>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：反內卷政策蓄勢待發(fā)-250705
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 2325KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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行情回顧（6.30-7.4）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,618.21點，上漲5.27%，跑贏滬深300指數(shù)3.73pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第1位。
重點領域分析：
投資策略：本周市場繼續(xù)回升，黑色金屬板塊漲幅擴大，鋼價也有一定的表現(xiàn)。根據(jù)7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議精神，會議研究了縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設等問題。會議提出，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動落后產(chǎn)能有序退出。此前我們在深度報告中回顧過歷史上工業(yè)化成熟期重工業(yè)資產(chǎn)的典型特征是沉沒成本很大，資本退出很困難。往往進入成熟期后需要借助行政化的手段對供給端進行裁剪以加速行業(yè)盈利回歸的速度。制度安排往往會適合經(jīng)濟發(fā)展不同階段的要求。單靠市場力量不能確保經(jīng)濟的健康發(fā)展。歷史上重工業(yè)在成熟期后國際競爭中實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，供給端靠的不只是市場競爭這只“看不見的手”，更是政府規(guī)劃和區(qū)域協(xié)調這只“看得見的手”。此前中央經(jīng)濟會議提出“綜合整治內卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。今年1-5月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31364.5億元，同比下降7.0%；營業(yè)成本29857.7億元，同比下降8.7%；利潤總額316.9億元，扭虧為盈。之前中游黑色冶煉業(yè)資本回報的長期低迷本身就是供給調整的重要條件，周期問題時間已經(jīng)在慢慢解決。如果下半年“反內卷”政策有效落地，將加大行業(yè)盈利回歸的進程。上半年在財政前置發(fā)力的情況下，經(jīng)濟恢復情況良好，下半年經(jīng)濟著眼更多在于此前政策的執(zhí)行，對需求端我們并不悲觀。只不過這一階段不再通過投資拉動經(jīng)濟，通過消費拉動經(jīng)濟對工業(yè)金屬需求的波動率會逐步下降。本周值得注意的是7月3日晚間，華菱鋼鐵發(fā)布公告稱股東信泰人壽自2025年1月至今，通過二級市場集中競價方式累計增持華菱鋼鐵股份，現(xiàn)已合計持有3.45億股，占總股本的比例已達到5.00%。保險公司舉牌優(yōu)質鋼鐵公司這一行為也印證了我們對鋼鐵股投資價值的判斷。我們在此前深度報告以重置價值測算行業(yè)部分公司處于價值低估區(qū)，具備非常強的安全邊際。同時行業(yè)未來存在修復的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告、新鋼股份深度報告）。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務的甬金股份，建議關注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量回落，需求小幅回升。本周全國高爐與電爐產(chǎn)能利用率均回落，國內247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.3%，環(huán)比-0.6pct，同比+1.2pct；國內91家電爐產(chǎn)能利用率為51.5%，環(huán)比-0.9pct，同比-2.2pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為885.2萬噸，環(huán)比+0.5%，同比-2.8%；本周長流程產(chǎn)量回落，日均鐵水產(chǎn)量降1.6萬噸至240.8萬噸，鋼材方面螺紋與熱卷產(chǎn)量均回升；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為916.1萬噸，環(huán)比+1.1%，同比-28.0%，鋼廠庫存為423.8萬噸，環(huán)比-2.2%，同比-15.4%；鋼材總庫存與上周持平，較上周變動幅度-0.1pct，社會庫存由降轉增，鋼廠庫存回落；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費885.3萬噸，環(huán)比+0.6%，同比-1.5%，其中螺紋鋼表觀消費224.9萬噸，環(huán)比+2.3%，同比-4.6%，本周五大品種鋼材表需小幅回升，螺紋鋼消費改善同時熱卷消費小幅回落，建筑鋼材成交周均值為10.7萬噸，環(huán)比增8.2%；本周鋼材現(xiàn)貨價格走強，主流鋼材品種即期毛利顯著改善，247家鋼廠盈利率為59.3%，較上周略降。
行業(yè)盈利繼續(xù)改善，反內卷政策有望加速推進。2025年1-5月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額316.9億元，去年同期為-127.2億元，其中5月利潤總額為147.7億元，環(huán)比4月利潤增長53.6億元，增加57%，去年同期為95億元。7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議強調，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動落后產(chǎn)能有序退出。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調控及轉型升級預期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-5月全年國內火電投資完成額為567億元，同比增長54.0%，核電投資完成額453億元，同比增長33.4%，在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風險提示：國內產(chǎn)量調控政策超預期，下游需求不及預期，原料價格超預期上漲。
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