025年核電運行裝機容量達(dá)到7000萬千瓦及2035年我國核能發(fā)電量占比將達(dá)到10%的目標(biāo)下，核電建設(shè)仍有廣闊空間；3)2025年以來國際政治局勢波動下，建設(shè)“戰(zhàn)略腹地”的重要性進(jìn)一步提升，2025上半年西南地區(qū)主要省份專項債發(fā)行進(jìn)度顯著提速。另外，西南水電工程、廣西平陸運河等重大基建項目啟動亦有望拉動相關(guān)基建投資需求。
投資建議：結(jié)合當(dāng)前行業(yè)景氣度及估值水平，我們認(rèn)為一方面應(yīng)重視以中國建筑（601668.SH）、四川路橋（600039.SH）、隧道股份（600820.SH）、中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）為代表的低估值高股息央國企；另一方面建議關(guān)注受益新疆煤化工項目落地的中國化學(xué)（601117.SH）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）、易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等公司。以鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華陽國際（002949.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）等為代表的有核心競爭力的順周期企業(yè)也有望從周期底部中脫穎而出。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動，產(chǎn)業(yè)政策效果不及預(yù)期。
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