>> 財通證券-食品飲料行業(yè)2025年二季度業(yè)績前瞻：白酒承壓，大眾品分化，自下而上精選標(biāo)的-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳文德,任金星 |
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此報告為加密報告 |
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食品飲料：二季度弱復(fù)蘇，渠道/品類邏輯強化。整體來看，二季度并未在2024年同期低基數(shù)的背景下如期實現(xiàn)修復(fù)，核心還是需求偏弱以及禁酒令的外溢影響。但一些渠道邏輯（如山姆）、品類邏輯（如功能飲料、魔芋、燕麥等）在二季度仍具備較強的成長性。細分板塊方面，餐飲連在低基數(shù)背景下環(huán)比改善，零食和飲料維持高景氣態(tài)勢，乳制品具備政策催化。
白酒板塊：外部環(huán)境承壓，二季度或調(diào)整加深。二季度是傳統(tǒng)白酒淡季，需求延續(xù)偏弱態(tài)勢，同時疊加禁酒令影響，酒企動銷端普遍面臨較大挑戰(zhàn)。商務(wù)場景受外部環(huán)境影響，承壓較大；大眾宴席五一及端午場次或同比較大提升，但對動銷拉動作用有限。整體來看，由于酒企普遍謹慎出貨，渠道庫存雖有小幅累積，但仍保持相對良性?？傮w判斷，白酒板塊2Q2025或調(diào)整加深，主因需求端擾動，而供給端調(diào)整已逐步到位。伴隨禁酒令糾偏、需求場景寬松，以及下半年基數(shù)走低，白酒板塊調(diào)整壓力有望減輕。
大眾品板塊：低基數(shù)下需求弱改善，零食、乳制品和飲料相對較優(yōu)。1）啤酒：銷量整體預(yù)計有所增長，但餐飲疲軟噸價或有承壓。2）零食：渠道和品類邏輯持續(xù)演繹，視不同經(jīng)營節(jié)奏，業(yè)績有所分化。3）速凍：終端需求Q2仍然趨于平淡，行業(yè)價格仍有所承壓，費用延續(xù)Q1態(tài)勢，冷凍烘焙景氣校對較高。4）調(diào)味品：基礎(chǔ)調(diào)味品有所承壓，復(fù)合調(diào)味品有所改善。5）軟飲料：東鵬飲料或持續(xù)高增，露露成本邏輯明顯，其他分化顯著。6）乳制品：Q2低基數(shù)下，收入有所改善，毛銷差提升，凈利有彈性。
投資建議：財報交易權(quán)重提升，大眾品回調(diào)后迎來加倉機會。
方向一：自下而上看業(yè)績。前期高位品種經(jīng)過回調(diào)，或迎布局機會，板塊方面提高對乳制品、零食和飲料的配置。新消費經(jīng)歷一段時間的回調(diào)，疊加一些減持的情緒沖擊，目前不少公司估值均回到25倍以內(nèi)。當(dāng)前行情逐步進入業(yè)績交易，自下而上可精選業(yè)績好的標(biāo)的，持續(xù)關(guān)注：東鵬飲料、立高食品、西麥食品、有友食品、鹽津鋪子、新乳業(yè)、妙可藍多、鍋圈、晨光生物。
方向二：高切低思路。一些低位品種，特別是餐飲鏈相關(guān)的，可加大關(guān)注。一方面是啤酒，高溫旺季有望強化動銷，前期因禁酒令有所回調(diào)，但二季度仍有望環(huán)比改善，推薦：燕京啤酒、青島啤酒。另一方面，餐飲供應(yīng)鏈基本面雖未有強修復(fù)，但在Q2改善+Q3強修復(fù)（政策+低基數(shù)）下，可低位布局，關(guān)注：安井食品、安琪酵母、頤海國際、寶立食品。此外，我們持續(xù)強調(diào)白酒板塊中長期布局機會，關(guān)注：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。
高勝率關(guān)注：東鵬飲料、新乳業(yè)、立高食品、西麥食品、有友食品、鹽津鋪子、妙可藍多、鍋圈、晨光生物。
低位布局關(guān)注：燕京啤酒、安井食品、安琪酵母、頤海國際、寶立食品、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。
風(fēng)險提示：消費力恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭激烈等。
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