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核心觀點(diǎn)
　　電子板塊2Q2025業(yè)績(jī)趨勢(shì)保持向上，結(jié)構(gòu)性特征明顯。同比趨勢(shì)來(lái)看，2Q2025電子板塊整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)保持增長(zhǎng)，其中受益于AI需求的PCB板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)平均。半導(dǎo)體方面，受益于半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、行業(yè)周期復(fù)蘇、新品導(dǎo)入放量等因素，半導(dǎo)體設(shè)備及部分芯片設(shè)計(jì)公司業(yè)績(jī)亦快速增長(zhǎng)。
　　AI產(chǎn)業(yè)鏈：前期擾動(dòng)逐步出清，業(yè)績(jī)穩(wěn)健釋放。AI產(chǎn)業(yè)浪潮不斷向前，搭模型應(yīng)用場(chǎng)景落地帶動(dòng)商業(yè)模式閉環(huán)前景逐漸變得清晰。前期由于新產(chǎn)品量產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)能投放節(jié)奏等因素導(dǎo)致AI產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)業(yè)績(jī)釋放有所波動(dòng)，進(jìn)入2Q2025，隨著產(chǎn)業(yè)鏈新品良率和產(chǎn)能提升，出貨節(jié)奏逐漸理順，AI產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)滬電股份、工業(yè)富聯(lián)等PCB、服務(wù)器ODM頭部企業(yè)同比均有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，源杰科技等光通信上游光芯片企業(yè)亦將迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期。
　　消費(fèi)電子：業(yè)績(jī)節(jié)奏平穩(wěn)，期待下半年新品催化。上半年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈整體節(jié)奏平穩(wěn)，2Q2025來(lái)看，立訊精密預(yù)計(jì)保持兩位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，歌爾股份預(yù)計(jì)同比持平。展望2H2025，隨著AR/VR新品發(fā)布上量，疊加手機(jī)新品發(fā)布帶動(dòng)換機(jī)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)我們亦持續(xù)關(guān)注AI眼鏡等新型AI終端導(dǎo)入上量的節(jié)奏，有望為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更大業(yè)績(jī)彈性。
　　半導(dǎo)體：整體趨勢(shì)向上，結(jié)構(gòu)有所分化。半導(dǎo)體設(shè)備方面，企業(yè)訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2Q2025北方華創(chuàng)、中微公司等龍頭業(yè)績(jī)將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下半年晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)及設(shè)備招標(biāo)情況。芯片設(shè)計(jì)方面，受益周期復(fù)蘇+新品放量拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，疊加經(jīng)營(yíng)杠桿釋放，預(yù)計(jì)瑞芯微、納芯微、恒玄科技等企業(yè)的業(yè)績(jī)將保持較好增速，下半年進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，更多新品亦將進(jìn)一步貢獻(xiàn)收入增量。
　　投資建議：我們繼續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)，尤其是充分受益全球AI算力需求增長(zhǎng)的PCB、光通信、服務(wù)器ODM等環(huán)節(jié)。此外，隨著模型能力的提升及AI應(yīng)用場(chǎng)景的滲透，我們亦看好受益AI終端需求增長(zhǎng)的頭部ODM企業(yè)。半導(dǎo)體方面，我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自主可控預(yù)期的影響，保持對(duì)下半年需求節(jié)奏的跟蹤，看好龍頭公司由產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)帶來(lái)的α。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)